2月25日晚，國內連鎖藥房巨頭一心堂披露2018年年報，全年實現營業收入突破90億元，扣非淨利潤突破5億元。

最近3年以來，公司保持着20%的年均收入增幅，繼續大規模向全國擴張，不僅活躍在西南、華南兩地，華北和中原地區也有了它的身影。

與此對應的是，公司上市5年以來不斷融資，累計融資31億元。

截止2019年1月，一心堂（002727.SZ）在全國10多個省市擁有5872家直營藥店，公司再次宣佈今年計劃新開門店1200家。

伴隨這份野心的是，公司可能會繼續加大在資本市場的融資力度。

就在1個月前，公司收到證監會關於公司發行可轉換債券6.03億元的核準批文。

自2014年上市以來，公司通過公開、非公開發行股份、發行票據及可轉換債券等金融工具瘋狂在資本市場融資。

斑馬消費發現，公司上市後，幾乎每年都有融資計劃和動作，累計融資金額30.97億元，是2018年公司總資產的4成。

2015年5月，啓動發行中期票據並獲批發行規模8億元，2016年全額到賬；2017年，非公開發行股份募資9億元；2018年5月，公司發行可轉換債券不超過7億元，2019年1月核準6.03億元。

這些募資用到哪裏去了？

公開數據顯示，2014年的募資主要用於直營連鎖營銷網絡建設、信息化電子商務建設項目、償還銀行貸款和補充流動資金。2018年6月，公司募資結餘0.39億元被劃轉作爲永久性補充流動資金，用於公司日常經營。

2016年到賬合計8億元中期票據，主要還是用於補充流動資金。

2017年，公司募資9億元，主要用於中藥飲片產能擴建項目、門店建設及改造項目、信息化建設項目、補充流動資金項目。

此番獲批的6.03億元可轉換債券，主要投向中藥飲片擴能和信息化建設項目。

發行6.03億可轉換債券融資，是否必要本有不少爭議。

公司2018年財報顯示，期末貨幣資金13.52億元，其他流動資產6.47億元，合計19.99億元，公司短期借款爲0，即便在2019年2月和10月完成對8億元中期票據兌付，也足以支撐對中藥飲片等項目的支出。

值得警惕的是，經過幾年的擴張，一心堂已在規模上領先同行，但坪效、租效比等衡量門店經營的關鍵財務指標在同類企業中墊底。