財務管理論文選題：恆大地產併購深深房財務風險管理研究
本文是一篇財務管理論文，本文運用的研究方法有文獻閱讀法、案例分析法。首先在文獻閱讀的基礎上，對企業併購相關概念予以界定。其次，運用 HHM 方法識別房地產企業併購財務風險，並結合恆大地產併購深深房這一事件具體闡述房地產企業併購財務風險，包括盡職調查風險、價值評估風險等。
第一章 緒論
1.1 研究背景
當今社會房地產行業可以說與每個中國人的生活息息相關。房地產行業的併購事件在近年來層出不窮，這一現象的背後有著深刻的社會原因。自 1998 年我國實行住房制度改革以來，房地產業飛速發展。根據國家統計局數據，截止 2017年我國城鎮人口佔總人口比重為 58.52%，隨著城鎮化程度的提高，我國房地產行業，房地產企業都在不斷發展壯大。作為資源整合行業，房企數量隨著市場規模擴大而迅速增加。規模的擴大並不意味著我國房地產行業不存在問題，恰恰相反目前我國房地產業發展存在許多問題，主要問題有三個：房地產企業數量多而規模較小、市場集中度不高、缺乏主導型企業。截止到 2016 年底，美國 TOP5房企和 TOP10 房企市佔率分別為 20%和 29%，而中國僅為 13%和 19%。中國香港房地產企業 TOP3 和 TOP4 市佔率分別是 29%和 33%，而中國內地僅有 9%和11%，這說明我國房地產行業集中度提升空間巨大。
2016 年以來，一二線城市土地供應緊張，土地溢價率迅速提高，各地「地王」頻現。為防止土地市場過熱，避免地價倒逼房價，各大城市陸續出台土地調控政策。主要從拿地規則、房企資金供給、土地保證金及拍地付款期限、樓盤預售等方面進行限制。2016 年伊始，房地產行業面臨又一波政策調控，在融資渠道方面受到政府嚴厲控制。股權融資方面，當前房企 IPO 處於實質性暫停階段。債權融資方面，銀監會多次下文，要求金融機構嚴查房地產開發企業資質；2017年證券業協會將違規開展房地產信託業務納入信託公司現場檢查要點。
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1.2 研究目的與意義
1.2.1 研究目的
本文在前人研究成果基礎上，運用 HHM 方法，從併購的全生命周期視角和參與主體視角出發，對恆大地產併購深深房這一案例，運用模糊綜合評價進行分析，希望達到以下目的：
（1）探究恆大地產併購深深房這一事件中存在的財務風險，並針對併購財務風險的評價結果提出針對性建議，以幫助恆大地產集團防範併購財務風險。
（2）提出全生命周期和參與主體視角下房地產企業併購財務風險框架以供房地產企業參考。
1.2.2 研究意義
第一，對房地產企業併購財務風險控制提供建議。目前國內外學者關於企業併購財務風險有許多著述，但是對房地產企業併購財務風險關注較少。基於多維度、多視角的房地產企業併購財務風險研究也較少，只是在為數不多的期刊內提到過，本文對於這一方面有一定補充。
第二，本文提出的方法具有一定可操作性。本文引入 HHM 方法，結合恆大併購深深房這一事件，從多視角、多維度對房地產企業併購財務風險進行識別，同時，運用模糊綜合評價方法對此次併購事件財務風險分析與評價，這一方法切實可行，可操作，有一定實用價值。
第三，本文為恆大地產併購深深房財務風險防範提供了相應建議。本文運用HHM 方法與模糊綜合評價方法對房地產企業併購財務風險進行識別、分析、評價，並提出相應併購財務風險防範建議，可供房地產企業參考。
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第二章 相關概念與理論
2.1 相關概念的界定
2.1.1 併購概念界定
併購一般是指企業之間進行收購或者兼并行為的總稱,通常被定義為：目標企業被佔有主導作用的企業吞併，一家企業由兩家或者多家單獨企業合併形成。兼并是指一家企業吸收另一家企業的資金、業務，將兩家獨立的企業合併為一家。收購是一家企業將另一家企業股票、債券通過購買的形式轉換為自己企業新的股票債券，目標企業法人地位被保存，但是目標企業的經營權被轉手。
本文研究的併購行為，既包括兼并又包括收購，指的是企業在結合自身發展戰略與行業發展趨勢的前提下，通過對其他企業的收購，實現自身的發展壯大，掌握更為豐富的社會資源。併購方通過付出現金、股票、債券等多種方式來獲取目標企業的控制權，實現對目標企業的控制，就是企業併購。
2.1.2 企業併購財務風險概念界定
企業併購活動從伊始到最後整合，要經歷目標企業篩選、盡職調查、方案設計、資產評估等一系列活動，以上行為都可能導致併購財務風險發生。本文研究的企業併購財務風險被定義為：因為各種無法預測的因素導致企業併購這一事件中出現的不確定性。這種不確定性將導致併購方在實施併購後，經營成果、財務狀況無法達到預期目標，乃至造成併購方承受經濟損失，出現財務狀況惡化的情況。
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2.2 相關理論的闡述
2.2.1 動態併購風險控制理論
動態併購風險控制理論是信息不對稱理論與現代財務管理相結合的產物，隨著併購活動的籌劃、開展、推進，併購財務風險來源也會不斷發展、變化，即使在同一階段，也會因為併購雙方決策互動而產生財務風險。該理論主要有兩層含義：一是併購財務風險控制要貫穿併購全過程，即併購前規劃設計、併購中交易執行、併購後整合。在併購交易的整個流程中對併購財務風險實時控制。二是以併購雙方行為信號傳遞為基礎，根據雙方的行為信號，不斷調整自身行動策略，實現動態併購財務風險控制。動態併購風險管理理論要求企業根據雙方變化情況做出調整和應對。
