淨利潤方面，2012-2016年及2017年前三季度分別爲0.72億元、-2.38億元、3.51億元、4.38億元、5.22億元、2.17億元。2013-2016年分別同比增長-429.65%、-247.41%、24.63%、19.28%。

立華股份近幾年的營業收入和淨利潤均呈“過山車”式增長，淨利潤更是一度“暴跌”。

毛利率方面，2014-2016年及2017年前三季度，立華股份主營業務毛利率分別爲15.51%、16.22%、18.21%、10.69%。

黃羽肉雞是立華股份的主要產品，其收入佔主營業務收入的比例約爲90%，其中，2014-2016年及2017年前三季度，商品雞銷售金額佔黃羽雞業務的比例分別高達97.63%、97.78%、96.78%、95.41%。

2014-2016年，商品雞銷售毛利率分別爲16.85%、16.62%、16.11%。截至2017年前三季度，商品雞銷售毛利率爲9.27%，其銷售毛利率似乎有走“下坡路”的趨勢。

而立華股份主產品銷售毛利率微弱下滑的同時，還存在着高於同行均值的資產負債率。

據招股書，2014-2016年及2017年前三季度，立華股份的資產負債率分別爲52.48%、39.01%、38.92%、40.18%，同期同行上市公司資產負債率均值分別爲50.19%、36.65%、28.91%、33.8%，明顯高於行業均值。

近三年來，立華股份的資產負債率高於同行均值的背後或是高額的短期借款所致。

2012-2016年，立華股份短期借款分別爲1.63億元、5.22億元、2.89億元、2.01億元、1.75億元。截至2017年前三季度，短期借款額達到了4.95億元。

另外，立華股份此番上市擬募資近12億元，其中3.6億元用來補充營運資金，佔總募資金額的比重超過30%。

此外，《號外（北京號外科技旗下）》還發現，立華股份對於稅收優惠有一定的依賴，近幾年政府補助金額累計超億元。

2014-2016年及2017年前三季度，立華股份減免的所得稅金額分別爲0.88億元、1.09億元、1.31億元、0.54億元，合計金額3.82億元，佔當期淨利潤的份額較高，達25%左右。

另外，2014年-2016年及2017年前三季度，立華股份收到的政府補助爲4347萬元、686.04萬元、1275.67萬元、4306.7萬元，合計金額1.06億元。

禁養面積尚未整改完畢

環保處罰未披露涉嫌信披違規

除了淨利潤“暴跌”，資金鍊或存高壓的風險外，立華股份對“十三五”後劃定的禁養區尚未整改完畢，旗下的子公司報告期內又因污水超標排放被處罰，卻未在招股書中披露，涉嫌信披違規。

據《“十三五”生態環境保護規劃》（國發〔2016〕65號）文件，“劃定禁止建設畜禽規模養殖場（小區）區域，加強分區分類管理，以廢棄物資源化利用爲途徑，整縣推進畜禽養殖污染防治。養殖密集區推行糞污集中處理和資源化綜合利用。2017年底前，各地區依法關閉或搬遷禁養區內的畜禽養殖場（小區）和養殖專業戶。”

其中，截至2017年9月30日，立華股份搬遷或被關閉面積爲85.97萬平方米，預計搬遷或被關閉面積46.42萬平方米，佔期末黃羽雞合作養殖總面積的比例爲5.68%，禁養區面積仍有超過三分之一未整改，若不及時關閉、搬遷，或面臨較大的處罰風險。

值得重點關注的是，立華股份旗下的子公司也不是“省油的燈”。

據長環罰字[2014]2號文件，2014年3月31日，合肥立華畜禽有限公司（以下簡稱：合肥立華）因污水超標排放被長豐縣環境保護局責令限期整改並處罰款1.9044萬元。

而該處罰，立華股份公佈的兩份招股書中均未披露。在立華股份2016及2017年公佈的兩份招股書中，報告期均包含了2014年，且對於違法違規行爲方面均表示不存在重大違法違規行爲。那麼，此次“小處罰”或許被“選擇性遺忘”。當然，這也不是立華股份第一次“貴人多忘事”了，《壹財信》在《立華股份：違法佔地違規建設被處罰，無審批手續建“雞場”》一文中就曾指出過立華股份對於非法佔地的處罰未曾披露。

而立華股份旗下的另一家子公司常州市天牧家禽有限公司（以下簡稱：常州天牧）也因雞場雨水口有水外排且外排水經檢測含有水污染物被處罰。

據壇環罰字[2016]109號文件，2016年10月11日，常州市金壇區環境保護局在常州天牧位於金壇區指前鎮豐產村的種雞場（豐產種雞場）做現場檢查時，發現該種雞場雨水口有水外排且外排水經檢測含有水污染物，違反了《中華人民共和國水污染法》第十二條第二款“禁止私設暗管或者採取其他規避監管的方式排放污染物”的規定，因此該局對常州天牧處以二萬元的罰款並責令改正。

不僅多次因水環境污染被處罰，立華股份旗下另一子公司阜陽市立華畜禽有限公司（以下簡稱：阜陽立華）還因爲養雞場“臭味擾民”影響周邊居民生活而被舉報。

據《中央第四環境保護督察組向我省轉辦的羣衆信訪舉報件及地方查處情況一覽表（第二十七批）》文件，立華股份子公司阜陽立華被阜陽市潁東區羣衆舉報養雞棚污染嚴重，氣味難聞。當地政府將該影響居民生活的雞棚加強監管，確保以上養殖戶不在原址從事養殖作業。

保護環境是我國的基本國策，在環保趨嚴的背景下，環保本應是企業自發遵循的潛意識，然而作爲畜牧業有力支柱的立華股份，卻屢屢在環保問題上惹人詬病。若如進入資本市場，缺少與大環境相應的環保觀，環保問題或時刻成爲立華股份的“定時炸彈”，又如何能使投資者放心？

本文來源：網易財經綜合 作者：曉華

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