關於波動率ETF/ETN，大家有一些常見的誤區，先澄清幾個：

觀點1：VXX復權從十幾萬跌下來，遲早且肯定會反彈，我在40多買，只要反彈到100我就翻番啦。

結論：錯！

觀點2：既然VXX趨勢是跌，那SVXY是反向跟蹤波動率，趨勢是漲。它最近從140跌倒12，我買了，不貪心，只要像樂視一樣反彈百分之四五十，我做夢也會笑醒。

結論：錯！

觀點3：聽你說VXX是跟蹤什麼什麼期貨組合的指數，那我只要盯著這個指數，如果VXX偏離它了，我就進場套利。

結論：錯！

什麼都不對，還有沒有能讓人玩的？有啊，大家轉發和點贊，我就一點一點講給大家聽~~~

叮鈴鈴，數學課開始了。

前集回顧：VXX是跟蹤什麼什麼指數，太長了我們都記不住，就記住它叫TR(Total Return，總回報)吧。後面講到其它ETF/ETN，跟蹤的是不同組合的TR，大家不要混淆。實際上的TR還要考慮美國國債3個月利率作為無風險資金的影響，這個影響小到可以忽略，為拯救我們的腦細胞，能簡化的地方我們盡量簡化吧。

好，忽略國債利率後，TR簡化成了ER(Excess Return)，翻譯過來叫額外回報。這個詞誤導了很多人啊，其實哪有額外回報，很多坑是讓我們額外送錢。。。我把公式當中最本質的部分貼在下面，公式裏的CDR可不是國內股市最近很火的中概股回歸的CDR（中國存託憑證），簡單說，CDR就是VIX期貨合約組合的每日漲跌幅！（今天價格除以昨天價格，再減去1，不是就漲跌幅嘛）

把公式移項後，我們看到這樣一個場景：每個交易日，VIX近月期貨(第一月)和次月期貨(第二月)的組合漲幅是多少，ER漲幅就是多少；同樣的，組合跌幅是多少，ER跌幅也是多少。

脈絡：VXX跟蹤的是TR，我們近似成ER，ER又1:1跟蹤VIX期權合約的組合。到這裡，能扒的我都扒完了，我們終於摸到了VXX和VIX期貨合約的關係。

說到這裡，其實還是蒙圈，我們又不盯著VIX期貨看啊，而且這個組合還要計算，你說了不是白說？好，跳過中間公式推導和分析，我整理了09年1月30號到17年12月22號的歷史數據，把每日VIX的變化百分比作為橫軸，VXX的變化百分比作為縱軸，大家看到什麼？

還記得初中數學裡一次函數 y = kx + b 嗎？隨手做了下回歸分析，VXX chng% = VIX chng% * 0.45247 - 0.3858%

究竟啥意思？VIX不漲不跌的話，VXX也會跌0.4%！

到此我們複習一下：

1. VIX期貨長期處於升水狀態，由於調倉低賣高買導致VIX期貨合約的組合是下跌的，這是表面理解的VXX損耗；

2. 9年的數據統計顯示VIX和VXX的漲跌幅呈線性關係，和縱軸的截距為負，這是統計觀察到的損耗。當然，這是統計結果，實際永遠存在偏差。並且如果換一個時間段，上面回歸分析出來的係數也會稍有變化。

3. 我們缺少嚴格的數學推導，這一點，還是留給數學專業的人才吧。。。

為什麼我前面說有坑呢？VXX跟蹤的是TR，但不是100%的跟蹤，因為巴克萊要收管理費啊。人家提供這麼高大上的，給你對衝風險的工具，每年收個0.89%的管理費一點兒也不高吧？不高不高，從2009年1月29號發行到今天，一共是9.129年，每年損耗0.89%，複合算下來一共損耗7.84%。多乎哉，不多也~

另外，還有個全網也沒人提過的細節，VXX是有壽命的！VXX是第一個提供對衝波動的工具，發行的時候巴克萊也不自信，所以當時說了，我們這個產品只活10歲，也就是到明年1月30號。你看看，虧得褲衩都沒了，也就是發行的債都不用還了。。。

如果我做空VXX虧損的話，那是不是永遠沒機會等到它跌下去再回本了？嗯，我們小散的天真病又犯了。巴克萊在今年1月17號的時候，又發行了VXXB，和VXX並存期間，價格一模一樣。「老鄉別走，我們接著玩~~」要知道1月份美股還沒有跌，無數大小投資者賣空VXX，覺得躺著也能賺錢。所以巴克萊豪情萬丈，大家接下來玩B吧，發行30年，也就是陪你們玩到2048年。。。

趕腳VXX好像三天三夜也說不完。。。留著下週再掰吧，大家週末愉快~

有時我會寫些短篇，或者和美股關係不大的投資方面的文章，放在公眾號裏，不想錯過的就關注下吧。不是所有內容都這麼燒腦的，只是衍生品本身就複雜。

另外，幫忙轉發吧，圍觀的小夥伴太少，我就不講2月5號大跌當日的細節了

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