今日，如走馬燈一般的概念板塊多數熄火。消息面上，傳出了關於場外配資的監管新動向，這會是下跌的原因嗎？

在尋找答案之餘，不妨看看更基本、更長遠的方面：行情基礎是否已發生改變？投資者情緒是否漸趨平穩？最近爲何會密集出現股東拋售砸盤？

李迅雷：

當前行情和2015年有本質不同

今日，中泰證券舉行策略會，中泰證券研究所所長、首席經濟學家李迅雷表示，今年重點關注股市結構性機會，特別是高增長的新經濟領域。在大類資產配置中，大宗商品的機會不大，固定收益資產方面則降息空間仍存，機會存在於信用債和可轉債市場。

他指出，2019年股市有望持續活躍，主要來源於流動性改善和信用環境改善兩方面。流動性改善體現爲境外機構堅定看好A股市場的發展前景，外資持續流入將是今年主要亮點；信用環境改善體現在減稅降費、降準減息等改革措施的驅動。

李迅雷表示，當前股市的活躍與2015年的行情有本質的區別。

2015年鼓勵金融創新，財政加大投入，連續降準降息，最終導致了高槓杆；但2019年的行情是以改革爲主線，配以穩健的貨幣政策和減稅降費等措施。

此外，也有分析人士認爲，自今年1月初開始，A股幾乎無回調地上漲已持續兩個多月，三大主要指數漲幅均已超過20%，隨着浮盈累積，交易擁擠風險有待釋放，疊加外部誘發因素，技術性回調一觸即發。

但震盪回調不改A股運行邏輯。

國泰君安表示，短期回調不改行情上漲邏輯，樂觀基調仍在延續，市場上漲的主邏輯並沒有破壞，市場上行的結構秩序並未破壞，市場主體並未因短期回調產生明顯的恐慌情緒擴散。

本輪行情中已初步見到“經濟底-金融底”傳導的見效，後續行情或更多受政策驅動影響，外資定價和科創板定價仍是市場主線，市場預期監管的優化和完善將創造新的空間，社會資金有望大量涌入。

安信證券表示，下一段市場的核心特徵會發生一些變化，從全面快速的行情逐漸轉向震盪，機會轉爲結構性爲主，如果基本面配合，則市場有望整固後再上一個臺階，從轉型升級和政策扶持趨勢看，未來市場行情主線依然將圍繞“科創”展開。

情緒指標：

場內期權隱含波動率下降

年初至今，50ETF期權隱含波動率整體處於上升態勢。尤其是春節過後，隨着股市快速上行，期權隱含波動率也快速上升，並創新高。

2月11日，50ETF平值期權隱含波動率是17.31%，3月7日平值期權隱含波動率升至37.02%。但最近幾個交易日，期權隱含波動率下降，3月13日收盤時，平值期權隱含波動率已降到32.16%。虛值認購期權和虛值認沽期權隱含波動率均出現明顯下降，分別從39.03%、36.13%跌到32.53%、32.98%。

“期權隱含波動率反映市場情緒，市場投機情緒和恐慌情緒均會影響期權隱含波動率。”南華期貨研究所副所長曹揚慧解釋道，期權隱含波動率近期下降的原因主要是市場情緒趨於平穩。

2月22日、25日，股市出現超預期上漲，市場投機情緒使投資者加大對認購期權的購買。

3月7日、8日，股市出現超預期下跌，市場恐慌情緒使投資者加大對認沽期權的購買。市場不確定性加劇，投資者對50ETF期權的需求加大，使期權隱含波動率漲至高點，且超過標的歷史波動率。此時，期權的價格高於理論價值，投資者對於市場價格的波動反應過度。

3月11日，股市沒有延續此前的下跌態勢，企穩並小幅回升，市場情緒得到平復。當投資者對期權的需求減少，期權價格逐漸向理論價值迴歸，期權隱含波動率開始下降。

一位期權資深研究人員也向上證報表示：“前期市場情緒太過亢奮，50ETF隱含波動率被炒得過高，本週以來市場情緒稍降，隱含波動率出現了下降。”

曹揚慧認爲，從統計規律看，近期隱含波動率處於歷史75%分位數以上，屬於高位，長期難以維持，有向均值迴歸的傾向。但若後期隱含波動率能持續下降，則股市有望走出“慢牛”行情。

溫氏效應：

減持改變短期博弈格局

近期，越來越多的上市公司拋出減持計劃，其中不乏大批短期股價翻倍的熱門公司。

東方財富Choice數據顯示，滬深兩市今年以來已有434家上市公司披露了股東減持計劃，以最新股價計算，涉及減持規模高達937億元。

隨着市場回暖，股東減持意願也愈發強烈。3月以來不到10個交易日內，已有134家公司披露了股東減持計劃，而同期預告增持的僅有4家。

“白天漲停潮，晚上減持潮”，這一現象在近期的市場中頻繁上演，且以漲勢如虹的養殖概念中最爲顯著。

受益豬價上漲，創業板大藍籌溫氏股份今年以來走勢強勁，最大漲幅近80%。3月12日，溫氏股份披露股東減持公告，包括監事、高級管理人員在內的6人擬合計減持公司股份765萬股。此後，溫氏股份股價走出“過山車”行情，先漲停再跌停，併成爲今天創業板指大跌4.49%的重要誘發因素。

除溫氏股份外，益生股份、新五豐、天邦股份、唐人神等公司近期均披露了股東減持計劃。

其他熱門公司的減持勢頭同樣迅猛。如網宿科技因沾邊“邊緣計算”概念，今年以來最大漲幅超過140%。公司3月11日晚間公告，持股5%以上股東及高管擬合計減持不超過6.42%的公司股份。網宿科技股價在減持公告發布當天封死跌停，此後兩日繼續高位回撤10%。

順灝股份因涉足“工業大麻”概念，今年以來股價大漲近300%。據日前披露的減持計劃，公司控股股東及一致行動人擬減持股份合計不超過1399萬股。此外，頂點軟件、光一科技、奧馬電器、星輝娛樂、朗源股份等一批熱門股，今年以來均在股價實現翻倍的同時，披露了公司股東的減持計劃。

分析人士認爲，產業資本近期加速減持，主要有三方面因素：

一是因爲去年以來，股權質押的風險較大，很多上市公司主要股東的資金鍊緊張；

二是近期市場環境給股東減持提供了一個合理的交易量和有吸引力的價格，股東逢高減持可看作是投資收益兌現的一種行爲；

三是臨近年報季報發佈期，上市公司董監高及主要股東有趕在窗口期之前展開減持的衝動。

此外，也不排除個別股東對公司未來發展、成長性、持續經營能力存在顧慮，所以選擇減持套現。