3月29日晚間，交通銀行發佈了2018年度業績。這家已經跨過了110年經濟週期起伏的中國金融“老字號”，在一路的穩健經營、並不斷改革擁抱互聯網後，交出了近三年以來最好的業績。

報告期內，公司全年實現淨利潤（歸屬於母公司）人民幣736.30億元，同比增長4.85%，增幅創近三年新高。交行資產總額達人民幣95,311.71億元，較上年末增長5.45%。同時，不良貸款率、逾期貸款餘額和佔比、逾期90天以上貸款餘額和佔比全線下降，撥備覆蓋率不降反升。

數據顯示，撥備覆蓋率173.13%，較上年末大幅提升18.40個百分點，創近四年新高；資本充足率爲14.37%，較上年末提升0.37個百分點，爲五年來最高。

多年來，交通銀行從未發生過重大風險案件，而這背後除了交通一貫的風險把控能力之外，其在內部大刀闊斧的業務調整，使其在業績上緊跟國有大行。

如今靠吃存貸利差的銀行經營老模式已不適用當前的時代，經濟催生了金融新常態，這也讓一批商業銀行面臨優勝劣汰的局面，交通銀行在穩健之餘，不乏改革之勢頭，業務機構調整的機動性很強。2018年交行憑藉這良好的業績基本面以及積極擁抱改革，A股和H股的股價大幅提升並跑贏大盤，表現可謂可圈可點。

穩健卻不缺機動性

在當前A股配置的強烈需求、銀行股的低估值下，交通銀行就是“慢牛下”的種子選手。自2019年開年以來，交通銀行的股價漲幅一度高達18.7%，在幾家國有上市銀行中排名靠前，表現不俗。

銀行股被市場認爲是“穩定”的代表，而進入2017年以來，銀行股一改此前的低迷，一改“白菜價”的魔咒。在其強勢背後，是基本面的改善以及一輪浩浩蕩蕩的估值修復行情。從估值角度來看，銀行股目前仍是價值窪地。比如國有五大行之一的交通銀行估值就比較低，其每股盈利卻在持續走高，2018年達到0.96元/股，若以最新的股價來算，當前交行估值僅6.4倍。

然而，在交通銀行低估值的背後，卻是其業績的高成長性，尤其是其信用卡業務，表現突出。

近年來，交行零售業務發展加快，成爲交行轉型發展新的動能。不僅如此，爲了保持並擴大優勢，未來一段時間，交行將藉助科技金融發展浪潮，大力度推進零售業務轉型，零售業務推進後交通銀行未來的業績可期。

在資產端，交行立足滿足新時代人民羣衆美好生活需要，2018年全年新增貸款的2/3以上投向零售領域，新發生個人資產業務平均利率較上年提升93個基點。2018年信用卡增速較快，在新增貸款中佔比 38.6%。

實際上，交通銀行非常重視客戶服務，無論是無實卡的“買單吧”APP（信用卡）還是新推出客戶經理一對一視頻、在線諮詢、線上直播、空中理財等在線營銷溝通方式，都使其客戶極具粘性。

2018年年報顯示，其零售重點客羣增長良好，管理的個人金融資產（AUM）達人民幣30,575.96億元，較上年末增長6.11%。交易型業務收入增長123%。託管資產規模達人民幣89,132.12億元，較上年末增長8.33%，實現公募基金託管規模破萬億。

值得一提的是，交通銀行逾期和關注類貸款延續雙降，不良偏離度大幅改善，以及信用卡業務表現亮眼。而在交通銀行持續增長的盈利背後是其資產結構的持續優化。

而爲了優化資產結構，交通銀行啓動組織架構變革、提升線上服務能力、積極引入科技應用、持續加大科技投入、積極開展跨界合作，可謂全方位躍進。

在優良的業績支撐下，交行市場競爭力穩步提升。連續第十年躋身《財富》（FORTUNE）世界500強。

贏利的背後資產結構持續優化

實際上，銀行資產結構的好壞對自身的發展至關重要，高不良率將嚴重影響銀行資產的流動性，持續經營也難以爲繼。交通銀行隨着盈利的提升，資產品質也在不斷優化。作爲國有五大行之一的交通銀行，圍繞着服務實體經濟、管控金融風險、深化金融改革等任務，推進“兩化一行”戰略、着力“三贈三降”工作，都是爲了優化資產結構。

