富力地產（02777.HK）兩年前181億收購萬達酒店資產，但這些酒店在富力手中至今運營表現欠佳。

最新財報顯示，富力地產2018年的總營收爲768.6億元，同比上漲30%；淨利潤爲87.3億元，同比跌約60%。

淨利大幅下滑的主要原因是富力地產2017年淨利暴增了兩倍：當年以極低價格收購萬達酒店資產，讓富力賺了131億賬面收益，2017年賬面利潤達到創紀錄的214億。

如果扣除這筆一次性增值收益，富力當年利潤爲83億。也就是說，富力2018年的實際利潤增幅僅爲5.18%。

富力共收購了74家萬達酒店，其中71家已並表，加上富力自己的酒店，富力地產共擁有89家酒店，還有37家酒店在建，這也讓富力號稱“全球最大的豪華酒店資產所有人”。不過，富力收購來的萬達酒店多數位於天津、武漢、石家莊、南昌等中國二、三線城市。

2018年，富力酒店業務收入達到70.3億，但虧損繼續擴大，由2017年的虧損1.5億元擴大至4.6億元，主要原因是融資成本較高。富力董事長李思廉透露酒店業務的投資回報率約在5%，而年報顯示的借貸成本爲5.74%，酒店投資回報率低於融資成本。

富力的核心業務去年完成了預定目標：1300億合同銷售金額，同比增長60%，跨入了千億房企俱樂部。2019年目標是1600億，不過富力地產的項目比較分散，一二線熱門城市的樓盤銷售佔比不高，這對公司的銷售目標形成壓力。

富力去年物業銷售的營收同比增加24%至664億元，佔總收入的比例爲86%；淨利潤爲90億，同比上升10%。這也是富力唯一盈利的業務，其他如酒店、建築服務以及足球等業務都在虧損。

與此同時富力的債務負擔越來越重，引發了外界持續關注。

富力去年多次融資融券，包括境內143億公司債券、82億超短債、14億資產證券化產品以及17.5億美元優先票據，合計近350億元。當年公司融資成本高達52億，是2017年的三倍多。

到了2019年，富力地產很短時間內就又發債融資38億人民幣以及8億美元，被冠以“債王”的標籤。

富力頻繁融資融券主要是爲了借新還舊。富力2018年底的總負債已近3000億元，資產負債率高達80.91%。負債過高的原因是富力過去大舉拿地、過快擴張，但其商業地產模式下銷售回款較慢，造成資金週轉問題越來越突出。2015年時，富力的總負債爲1300多億，此後逐年快速攀升。

爲了解決資金問題，富力去年底還申請發行新H股，並繼續推進在A股上市的計劃。

現金流的壓力下，富力也放慢了土地收購計劃。2018年其收購了61塊土地，合計371億元，而2017年的數字爲584億元。富力解釋稱，公司2018年着重更快的資產週轉以及更小型的項目上，2018年61個新增地塊中的20個已推出預售。

不過，富力財務總監李啓明在業績發佈會表示，富力今年到期的債約爲160億元，富力手頭有現金340億元，可以應對短期債。而最近富力的發債均爲長債，所以短期的償債壓力已經大部分解決。