撰稿|渾水調研研究員 申不怵

去年6月份，海安農商行招股說明書在證監會網站上預先披露，正式開啓了其在A股上市的步伐。近日，該行招股書預先披露更新，其2018年經營情況也隨之曝光。

業績逆襲2018年

過去一年，對於海安農商行來說，可以說是業績逆襲之年。

招股書顯示，2018年，海安農商行實現營收16.52億元，同比增長17.32%；歸母淨利潤5.71億元，同比增長12.62%。

和幾家已經上市的農商行相比，海安農商行2018年業績表現不錯，從增長率看，稍遜於常熟銀行，高於紫金銀行、無錫銀行等，上述幾家銀行過去一年營收、歸母淨利潤增速均是兩位數增長。

與前幾年相比，海安農商行這份業績更值得稱道，2015年至2017年，該行業績增長維持在較低水平，2016年、2017年歸母淨利潤連續兩年下滑、出現負增長。

招股書中，海安農商行也解釋了最近兩年營收增長差異的原因。2017年時，市場流動性持續收緊，資金價格提升，賣出回購金融資產的規模和成本率雙升導致利息支出增長較快，同時2017年債券投資收益同比大降。

2018年營收大增源於增加了貸款投放力度，利息收入增長較快，流動性寬鬆下，賣出回購金融資產的利息支出減少。

資產質量方面，截至2018年末，海安農商行不良貸款率爲1.28%，繼續下降，撥備覆蓋率達到281.36%，也有較大幅度提升。

受同業資產壓縮等影響，截至2018年末，海安農商行資產規模增速較慢，僅爲0.72%。

嚴重依賴利息淨收入

過去一年，海安農商行雖然業績不錯，但收入結構也是槽點，幾乎完全依賴利息淨收入。

招股書顯示，2017年、2018年，海安農商行利息淨收入佔營收的比重分別爲99.59%和99.72%，接近100%；同期非利息收入佔營業收入的比例分別爲0.41%和 0.28%。

銀行的主要收入來源是利息，農商銀行更是如此，不過像海安農商行這樣的還比較少見。截至目前，A股一共有20家銀行發佈年報，所有銀行利息淨收入佔營收比重均低於海安農商行。

過度依賴利息淨收入也讓海安農商行對流動性特別敏感，一旦利率價格擡升，營收就會出現放緩，該行2016年、2017年的業績表現就反映了這一點。

當然這也是大多數中小銀行面臨的困境，即使有改變的意願，但是也無太多改變的能力。就在幾年前，海安農商行的營收來源一度還比較多元。

2016年時，該行非利息收入佔營收比重還有6.56%，其中投資收益還有接近8000萬，2017年、2018年分別虧損了44萬、2000萬，投資收益由盈轉虧也影響了當年該行的營收增速。

招股書中，海安農商行解釋稱，投資收益2017年、2018年下滑分別是因爲處置長期股權投資、可供出售金融資產產生部分投資損失，最終指向的是投資債券虧損。

投資收益表現不佳甚至引起了監管的注意，招股書顯示，南通銀監分局去年的一份監管紀要，曾指出海安農商行金融市場業務管理質量有待提高。

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