經歷上週五和本週一的全面上漲後，週二A股行情出現分化。4月行情到底如何演繹，如何在目前市場環境下尋找確定性的投資機會？面對投資者的困惑，招商政策首席策略分析師張夏在進門財經路演時明確表示，4月繼續看多行情，建議重點關注科創板和一帶一路主題投資機會。

　　一、4月份市場將呈現普漲格局

　　上期月報中，2019年3月我們“繼續看多市場，春季攻勢繼續，兩會召開、經濟數據公佈、增量資金持續入場、科創板正式開閘主導3月行情。熱點將會增多，結構上，需要更加註重板塊的挖掘”的觀點被證實。

　　3月份市場整體上漲，上證指數上漲5.1%，創業板指上漲10.3%。我們重點推薦園林環保、半導體、軍工、工業互聯網及智能製造、醫療服務、新能源汽車產業鏈。大部分主題指數漲幅接近或超過10%，與創業板指漲幅接近。基本把握了3月的主要行情。

　　進入2019年4月，我們繼續看多市場，市場的主邏輯流動性寬裕在加強而不是削弱；居民資金入市提速；業績公告落地，科創板漸行漸近，新產業趨勢愈發明朗。我們預計市場在4月份會呈現普漲格局。

　　外部方面，美聯儲寬鬆預期增強,中美談判相對順利。4月行情結構將會更加均衡，不僅新興產業和科創類主題，地產建築等穩增長板塊，金融週期板塊，消費板塊將會呈現此起彼伏的接續上漲。如月中出現回調則是加倉機會。

　　二、投資面臨下行壓力，流動性寬鬆仍在

　　雖然PMI數據看起來向好，但是整體經濟依然處於下行趨勢，主要表現在以下幾點：

　　1、中長期融資需求低迷

　　1-2月社融數據雖然較去年有明顯增長，但是代表實體經濟投資需求的中長期貸款和信託委託貸款同比增速仍爲負，這意味着，至少在未來半年內，經濟仍將處在下行趨勢中。雖然部分觀點通過投資數據看，經濟數據“還行”。但是，領先指標均處在下行趨勢中。

　　2、地產投資面臨下行壓力

　　地產資金來源和新開工面積增速大幅回落，購置土地面積和銷售面積轉負。地產投資面臨下行壓力。

　　3、製造業投資面臨下行壓力

　　100大中城市工業用地增速轉爲負增長，也預示着製造業投資增速將會繼續下行。而1-2月的工業企業盈利增速轉爲-14%負增長，制約了製造業企業擴產動力。

　　4、利率繼續下行

　　經濟下行壓力加大，通脹仍未明顯回升，寬鬆預期愈發強烈，十年期國債利率繼續下行，將要擊穿3%。我們多次強調，3.5%以下A股多數情況下會提估值。

　　綜合來看，當前經濟趨勢確實下行，但是並不意味着馬上衰退，當前基本面情況觸發了流動性的寬鬆，所以市場仍處在流動性驅動上行過程中。

　　三、居民資金入市，境外流入趨勢仍在

　　資金方面除了政策驅動外，還有諸多因素將繼續支持市場流動性：

　　1、居民資金加速入市

　　3月陸股通流入階段性告一段落，此時，國內居民資金成爲接力棒，目前情況跟2006年類似，估值較低而流動性保持寬鬆，則居民資金入市很可能會形成正反饋。而當前，房住不炒的大環境，使得居民資金向股票類傾斜。我們會在近期推出深度報告分析這個邏輯。

　　融資餘額是觀察居民風險偏好的重要指標，3月槓桿類資金持續活躍，融資客加速入場，截至3月28日，融資餘額爲9114億元，當月累計淨買入1149億元，成爲當月重要增量資金。而目前融資餘額仍不及2015年頂峯的一般。如果槓桿能夠得到有效空持，融資餘額保持穩定增長，則將會爲市場提供持續增量資金。

