2.65萬億，日本史上最大IPO背後，孫正義的野心與危機
「我的目標是成為科技界的沃倫·巴菲特，軟銀的目標是成為科技界的伯克希爾·哈撒韋。」軟銀CEO孫正義曾如此信誓旦旦地說過。如今，這個投資「狂人」正進一步接近自己的目標。
2018年12月19日，日本軟銀集團（SoftBank Group Corp. 簡稱：「SBG」）旗下主營電信業務的子公司軟銀（SoftBank Corp. 簡稱：「SB」）成功登陸東京證券交易所。公司開盤價為1463日元（約13美元），上市即破發，在交易五分鐘內一度跌至1344日元，較其1500日元的發行價低了10.4%。
軟銀此次IPO規模高達2.65萬億日元（合235億美元），是日本史上最大IPO（超過1987年日本電信公司NTT IPO的2.2萬億日元），全球史上第二大IPO（僅次於2014年阿里巴巴IPO的250億美元）。
這一分拆電信業務上市的計劃背後，是孫正義締造資本帝國的龐大野心：將軟銀集團從移動運營商轉型為更純粹的科技投資公司，而其移動電信業務也能通過籌資，更好地扮演資本輸血器的角色。
「這位日本億萬富翁正用他積極的投資和數額巨大的支票簿，改變創業遊戲。」彭博在2018年年初的報道中如此評價孫正義——這個野心勃勃的日本商人，在30多年中，將軟銀從一家電信企業帶成了影響全球科技圈的資本巨頭：從1981年成立至今，軟銀投資了至少600家公司，目前在超300家科技公司擁有股份，從投資的公司中獲得的回報超過千億美元。
野心家的預見性
「20歲要打出旗號，在領域內宣告我的存在；30歲儲備至少1000億日元資金；40歲決一勝負；50歲，實現營業規模1兆億日元。」19歲時，孫正義曾如此立下豪言。
從孫正義的成長史來看，他總是野心勃勃，樂於談論未來，這一特徵有時候讓其看起來頗有預見性。
2016年，孫正義就開始討論要將電信業務從軟銀集團剝離。如今，這一計劃終於成真。
軟銀是日本第三大電信公司，僅次於NTT Docomo和KDD，是母公司軟銀集團的「現金牛」。軟銀財報顯示，在截至2017年12月31日的9個月裏，軟銀1.15萬億日元的營業利潤中，電信業務佔比超過50%。
根據軟銀集團財報，截止2018年9月30日，軟銀電信業務在日本擁有約3400萬無線用戶。電信業務的營收主要來自消費者業務、公司業務和分銷業務這三大業務，其中消費者業務佔比超過7成。
在2017財年（2017年4月1日至2018年3月30日），軟銀電信業務的銷售收入為3.55萬億日元，同比增長2%；營業利潤為6419億日元，同比降低5.42%；流動和非流動負債總額為4.43萬億日元，同比增長約41%。
根據《日經中文網》的報道，對軟銀集團而言，將電信業務剝離上市，一方面是為了給予主營電信業務更多的管理自主權，同時也是為了讓集團和電信業務的角色更加清晰：軟銀集團繼續在全球範圍內加速投資，軟銀則專註於電信業務的發展。上市後，軟銀集團對軟銀的持股比例將從99.99％降至約6成。
「軟銀集團未來將不會聚焦在移動手機業務，而是把重點更多放在現金的配置，以便針對未來科技與企業模式建立全球最大的投資組合。」密西根大學羅斯商學院教授Erik Gordon在《日經中文網》的報道中表示，「通過IPO拆分手機業務，軟銀既可以控股，又能從中獲取更多現金，投資具有高成長潛力的企業。」
締造投資帝國
2014年9月6日，在眾多投資人和企業家的見證下，阿里巴巴登陸美國資本市場，創下全球募資紀錄。在這一IPO盛會的背後，是孫正義令人驚艷的成績單：1999年2000萬美元投資阿里巴巴，在上市時變成580億美元，狂賺了2900倍。
對阿里巴巴的投資讓孫正義成為世界級的網紅投資人，也讓從電信業務起家的軟銀集團，名字響徹了風投圈。
而這只是開始。
「我們預見到個人電腦以及互聯網領域的大爆炸，我相信，下一次大爆炸會來得更劇烈，為作好迎接的準備，我們需要建立一個平臺。」為了在新的科技爆炸中復刻投資阿里的傳奇，2016年，孫正義決定成立一支規模高達千億美元的願景基金。
為此，他和得力副手、現願景基金首席執行官拉傑夫·米斯拉（Rajeev Misra）一路向西，來到中東，希望能找到合適的LP大佬。孫正義最終爭取到了和沙特王儲薩勒曼見面的機會。當時，為了減少對石油的依賴，沙特方面正努力尋求經濟轉型和更加多元化的投資。雙方因此一拍即合。
2016年9月，孫正義用45分鐘說服了薩勒曼王儲為其基金投入450億美元。當時，孫正義向沙特王子許諾：「我打算給你個萬億美元的禮物。你給我的基金投資1000億美元，我還給你1萬億美元。」
2017年5月，軟銀願景基金宣佈完成第一期高達930億美元的基金募資，資金規模約相當於「4個銀湖資本或15個紅杉資本」，是有史以來最大的科技風投基金。在這背後，是一支星光熠熠的LP天團：兩家最大的金主——沙特主權財富基金和阿聯酋國有投資基金承諾投入600億美元，蘋果、高通、富士康和夏普等科技巨頭將投資約50億美元，軟銀則自己拿出280億美元。
