今年市场有个怪异的现象，台股的成交量不大；但是衍生性金融商品的成交量却暴增（如权证）

证据可查阅下面这篇取自 "自由时报"的新闻：

台股冷，权证热，权证成全民赌场
http://news.ltn.com.tw/news/business/paper/778298

若是不了解权证的特性，贸然投入，真的会非常让人捏一把冷汗........

权证其实是选择权中的两种（认购=buy call 与认售=buy put；恰巧都是买方）

本文是先介绍选择权，进而使阅文者进一步了解权证的特性，目的不是要写学术性文，也不是专家的文，
只是一个学财务的小散户想透过自己微薄的学习与投机经验，让想了解的新手较能真正理解这金融商品..........

 

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写文缘起～
严格来说，简介选择权应属投机文，原本不太想写此类文，但好友实在好学，光用嘴吧说又说不清楚，故整理此文～
目的主要是希望前仆后继投入这市场新手先了解特性，以免成为误入丛林的小白兔而不自觉........

但先在此强调一下～我非常不赞同不了解与熟悉权证的投资者进入权证市场..........
其实可以多看市场上知名的"权证小哥"的文就可略知一二；除了以下权证特性外，还要注意某些发行券商的恶行～例如调降隐含波动率，造市不确实挂单等等，近年又出现权证诈骗集团，操作越来越不易；
方才提到的权证特性～权证不但要看对标的股的方向，更重要的是timing；因为权证有时间价值；假设买进时机不对，随著到期时间接近，时间价值不断流逝，最后也是枉然的吃了"归0膏"........

在股市这个吃人不吐骨头的市场这许多年，学得的是许多血淋淋的经验；但我们如何在一次次跌倒的教训中，找出自己个性的弱点，以及适合的操作方式？
(经验上来说，投资这条不归路，一定会面临初入市场->赚钱自满->赔钱打击->开始大量学习->不断成功与失败交错->最后终于找出适合自己性格的操作方式；透过投资，其实可以更深入的了解自己；也无怪乎欧美有许多杰出的交易者，是心理医师出身........）

也真的是要错了很多次之后，透过不断的检讨，不断的修正，不断的有自我审视内心的时刻，才能渐渐使模糊的轮廓清晰........我也还在这条路上"爬行"著........^^"
前言多言了些，还请海涵～！

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甚么是选择权？这可要从远期合约(forward)和期货（future）说起
（Ellen注记：为求让人能容易理解以下为本人口语化方式说明，假设有须更正处还请先进们不吝指正）

先推荐以下网站有基本介绍
期货相关：
http://thismatter.com/money/futures/futures.htm

OP（选择权）相关
stock option
http://thismatter.com/money/options/stock-options.htm
选择权交易机制
http://thismatter.com/money/options/trading-exercise-assignment.htm

1.What is Forward?什么是远期合约？

在过去农产品的时代，衍生出远期合约；原因是种植作物都需要时间，有的作物等到收成时，早已不知价格为何；
以生产方来看～
假设有一农夫甲，耕种时市场的价位是他可接受且可获利的，他也很希望在可预见的三个月后的收成期能够以此价卖出，以免到时跌价，无奈现在才刚耕种.......
以需求方来看～
假设有一食品加工公司乙，已经预知三个月后就需要一批农产品进行加工，恰巧目前市面上的价格是他们公司可获利范围，但目前库存尚有，
现在就进货食品恐怕无法保存到三个月后，公司很怕三个月后此物产会涨价...........

因此生产方 VS 需求方，都很希望三个月后分别能出售与买进确定价格数量的农产品，一买一卖，交易便可产生。

这就是远期合约（forward）的由来。

所以远期合约的定义就是：

它是一种交易双方约定在未来的某一确定时间，以确定的价格买卖一定数量的某种实物商品或者金融资产的合约。合约中要规定交易的标的物、有效期和交割时的执行价格等项内容。

2.What is Future?什么是期货？

期货其实就是远期合约的标准化过程（透过结算所，以台湾来看就是期交所），这样可已使得商品与月份更加全面与统一化与流通。

以上面远期合约的例子，于是乎在交易所里，有了多种月份的合约，所有生产此种农产品的生产者，与需求者，都可在这边统一的进行交易；他的好处是把远期合约标准化。
另外有日日结算的机制，购买者可每日交易，赚取价差

 

【图一】期货买卖方与结算所关系图（资料来源：外国网站 http://thismatter.com/money/futures/futures.htm)
 

 

此过程使得原本只是避险需求生产者与需求端，衍生到投机与套利者的进场........

