什麼是合理估值？什麼是安全邊際？

很多人搞不清楚什麼是合理估值。經常問，這個股票低估嗎？

我想說，合理估值是與你的預期收益率有關。另外估值的前提是你能夠大概率看清楚公司競爭力。

比如你預期收益率是年化10%，對於一個穩定的淨資產收益率是10%的企業來說，1倍市淨率，10倍市盈率就是合理的。因爲這個合理估值能夠讓你在未來十年有取得年化10%收益的可能。（10年1.6倍收益，淨值2.6）

爲什麼格雷厄姆統計15倍市盈率是合理估值？那是他統計美國股市長期合理收益在7.5%左右。（十年翻倍收益，淨值2.0）而對於總體指數的淨資產收益率在12%左右，15倍左右市盈率能夠達到這個這個7.5%的要求，而估值經常圍繞在15pe波動。

對於大部分人來說，購買指數合理估值就是15倍pe，但是你的預期收益率就必須和估值匹配。

而對於淨資產收益率20%的企業，如果你想取得年化收益率10%的話，（10年淨值2.6）合理估值就24倍市盈率左右（這只是估算，實際上可以更高一點的市盈率，但我不願意給更高的估值，因爲10年連續取得20%的淨資產收益率太難了，A股應該在10家左右。）因爲在十年後企業如果能繼續保持20%的淨資產收益率，你就可以在十年以後的時間繼續獲得年化20%的收益率。這裏看出優秀企業是投資者夢寐以求的。

但是爲了大概率取得這個收益，那麼就要求爲了取得這個收益留有餘地，所以叫安全邊際。爲了大概率取得10%的年化收益，我們要求5倍市盈率購買這個資產10%淨資產收益率的資產，也就是萬一我們對企業的盈利能力判斷不是那麼精準，達不到收益目標，所以這5倍市盈率相當於10倍市盈率就是安全邊際。如果對於20%淨資產收益率的公司，這種優秀的公司給予因爲穩定性更高，我們可以給予更高一點的價格也就是7.5折的安全邊際，那麼就給予18倍市盈率，保守一點5倍折扣就是12倍市盈率。

有了這樣的預期收益率和安全邊際，我們配置這樣一組股票，在不利用市場先生的恐慌和貪婪的情況下，大概率能夠完成目標，如果準確率高，就能超額完成目標。

當然如果你市場先生時不時給予你過低的價格或者過高的價格，你也可以獲得更高的收益率。

當然如果我們想達到15%的年化收益率的話，我們要求就會更高，可能對10%淨資產收益率的資產就不太感興趣，我們應該是要求淨資產收益率年化15%以上的優秀企，並且要求能夠得到更大的安全邊際，這樣纔可能獲得更高的收益和更確定的完成任務。

我說的合理估值和安全邊際是指的相對於買入價格來說的，如果賣出的話得橫向對比，你賣出後有沒有更好的資產，如果沒有，那就拿着，如果公司淨資產收益率不變的話反正買入的時候已經決定長期收益率了。對於優秀的企業，不要隨便賣出。

檢查一下，你手裏面的資產是不是能夠達到這個標準，如果你購買的資產並不優秀，而且價格也不是太便宜，但你要求的收益率有高，往往是達不到的，或者你就有更多的投機手段去達到，結果可能事與願違。

很多人問，這個是不是合理估值，或者是低估了，高估了，實際想問的是，短期會不會深度下跌或者是股價快速上漲。

還有一些人，買入50倍市盈率的股票，預期年化收益率50%，還認爲自己在投資，那不是天大笑話麼？實際上這短期的漲跌和股價關係不大。

這個是貴州茅臺淨資產收益率平均是31%。