美債突然再次掀起拋售潮

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美元資產價格再次突然掀起暴跌狂潮，10年期美債收益率在美國非農數據發布後刷新7年多以來的新高，跳漲至3.2309%，創下2011年5月以來最高，而對政策利率更敏感的兩年期美債收益率漲1.7個基點，至2.893%，接近2008年6月以來最高，而更長期限的30年期美債收益率漲5個基點，至3.405%，刷新2014年9月以來最高。

數據顯示，美債持續三天被投資者拋售，價格連跌三日，我們也多次強調，從某種程度上來說，兩年期美債提供了一個比股市收益更好、更靈活、風險更低、還能相對快速獲得收益的投資標的，所以這從傳統意義上是預測經濟衰退、美元資產及黃金價格走勢的重要指標。

這在美國本週再次發出加息最強音（美聯儲主席鮑威爾和多名聯儲官員發言力挺逐步加息），及當9月非農新增就業遠低於預期後，標普更是創下5月以來最大兩日跌幅，本週累跌1%，為一個月最差，納指本週累計跌3.2%，為3月以來最差。

與此同時，本週五全球股債普遭拋售，比如，泛歐Stoxx 600週五跌至三週新低，MSCI新興市場指數跌至15個月最低；10年期德債收益率高漲至0.56%，創下一年半以來新高，10年期意債也遭投資者大量拋售。

事實上，在本週美元資產價格（美債為主）突然掀起暴跌潮的背後，更反映出了美國經濟的真正隱患並非經濟週期存在隱憂，生產要素成本上升及生產率低迷纔是美國當下面對的難題。比如，美聯儲主席鮑威爾本週二（10月3日）在波士頓參加全美商業經濟學協會活動時表示，「如果通脹預期顯著偏離目標，美聯儲準備好果斷採取行動」，對此，《華爾街日報》和彭博社分析稱，這說明鮑威爾再次警告通脹可能存在失控暴漲風險的可能性。

本週圖塊

一位長期研究石油價格影響的經濟學家詹姆斯·漢密爾頓也發現，自近40多年以來，在美國11個經濟週期高峯中就有10個出現在油價快速上漲期間或不久，比如，美國刷新自2017年9月以來的最低9月非農就業人口不及預期就是最好的例證。

雖然，美聯儲「三號人物」威廉姆斯表示，美國經濟仍處於「金髮姑娘」狀態，沒有任何通脹失控跡象，但近三天以來，在美債收益率再創新高，道指和納指大跌的當前，恰恰說明美元資產市場可能正遭遇2008年以來最大的由石油危機而引發的美國通脹危機。

這也就意味著「金髮姑娘」經濟的悄然離場，在經濟學上，投資者們通常把經濟高速增長與低通脹並存，而且利率保持在較低水平的狀態稱之為「金髮姑娘經濟」，而本週美債收益率暴漲的「異動」，就是反映市場對通脹擔憂的表現。

對此，「新債王」之稱的Doubleline Capital首席執行官Jeffrey Gundlach在本週四再次發出警告，30年期美債收益率突破多年高位，這將導致美債的價格進一步大幅下跌。

Logi-market資產管理分析師提醒投資者，一旦兩年期和十年期美債利差變為0，投資為時已晚，一般而言，如果2年期美債和10年期美債之間的利差降至0或是負數，經濟衰退將會在短期內出現，這無疑對美元資產價格來說更是當頭一棒。

當美元資產價格市場將逐漸告別「金髮姑娘」後，通脹上行將會侵吞實際勞動所得、降低本幣購買力，以儲蓄為主的財富結構也將會受到的打擊，儘管距離上一次全球金融危機才僅僅過去十年時間。不過，知名華爾街金融大鱷羅傑斯還是試圖為我們做了解釋，他指出，「從2008年以來就沒有發生過非常嚴重的金融市場危機，這就需要引起我們警惕了，這是不同尋常的，因為，美國每4-8年就會出現一次金融問題」。

當美債重新突然被拋售後（美債拋售導致價格下跌收益率上漲），意味著市場融資成本上升，同時，它的價格波動也將會間接的傳遞到全球所有大類商品資產上去，而最直接的影響就是資金的閘門將關得更緊，也就是說現金與實物為王的時間窗口已經或正在開啟。

華爾街分析師認為在超低成本借貸美元的時代一去不返的背景下，當全球央行貨幣龍頭擰緊後，需要做好迎接「現金為王」時代的準備。

此時，在財政刺激在逐步減少，而美聯儲收緊貨幣的影響將走向巔峯之際，美國經濟料將在2019年邁向週期尾聲，但通脹卻還在繼續上升，在流動性已去除、通脹攀升和債券收益率上升的三重壓力下，將利好偏滯脹型的大宗商品，比如有色金屬、農產品、原油等，事實上，邏吉也多次強調，這也是現金為王的時代最核心的一點，我們需要等待再次出現重要週期買點。

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