企業一定要做的2 件事

分散產地及深耕市場的優質競爭力

 

 

正新輪胎進入成長爆發期

只有夕陽公司 沒有夕陽產業

　　我記得以前的營建股只有幾毛錢，還有，紡織股也只有幾塊錢，營建股及紡織股大家都稱之為「雞蛋水餃股」因為用買雞蛋、買水餃的錢就買得起營建紡織股。經過這些年可不一樣了，紡織股儒鴻股價350 元、聚陽150 元；營建股興富發70 元，長虹95 元，達欣工就要創歷史新高29 元了（三年前股價19 元，3 年來每年配發1.6-2.1 元現金）。

　　我要說的是：隨著社會發展，產業可能夕陽化，因為新產品、新應用取代了原先的公司產品，或者是新商業營運模式產生。企業如何不夕陽化？這真是大哉問，但如果我們把事情簡單化來看，把產品做大做強、並且深耕有潛力的市場（獲得市場）那麼競爭力肯定是無比強大了。

　　以傳統產業儒鴻來說，加強了設計產品的能力、降低成本的能力、垂直整理供應鏈的能力，因而在紡織業勝出，在臺灣股市中享有35 倍高本益比的股價肯定。臺灣還有很多像儒鴻這種高競爭力的公司，其中橡膠輪胎業的正新（2105）也是值得我們多加留意的。

 

正新佈在全球檯灣、中國、越南3 個國家 共8 個生產據點 4 個自有品牌

正新有著全球第9 名的輪胎業江湖地位

　　正新在臺灣（斗六、集美）、中國崑山、廈門、重慶、漳州、泰國正新、越南正新等。用生產據點來看，中國設有5 個生產據點，東協市場設有2 個生產據點，非常清楚的正新瞄準了中國及東協市場，而這兩個市場就是亞洲最有成長潛力的地區。對於已經成熟的歐洲市場，正新的做法則是以「Maxxis 輪胎」主打高價位歐洲市場，因此，我們把軸線分成生產與銷售來看，生產據點據守亞洲等盛產橡膠的地區，取得較便宜（可控制）的成產成本，然後面對成熟歐洲市場是採高價位品牌銷售、中國則以「SAKURA 輪胎」中低價位訴求市場，「PRESA 輪胎」則是以低價路線搶攻東南亞輪胎客羣，「正新輪胎」則是平價華人市場。

　　我們很少看到一個企業進行多品牌、切割多國家市場的銷售模式。而這樣的商業模式讓正新有著全球的競爭力，以2012年來看，正新橡膠以營收46.3 億美元，維持全球第9 位的排名，同時也是兩岸輪胎業在全球排名最好名次的業者，大陸中策橡膠則緊追在後。（按：建大工業2012 年營收10.63 億美元，2013 年全球排名由2011 的第29 名退居至31 名。）

 

用商學管理術語或哈利波特的理論來論述正新，這個叫做，有效分散生產據點 取得未來競爭策略地位。

正新在中國的生產據點完成擴廠量產的爆發期，全球車市看中國，中國車市看正新。

　　現在全球三大地區車市呈現「中國強、美國穩、歐洲弱」的局面，中國車市過去幾年以10% 左右的年複合成長率快速擴大汽車自有率，以2013 年來說，中國汽車保有量到達1.27 億輛，正新在中國的售後胎佔有79% 市場。

　　2014 年正新的中國天津廠開始加入營運生產，2015 下半年印尼廠投產，法人估計印尼廠可以每年增加100 億產值（印尼機車市場居全球第三位），而印尼也是全球天然橡膠的主要生產國，原料供應充足。用白話文來分析，當地生產機車胎，用來供應東協及印尼當地市場，這就是重要策略。

　　我們應該要問的是，這麼簡單的策略怎麼沒有人看到呢？我推估應該是前期資本支出的門檻已經拉高到，前期投入8000 萬美金加上銀行貸款，整體前期投入已經到達100 億臺幣的高水準（按：這是機車胎的投入，而汽車胎的投入又是另外不同生產線的布建）。

　　換言之，傳統輪胎業經過30 年發展，已經進入高資本高投入的產業發展環節。一般廠商玩不起大資本支出，因而拿不到市場，未來會倍感辛苦）。各位可以想像，紡織業只有儒鴻股價350元、聚陽150 元，其他紡織股都在30 元以下晃蕩，這就是產業環境的最佳說明。大廠整合完畢，小廠就倍感壓力辛苦。

 

成功需要天時地利人和

正新股價還原權值創新高

　　現在輪胎產業剛好是天然膠及合成膠都大盛產，所以上游價格拉不高（橡膠是正新的原料成本），而中國市場及東協市場剛好大躍進及區域經濟整合的階段，而正新近年來大力擴產，臺灣斗六、集美、中國重慶、漳州、崑山5 大生產據點已經陸續投入生產。所以現在正新的確存在著天時地利人和的優勢。

　　用歷年發放現金及股票來計算報酬率，正新已經創下市值2850 億元，長期持有5 年的報酬率達7.4 倍。2014 年法人估計正新EPS 約可達8 元（2013年EPS估約6.3 元），決定股價的兩大因素是每股獲利及對未來發展前景的估計（本益比），市場現在普遍共識給予15 倍以上，第一財經週刊研究部則給予20 倍高水平，現在股價90 元左右，第一財經週刊給予正新買進評等，目標價看150元。

 

 

全文轉載自第3期君安第一財經週刊
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