隨著巴西大選臨近，越來越多的市場聲音認為新總統上任將會是巴西股市和彙市結束頹勢的轉折點，不過從目前局勢來看，這個轉折點還需要一段時間才能到來。

　　根據彭博社的報導，富蘭克林鄧普頓基金和瑞銀的分析師表示，相比於估值窪地，政治上的不確定性使得巴西市場更像是“估值陷阱”。不過隨著政治不確定性消散，屆時巴西經濟基本面的利好因素將會顯現。

　　巴西股市和彙市今年雙雙經曆了跳水行情，股市五至七月短短兩個月內跳水超過20%，而巴西雷亞爾/美元的走勢從今年3月起開始單邊下行，至今累計跌幅已達到20.95%。

　　大選不確定性加劇

　　隨著2016年女總統羅塞夫遭到彈劾下台，副總統Michel Temer臨危受命。雖然上任初期曾經在改革中取得一些成績，但由於近期的受賄和洗錢指控，支持率已經跌至個位數。同時，Temer本人也不會參與這次大選。

　　原本在各項民調中都遙遙領先的候選人、前總統盧拉由於涉及受賄去年被巴西法院判刑，今年9月選舉法庭也剝奪了盧拉的候選人資格，使得大選前景變得撲朔迷離。

　　由於工人黨代表盧拉被剝奪資格，目前在民調中領先的是極右翼領導人、前軍官Bolsonaro，這也是令市場感到不安的主要原因。Bolsonaro面對媒體常常會用誇張的語言來表達政見，例如近期他在懲治犯罪的採訪中就表示那些“殺了10個、15個、20個人的警察應當得到獎勵而不是處罰”。

　　里約熱內盧國立大學的國際政治教授Mauricio Santoro認為，Bolsonaro已經成為了那些不滿於社會現狀人群的代言人，其中以年輕人、受教育人群和中產階級男性為主。

　　盧拉原本的競選搭檔，左翼領導人、前聖保羅市長Haddad將會是他最直接的競爭對手。對於工人黨而言，更大的問題是Haddad雖然是盧拉欽點的競選搭檔，但是他在巴西國內的知名度並不算高，直接支持他的選民還不到10%。唯一有利於選情的是有接近31%的選民願意把票投給盧拉支持的候選人。這個比例足以確保Haddad進入第二輪選舉。

　　而社會民主黨的候選人Geraldo Alckmin則是此次大選中建製派的代表，也被認為是對市場最友好的候選人。但由於現任總統特梅爾的超低支持率，“建製派”本身就像是一個詛咒，Alckmin雖然獲得了右翼黨派的普遍支持，但是在選民中的支持率遠遠落後於之前提到的兩位。後續Alckmin翻盤的希望全部寄託於競選廣告帶來的增量。巴西大選會按照黨派在眾議院的席位數量分配免費廣告時間，每一個競選廣告時段總長12分30秒，Alckmin預計將會獲得5分32秒的廣告時長，而Bolsonaro一共只能分到8秒。

　　巴西大選第一輪投票將會在10月8日舉行，如果沒有任何一個候選人得票超過50%，則得票最高的兩位候選人將會在10月28日舉行第二輪選舉。目前看來Bolsonaro和Haddad都不太可能在第一輪勝出，不過有足夠的優勢能夠進入第二輪。

　　股彙雙殺還將延續？

　　巴西IBOVESPA股指近6個月一度下挫達25%，瑞銀分析師表示預計在此水平上還有15%的下挫空間，瑞銀已經把當地的投資組合轉移到了與商品期貨相關的股票上以避免風險。

　　瑞銀的分析師Alan Alanis 和Sambuddha Ray在九月中旬的一份報告中指出，如果政治局勢持續惡化，那麼巴西雷亞爾/美元將有可能持續下挫超過20%，即跌破5的整數關口。

　　不過對於巴西經濟也不都是壞消息，由於外彙儲備創出新高，商品貿易中形勢也比較積極，隨著估值創出16年以來的新低，投資的價值也在逐漸顯現。

　　反彈？商品價格至關重要

　　雖然近期包括巴西雷亞爾在內的主要南美國家貨幣都受到了政局不穩定的影響，但是作為南美地區經濟領頭羊，巴西雷亞爾與諸多商品的價格關聯更緊密。這也能給投資者帶來政治因素以外的反彈信號。

　　巴西是世界咖啡豆、大豆、玉米和糖的主要生產國，同時也是鐵礦石、原油和家禽的主要生產和出口國。

　　SeekingAlpha專欄作家、資深交易員Andrew Hecht認為，巴西雷亞爾兌美元的走勢與上述這些商品價格走勢呈現了高度的關聯性和互相作用的關係。

　　以美國洲際交易所原糖11號期貨為例，2015年8月期貨達到了10.13美分/磅的曆史新低，同期巴西雷亞爾/美元也在下行通道內。而在2016年原糖11號期貨翻番達到23.9美分/磅時，巴西雷亞爾/美分也收複了0.30關口；到近期雷亞爾/美元跌回了0.24左右，而原糖11號期貨價格也落回了11美分左右。這充分顯示了商品價格與雷亞爾之間的相互作用關係。

　　Hecht進一步指出，巴西雖然在經濟和政治方面存在不確定性，但是巴西事實上是全球物產的“超市”，而全球市場對於物資的需求正在持續增長，這是對巴西經濟基本面的有力支撐和後期反彈的出發點。

　　政治和經濟上的不確定性可以通過時間來解決，經濟基本面的利好卻能支撐這個國家和貨幣持續反彈。只需要稍等一段時間，待大局已定之後，包括巴西雷亞爾、咖啡和糖期貨在內的資產將可能迎來從低點反彈的機會。