這些舉措在提升交通銀行競爭力的同時，使得其不良貸款率在同業中保持着極大的優勢。

在考察貸款的質量上，銀行一般採用不良貸款率作爲研究指標。截至2018年3月末、6月末、9月末，交通銀行不良貸款率分別爲1.50%、1.49%、1.49%；招商銀行不良貸款率分別爲1.48%、1.43%、1.42%。

事實上，爲了真實反應銀行貸款質量的變化，在考察不良貸款率的同時，還會看新生不良率的變化情況，我們採用不良貸款/90天以上的貸款來表示不良貸款的寬鬆程度。從銀行業整體是那個來看，2015年後銀行業在不良貸款上的認定上偏向嚴格，而國有行最爲嚴格。

逾期90天貸款餘額與不良貸款餘額的比例是衡量銀行不良貸款偏離度的重要指標，指標值越小，銀行對不良貸款認定標準就越嚴格，銀行的資產品質也就相對更高。

而報告期末，交行逾期貸款、逾期90天以上貸款餘額和佔比實現“兩逾雙降”，餘額較上年末分別減少人民幣103.34億元、135.20億元，佔比較上年末分別下降0.33、0.38個百分點。撥備覆蓋率173.13%，創近四年新高，較上年末大幅提升18.40個百分點。

在沒有外源性資本補充的情況下，資本充足率較上年末提升0.37個百分點，達到14.37%，創近五年來新高，從另一側面展示了交行業務轉型的積極成效。在前兩年債券市場違約高發的情況下，信用債風險管控成效明顯。

而爲了應對新形勢下的風險特點，報告期內，信息科技投入較上年增長6.10%；手機銀行交易筆數達3.70億筆，同比增長21.71%；交易金額達人民幣11.00萬億元，同比增長43.79%，用來對風險授信管理體制進行全面升級。

資本機構的優化，使得其風險可控。

從2017年部分銀行在各個行業上的不良貸款率中，可以發現出現較高的不良貸款率的行業主要集中在批發和零售業以及製造業。

而從交通銀行的舉措來看，儘量在避開這些領域。比如在對公貸款投向上，交通銀行主動調整由製造業、批發零售業等高風險暴露領域轉向政府提倡的水利公共設施領域；同業資產和證券投資資產均保持穩健發展趨勢。

在負債端，交行集團客戶存款餘額較上年末增加人民幣1,791.23億元，增幅3.23%。而從期限上看，存款增速主要由定期存款帶動，18 年定期存款同比增速 8.3%，活期存款則同比壓降。從客戶結構看，個人存款增長較快，全年同比增長 5.4%。

除了對公貸款結構有所改善外，交通銀行在資產端逐漸向零售貸款傾斜，信用卡貸款高速增長，同業負債有所壓縮。全年新增貸款的2/3以上投向零售領域，新發生個人資產業務平均利率較上年提升93個基點。

截至2018年年末，交通銀行貸款總額較去年增長5.45%，其存款業務有較大提升，零售業務繼續發力。

這意味着交通銀行的不良生成壓力變小，安全邊際高。當前無論從外資加速流入的影響來看，還是從A股本身估值見底來看，A股當前已經進入絕佳的窗口期。外資流入不僅給A股帶來了大量增量資金，這些資金主要流向以滬深300爲代表的優質藍籌股，倡導中長期價值投資爲主的外資將進入絕佳的配資空間。