　　近期對場外配資的檢查我們認爲對市場影響不大，因爲當前環境下場外配資缺乏大規模快速提升條件，而監管層的迅速應對，將會使得場外配資的趨勢得到遏制，避免市場大漲大跌。

　　2、保險資金配置股權類比例相對低位

　　2018年2月末保險資金運用餘額爲16.77萬億，較前期增加494億元；保險資金投資股票和基金部分的餘額爲20987億元，佔保險資金運用餘額的比例爲12.51%，較前期繼續提升0.6%。在年初以來的這波行情中，保險機構也有所加倉。

　　除此之外，養老金、企業年金均在入市過程中，中國版“401k”計劃在不斷完善。

　　3、5月開始MSCI和富時羅素先後實施

　　2019年全年A股納入富時羅素指數、標普道瓊斯指數及MSCI調整A股納入因子等合計將給A股帶來增量資金約814億美元（約合5450億元人民幣），其中主動增量資金607億美元，被動增量資金207億美元。

　　4、美聯儲：寬鬆窗口來臨

　　1980年代以來，利率倒掛出現過三輪，每一輪，利率首次倒掛後首先迎來的並不是衰退，而是美聯儲貨幣政策的寬鬆。要麼開啓降息，要麼停止加息，這次也不例外。而此後再次出現利差倒掛後，衰退就真的來臨了。

　　5、首次倒掛往往預示着機會而不是風險

　　從資產價格表現來看，首次利差倒掛時，衰退還沒那麼快來臨，但是貨幣政策先行寬鬆，資本市場往往出現較大幅度上漲。

　　四、重點關注科創板映射A股和一帶一路主題

　　進入4月，主題主線將更加明朗，在主題輪動、補漲過程完成後，市場資金將繼續聚焦具備確定性和彈性的領域。

　　兼顧確定性和彈性的兩條確定性方向主線關注：

　　1）科創板主題：硬科技（集成電路、雲計算、人工智能、創新葯、大數據）、創投類，新增上市公司子公司科創映射主線。

　　2）區域類主題：一帶一路(港口航運、建築建材、機械等行業龍頭）。

　　1、科創類主題的確定性

　　一方面，從市場表現來看，參考創業板經驗，科創映射板塊至少還存在2個階段的市場演繹機會。其中一個階段是交易所接受科創板企業上市申報（3月18日）開始至科創板正式開通，另一階段是科創板開通之後，這一階段可以參考類比創業板開通前後市場演繹的第四、五階段。

　　另一方面，經濟強復甦將會被證僞、全球經濟現同步走弱、美股開始回調的背景下，A股藍籌和週期類板塊的資金壓力可能顯現，而政策將繼續發力新興產業，資本市場直接融資是主要途徑。

　　3月29日，對於市場高度關注的主板公司分拆子公司去科創板上市的細則遲遲未出的問題，中國證監會副主席表示，細則一定會出的。

　　一旦主板公司分拆子公司去科創板上市的細則出爐，對於A股市場來說則是一次重大的制度突破，我們預計會對原有的框架性表述有更加詳細的規定和變化，後續若上市公司子公司科創板上市，母公司估值必然會得到提升。

　　所以，投資者應積極佈局上市公司子公司科創映射主線。從投資的角度來看，需要重點關注擁有符合科創板上市的子公司的A股上市公司。

　　2、一帶一路主題的確定性

　　一帶一路主題（輪動+催化）：第二屆“一帶一路”國際合作高峯論壇已確定將於4月下旬在北京舉辦。

　　參考2017年首屆峯會，一帶一路主題炒預期的階段，指數上漲了25.78%，同期上證綜合指數上漲5.98%。

　　當前離第二屆“一帶一路”峯會開幕還有近一個月時間左右，我們認爲本次“一帶一路”主題才處於剛起步的階段。需重點關注一帶一路主題相關核心板塊港口航運、建築建材、機械等龍頭個股。

　　文章內容爲招商證券首席策略分析師張夏在進門財經路演核心觀點