感谢投中的邀请，非常高兴来到这里跟大家交流。我今天演讲的题目是“不确定性中前行”，今天的发言包括两部分：第一个部分是现在投资所面临的环境不确定性，第二部分是在大环境下，平安资本的投资策略是怎么样的。

宏观环境挑战加剧，PE进入寒冬期

宏观上来看，GDP增速放缓，高杠杆企业被迫去杠杆。

从2008年开始，GDP增速一路下滑，企业的收入和利润增长都在放缓，这是大的宏观背景。大家看最新的数据，好像宏观经济已经见底，但这一点也不是很确定，需要等到4月底宏观数据出炉，情势才比较清楚，所以不确定性依然比较大。去年，国家出台了资管新规，目的就是希望防止高负债、高杠杆带来的系统性金融危机，这是特别正确的。但是在短期内，新规使得很多企业、尤其是民营企业，出现了资金链断接和违约频发的现象，这是大的环境背景。

宏观环境紧缩，PE的募、投、退三个方面都在大幅地下滑，PE进入了一个寒冬期。

募资上，2018年人民币募资总额同比下降35%，今年前两个月，募资额度继续下降，环比下降超过一半。平安资本比较幸运，消费基金二期在这段时间成功募集到了60多亿人民币，但是这一募资的过程还是很有挑战的。

投资上，2018年的投资总额同比下降14%，今年前两个月下降幅度更大，降幅达到了一半。这和去年募资不到位也相关，同时，二级市场估值的下滑也给PE带来了挑战。

退出上，IPO放缓，2018年PE的项目退出数量同比下降20%。很多公司海外上市后股价破发，所以这里面还是有很大的不确定性。

平安的PE管投策略：积极应对、顺势而为、深度介入

在这样一个不确定性的环境下，我们如何做？我将平安资本的投资策略总结为12个字：积极应对、顺势而为和深度介入。以下分别对这12字作一些解释：

“积极应对”是指，我们在选择行业时会选择两类行业。第一类是抗周期行业，包括快消品、教育、医疗健康等行业。第二类是由于新科技应用得到快速增长的行业，他们不受大经济增速下滑环境的影响，比如说B2B服务、智能制造还有新能源等行业，这是我们积极应对的一个方面。

“顺势而为”体现在两个方面：第一个是投资类型上，加大关注行业整合、并购的投资机会。我们认为，在经济增速放缓的环境下，行业整合的机会越来越多，所以我们会和行业龙头合作，共同完成兼并和收购；第二个是交易结构上，我们选择更有保障、现金回流更快的交易结构，我们认为这样可以更好地抵抗行业的下行风险。同时我们会更密切地和同行合作。

“深度介入”，是要为被投企业提供投后管理增值服务。我们认为在当前的投资环境下，过去简单粗放的投资模式不灵了，投资人只有为企业提供真正多方面的增值服务，加速企业成长，才能获得优异的回报。在经济下行的时候加强投后管理，好比在天气不好的时候，需要我们对树木更加细心的照顾。

提供增值服务是平安资本核心的投资模式，这也是我们的优势差异所在，下面举例说明我们增值服务的重要性。

第一个是美年大健康。平安集团有1.84亿金融客户，这些客户在平安都买了各种各样的金融产品。实际上，每10个中国人里面就有一位是平安的金融客户，这是一个庞大的客户群，应该都是中产阶级及以上。这对于我们的被投企业来说，是非常好的资源。在投资美年大健康以后，我们就把平安的客户介绍给美年大健康，成为他们体检的客户。最终，平安获得了6倍的回报，IRR达到了88%。

第二个是汽车之家。平安集团很重要的业务之一就是汽车保险，是中国最大的汽车保险公司之一，凡是投与出行相关的企业，我们都会将平安的车险客户介绍给出行企业。投资汽车之家后，平安马上派17个工作小组进驻汽车之家，为它提供全方位的增值服务，这使得汽车之家的市值在不到三年的时间增值了4倍，IRR达到60%。

凭借“积极应对、顺势而为、深度介入”的综合策略，平安资本目前的存量规模超过500亿，综合IRR达到了20%。取得如此优异回报的重要原因，就是刚才所说的，为被投企业提供增值服务，尤其是充分利用平安集团各个方面的资源，充分为被投企业提供服务，这是能够为投资人取得好回报的一个特别关键的点。

最后，当前的投资环境确实存在很多的不确定性，但是它也孕育了很多投资机会。平安资本将一如既往地专注于为客户、为被投企业提供增值服务。刚才我以种树做比喻，种一棵树不只是持续地浇水，我们还要施肥、松土，这样才能持续不断地为投资人提供优异的回报。

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