成立之後，願景基金開啟了「激進」的投資：單筆投資額幾乎均以1億美元起步，10億美元以上的投資更是數不勝數。光是2017財年，這隻龐大的資本巨獸就向30家公司砸入了超300億美元，接近基金規模的三分之一。比矽谷的兩大巨頭——紅杉資本(Sequoia Capital)和銀湖(Silver Lake)的總和還多。光是2018年1月砸向Uber的那筆投資，就高達90億美元。
如今，願景基金的投資覆蓋了網約車、人工智慧、生物醫療、無人駕駛等眾多熱門高科技行業。比如，它幾乎All in全球大出行行業：美國的Uber、中國的滴滴、印度的Ola、東南亞的Grab、巴西的99等均已被其收入囊中。
這種砸錢不手軟的投資方式，讓其過去兩年在全球風投界「所向披靡」。正如願景基金的管理合夥人Jeffrey Housenbold此前所言，願景基金的投資策略是「製造王者」，對看好的公司和領域，他們會毫不猶豫地出手，且每次都是重金押注。
在2017年10月接受《日經新聞》採訪時，孫正義放出豪言，稱計劃在未來10年投資1000家科技公司，砸入8800億美元。在2018年9月的採訪中，孫正義稱，軟銀集團目前正啟動二期千億美元願景基金的募集。
風光背後的隱憂
「如果不接受，我就把錢砸給你的競爭對手。」2017年，孫正義欲向國內網約車巨頭滴滴投資50億美元，但當時滴滴CEO程維告訴他，公司賬上已經有100億美元，不需要如此多現金。隨後，孫正義向程維「威脅」說，如果不接受投資，就將把資金給其競爭對手。最終，滴滴拿下了軟銀的融資。
在孫正義的投資史中，如此「激進」的投資屢見不鮮。比如2017年7 月，室內農場初創公司Planty CEO向孫正義闡述了15分鐘自己的生菜農場模型以及發展計劃後，就拿到軟銀2億美元投資。
如此快速的決策和大手筆砸錢之下，孫正義一度被貼上了「過於草率」的標籤，同時這也給軟銀帶來了眾多隱憂。
從內部來說，在「激進」的投資背後，軟銀正面臨著萬億的債務危機。其2017年財報顯示，截至2018年3月，公司的有息債務（Net Interest-bearing Debt）高達13.2萬億日元（約1207億美元）。
這一負債如今有進一步擴大的趨勢。財報顯示，截止2018年9月底，軟銀的流動和非流動付息負債約為18萬億日元，是運營利潤的6倍以上，信用評級為投機水平。彭博數據顯示，軟銀集團的債券違約風險在日本位居前列。
為了減緩負債，近三年來，軟銀一直在不斷變賣資產套現，包括：2016年兩次拋售阿里巴巴股份；2018年5月，向美國沃爾瑪出售印度Flipkart股權；2018年6月，出讓ARM中國業務等。
近兩年，孫正義一度將緩解負債的希望寄託於其旗下電信公司Sprint和美國電信巨頭T-mobile的合併上。Sprint是美國第四大移動運營商，軟銀對其持股85%。其2017年財報預測，如果Sprint和T-mobile的合併能實現，公司的債務水平或能減少3.4萬億日元（約311億美元）。
此前，軟銀集團雖然身負龐大債務，但電信業務的擔保，為其債券投資者帶來了一定的安全感。彭博數據顯示，電信部門此前曾為其母公司擔保了334億美元債券。如今，隨著電信業務上市，市場擔憂這一債務擔保可能會停止——為了成功登陸資本市場，軟銀電信部門必須要證明自己的獨立性，這意味著它或不得不取消擔保。
同時，在電信具體業務方面，軟銀也正面臨新的挑戰。近一年來，考慮到日本無線行業面臨的價格競爭，日本政府多次對電信公司施壓，要求其降價。如今，日本電信市場老大NTT Docomo和老二KDDI都表示要實施降費。在如此壓力下，軟銀電信業務的降價估計也在所難免，這將進一步影響其利潤情況。
在內部業務的壓力之外，軟銀正面臨著愈加複雜的全球化政治風險。比如，因為和沙特王室緊密的資金關係，2018年沙特記者事件爆發後，軟銀一度處於風口浪尖。矽谷各界對沙烏地阿拉伯的反對聲音正愈加強烈，輿論壓力下，孫正義最終取消了2018年10月下旬沙烏地阿拉伯「未來投資倡議」大會上的演講。
「殺伐決斷」、「過於闊綽」、「憑藉直覺投資」，在亮麗的投資背後，投資大佬孫正義也正面臨種種爭議。彭博科技專欄作家Tim Cuplan 此前甚至表示，「孫正義的投資智慧可能不如許多人所想像的那麼出色。」
對孫正義來說，剝離電信業務上市只是其締造資本和科技帝國的其中一小步。在全球愈加複雜的政治環境下，隨著此前撒錢就能獲利的時代逐漸消逝，這個投資大佬未來需要面臨的風險恐怕只會有增無減。
作者：薛小麗 關注人工智慧、大數據、文化傳媒等領域
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