2.2.2 風險基礎財務管理理論
風險基礎財務管理理論是財務管理與風險管理結合的產物，即將財務活動與風險預測、決策和預防控制相結合。風險基礎財務管理理論對企業有三點要求：首先，是從財務風險管理角度來預測可能出現的不確定性風險；其次，是在對其進行分析的前提下，考慮對該風險的處理措施，最後，是做出相關決策，進行風險控制。
企業併購，會受到所處行業狀況、國家政策等外部環境的影響，而這往往是企業難以控制的，也是極有可能給企業併購帶來財務風險的。風險基礎財務管理理論正是要求企業對併購財務風險全方位的識別，包括外部環境。
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第三章 基於 HHM 方法恆大地產併購深深房財務風險識別..................................13
3.1 恆大地產併購深深房情況簡介.......................13
3.1.1 房地產行業發展概況.........................13
3.1.2 恆大地產與深深房基本情況.......................13
第四章 基於模糊綜合評價法恆大地產併購深深房財務風險評價......................29
4.1 恆大地產併購深深房財務風險評價體系構建.....................29
4.1.1 房地產企業併購財務風險模糊綜合評價模型構建......................29
4.1.2 財務風險評價指標選擇..................30
第五章 恆大地產併購深深房財務風險動態控制.....................43
5.1 併購前準備風險的控制......................43
5.1.1 審慎選擇中介機構，發掘表外信息.....................43
5.1.2 維護資產評估機構獨立性，選擇合理價值評估方法..................44
第五章 恆大地產併購深深房財務風險動態控制
5.1 併購前準備風險的控制
5.1.1 審慎選擇中介機構，發掘表外信息
中介機構的專業勝任能力，直接影響併購前盡職調查的結果。併購方應選擇有良好聲譽、專業勝任能力強，擁有豐富經驗的中介機構，進行盡職調查工作，對被併購企業進行充足的調查和搜集信息。重視被併購企業的財務狀況、股權結構、董監高等管高層管理人員信息、分析被併購企業行業競爭力、市場前景、行業定位、盈利能力、資本結構等。
恆大地產此次對深深房的併購，並沒有聘請中介機構對深深房進行盡職調查。雖然深深房是此次併購名義上的併購方，但鑒於此次併購交易的實質，恆大地產作為實際上的併購方，理應聘請中介機構在併購開始前，對深深房進行盡職調查。盡職調查內容應該包括深深房的盈利能力、股東結構、負債情況、資產負債狀況、是否存在未決訴訟，以及其他可能存在影響深深房資產價值和盈利能力的情況。結合此次併購的實際情況，恆大地產可以採取以下措施：
（1）增加對錶外資源的關注
對於深深房的盡職調查，不能局限於深深房的財務報表數據。在併購過程中，過度依賴、信任目標企業的財務報表，極可能掉入併購陷阱。由於財務報表本身的局限性，並不能夠完全反映企業自身的經營管理情況，如企業管理層是否恪盡職守、勤勉盡責；公司董監高對於併購的意見、態度等。對於深深房的盡職調查，應重點關注其管理層對於併購的意見。深深房作為一家國有上市公司，公司高管普遍具有國資背景，在深圳市國資企業工作經歷豐富、人脈資源廣泛。以深深房董事總經理陳茂政為例，他先後擔任深圳市住宅工程開發有限公司經理，深圳市城開集團副總等職位，可以說在深圳的國資房企里資歷豐厚。如果獲得深深房高管對此次併購的支持，不僅有利於併購的實施，更能對併購交易通過深圳國資委審批起到助推作用，對於併購財務風險的防範有所幫助。
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第六章 結語
6.1 研究結論
隨著我國房地產行業集中度不斷提高，房地產企業通過併購獲取土地資源，進入區域市場，會越來越普遍。如何分析、識別、防範併購財務風險，對於房地產企業可說是至關重要。因此，對於房地產企業併購財務風險的研究具有一定的實踐價值。
本文首先運用 HHM 方法，從全生命周期視角和併購參與者視角將房地產企業併購財務風險劃分為併購前準備風險、併購中執行風險和併購後整合風險三個風險集，各風險子集下包括了盡職調查風險、價值評估風險、融資成本風險、融資不足風險、償債風險、業績承諾風險、政府干預風險、財務整合方式風險、財務整合效率風險等九類風險，並具體識別恆大併購深深房案例中的九類風險。其次，運用模糊綜合評價方法對恆大地產併購深深房的財務風險進行分析、評價，得出這一併購事件處於較高風險等級，且需要重點防範財務整合方式風險、財務整合效率風險、業績承諾風險等四類風險，並提出了相應建議。
參考文獻（略）
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文章——2018-10-19發表
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