策略|銅期權的一種大概率盈利玩法

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隨著銅期權的上市，國內期權市場又多了一個好玩的品種，銅是一個大的工業品種，受全球經濟影響，主要用在汽車、空調、銅電纜等方面。銅期貨和外盤聯動明顯，和倫敦銅、美銅的交易時間有一些空檔，就派生出來一種可能大概率盈利的玩法，那就是--買(寬）跨！

一、策略原理

相對於股票和期貨，期權有很明顯的優點——非線性槓桿，也就是收益和虧損的不對稱性，買方如果投入1萬元買入期權，其最大虧損就是1萬元，但是如果大幅波動，那利潤可能不只3萬、5萬、10萬元，從而派生出一種非常有優勢的玩法——買入跨式（寬跨式）。

應用原理：因為期權的非線性槓桿，買方的最大虧損為付出的權利金，理論上最大盈利無限。如果短期內市場有大幅波動，盈利可能為數倍至數十倍。虧損最多為雙方的權利金（持有到期），如提前平倉，一般不會虧掉雙向權利金。操作方式為同時買入相同月份、相同數量的行權價相同（不同）的平值（虛值）認購和認沽期權，即為買入跨式（寬跨式），其中寬跨式的成本更低，但需要更大的波動才會盈利較好。

買入跨式盈虧如圖1所示（左為跨式，右為寬跨式）。

應用場景：

1）市場長時間窄幅震蕩，預期將選擇上漲或下跌方向，既可選擇當月合約，也可選擇遠月合約；

2）有重大事件即將發生，但是不知道是重大利好還是重大利空；

3）滬銅這樣和外盤聯動密切的品種，常常受外盤影響，開盤時有較大的跳空；

4）期權接近行權日，預期標的會有大幅波動，但標的會往哪個方向波動並不清楚，此時可以買入跨式（寬跨式）博取大波動。

圖1 買入跨式和寬跨式的盈虧圖

應用前提：

1）預期有大幅波動；

2）隱含波動率和時間價值最好別太高。

善後處理：

在上述應用場景中，分別對應的情況如下。

1）如買入跨式後市場仍然未有大幅波動，則應當考慮時間價值的衰減；

2）如重大事件結果出來後，市場表現平穩，則應當平掉雙向合約，基本只損失一天的時間價值和波動率升降；

3）末日跨式期權如標的單邊上漲或下跌，則虧損一方可以不管，讓賺錢方向的期權合約保持利潤奔跑，但要注意末日上下波動帶來的期權波動巨大，以及虛值期權最後都歸零。

二、數據統計

統計了滬銅指數2017年1月3日-2018年9月21日的分時圖，觀察到跳空0.5%（含開盤後五分鐘內漲跌幅度達到0.5%）以上的情況如表1。

表1 滬銅指數2017年1月3日-2018年9月21日跳空統計

可見，跳空較大幅度的天數佔比還是比較多的，至少比50ETF要多的多，跳空超過1%的天數都接近10%，跳空最大的幾次為2018年7月11日早盤跳空2.7%，2017年7月26人早盤跳空2.6%。春節、五一、端午、國慶等節日後跳空次數和幅度更加明顯。而夜盤跳空的次數多於早盤跳空的次數，因為在下午3點收盤後到晚上9點開盤期間，倫敦銅開市，可能他的走勢影響了夜盤開盤的跳空區間，而夜盤持續到晚上1點，為倫敦時間的下午5點，美東時間的下午1點，之後美銅的交易不太活躍，價格波動不大，所以早盤跳空的次數並不多。但一些沒有夜盤的節假日前，在節假日後往往會有較大的跳空幅度。

三、操作方法

在下午三點收盤前，或者夜盤收盤前，或者節假日前，買入平值認購和認沽期權，或者虛1檔的認購認沽期權，或者虛2檔的認購認沽期權，可以做中性策略，也可以根據自己的一些預期做偏多或偏空策略，只求如果不符合自己預期時，盈利的一頭能保住虧損部分的金額，而如果剛好朝自己預期的那方向發展，獲利會更多，損失會更少，也降低了投入的成本。