这样说明也许还是不够清楚，我们就以以下的比较表来详看～
我相信这样应该有助于更进一步了解

    

【表一】远期合约与期货之比较

 

3.What is Option?什么是选择权？

接下来进入正题～什么是选择权呢？
选择权假设延续前面的例子，需求方的食品加工公司乙，假设不是很确定这一季产品销量如何，假设销售不好，那么买了三个月期远期合约或者期货契约的话下一季岂不是就白白买了农产品原料？
当然有了期货可以提早于市场上平仓掉该合约，但通常知道之后，也许该合约因市场需求端不振，公司早已蒙受期货合约价跌的损失了.........
而选择权则是应此种需求而生～

先以选择权的买方为例，可以先支付少许的权利金，约定于某特定时间，可以拥有以特定价格购买特定产品的"权利"；因此他所购买的不是该商品，而是购买该商品的"权利"；到了到期日时，假设商品的方向是对选择权买方有利之时，他可以选择执行合约，也就是他可以用履约价来向卖给他这个选择权的卖方要求购买一定数量的合约标的物（可能是农产品、金融商品指数等等）。
卖方就是以上的出售端，因此他赚取的是买方的权利金，但是假设到期时，他必须承受的风险就是买方来履约的风险。

综上所述正式的选择权定义如下：
选择权是一种契约，其买方有权利但没有义务，在未来的特定日期或之前，以特定的价格购买或出售一定数量的标的物。 

下面两个网站也有选择权说明
(1)绿角
http://greenhornfinancefootnote.blogspot.tw/2012/02/basics-of-options.html
(2)大众证券
http://web.tcsc.com.tw/eOption/eOption_Doc_Whats.asp

选择权的影响因素可从选择权评价理论（Black-Scholes买权评价公式)窥知一二
因非学院派文章，请大家自行google查询


网上写定义的文非常的多，大家可自行google即可，我想最让一般新手搞不清楚的原因，是因为选择权有四种交易组合，
因此我针对此部分制图表如下，希望帮助大家了解～


简单的说，
选择权的买方～支付权利金给卖方，以取得未来某日跟卖方行使用约定价格购买某契约的权力
选择权的卖方～跟买方收取权利金，出售未来某日以约定价格卖给买方某种商品的权利，假设到期日买方执行此契约，有履行的义务  

两种产品：买权（call）和卖权（Put）
两种行为：买方（buy）和卖方（sell）

交叉出四种型态的交易，分别是buy call、buy put、sell call、sell put

   
【表二】选择权四种组合与对应报酬图形（认购权证=buy call；认售权证=buy put）
****************版权所有，若欲取用发表，请附上blog原连结，盗用必究！****************


盼对大家了解有帮助。

4.Warrant Related-权证相关

权证既然属于Option中的种类，欲了解影响权证价格的因素，必先了解选择权
影响权证价格的因素我整理如下
     
****************版权所有，若欲取用发表，请附上blog原连结，盗用必究！****************

这些因素的详细说明
许多网站都有详尽的介绍，我就不再赘述
(1)群益权民最大网
http://iwarrant.capital.com.tw/warrants/wAnalysis.aspx?zone=3
(2)统一权证网
http://warrant.pscnet.com.tw/teachClass.shtml


了解权证的特性之后～
因此除非您对标的股票发动方向，与发动时间点非常有把握，权证一般建议最好是极短线操作，短时间不如预期就要毅然出场
本人权证很少抱超过3~5日；假设一但现股就算没有反向，一旦陷入盘整，时间价值的流逝也是惊人.........慎入！

希望大家要进入这个吃人不吐骨的市场前，需三思而后行。

股海茫茫，同一档标的物的权证百百种，条件繁多
日后有空将再发一篇选择权证需注意的事项，但俗事繁忙，也许又是一年半载之后了.........