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鳳凰國際iMarkets訊 2017年已經過去，市場在風險中慢慢恢復，美股走出了一個大牛市，全球大多數股市都錄得了上漲。但這樣的樂觀情緒或許不會持續太久，2017年的穩定或許只是暫時的。

北京時間週三(1月3日)，國外知名金融博客zerohedge刊登Nomi Prins的署名文章《下一場金融危機更加糟糕》，全文摘譯如下：

我們成功度過了2017年。儘管我們已經不會再進行一次總統選舉，但我們知道，有些人將在2018年提高賭注。

億萬富翁總統唐納德·特朗普成立了現代美國史上最富有的內閣團隊，並在這個過程中不斷擴張特朗普帝國，這期間充滿了「淚水」，也突出了體制的鬆懈和不平衡。除就通俄關係接受調查之外，特朗普的子女也沒有表現出不體面的一面。聖誕節期間，白宮顧問伊萬卡·特朗普在曼哈頓特朗普大廈開設了一家新品牌店，頗受外界關注。

如果單純看美國股票市場和資產市場，那麼筆者或許認為一切進展順利：道瓊斯工業平均指數今年上漲24%；道瓊斯房地產指數上漲6.2%；比特幣價格瘋漲約1646%。

從樂觀層面講，美國平均工資僅上漲了2.4%，按照通貨膨脹計算，平均工資一直停滯不前。儘管美國失業率跌至4.1%，創17年來最低水平，但是勞動力參與率降至62.7%，近四十年來的最低水平。新入職場的勞動力面臨的困難尤其大。據悉，美國畢業生面臨著1.3萬億美元無法償還或難以償還的校園債務。（但不要著急，高盛投資正在解決這個問題。）

而我們這些生活在現實世界中的人也對特朗普政府「讓美國再次強大」的決心產生懷疑，因為不斷創新新紀錄的美國市場並不意味著經濟已經進入平穩階段，企業稅降低40%也不意味著工資將增長40%。這些我們要牢記，即便是已經邁入了2018年。

首先，先從回顧過去這一年開始。對於美國金融體系來說，2017年的主題有五個：共和黨企業稅改法案通過；大銀行依然差勁；美聯儲只微調了貨幣政策；債務高築；已解除政府職位的人員擔任監管機構要職。

銀行仍然大且「壞」

六大銀行已經為2007-08年金融危機前後的各種欺詐行為支付了數十億美元的賠償金，但這並沒有阻止他們在2017年處理新的罰款。因涉嫌欺詐、向非裔美國人和拉丁裔抵押貸款人提供比白人借款人的借款利率更高的貸款，美國最大的銀行摩根大通同意支付5300萬美元的罰款。美國消費者金融保護局對花旗集團處以2880萬美元的罰款，因該公司未向抵押貸款者說明如何避免喪失贖回權，使他們難以申請救濟，從而遭受損失。美國銀行因在試圖拯救自己家園的加州夫婦問題上處理不當，被處以4500萬美元的罰款。

但是與2016年一樣，2017年六大銀行中最受關注的是富國銀行。2017年，美國富國銀行的虛假賬戶醜聞並沒有就此落幕，公司員工在未經客戶允許情況下開設的虛假賬戶數量可能由2016年報道的200萬個增長至約350萬個。富國銀行也因此被處以1.42億美元的賠償金。

富國銀行也陷入了更小的醜聞之中。據悉，在客戶並不需要投保的情況下，富國銀行向80萬名從富國銀行獲得汽車貸款的客戶手中收取了車險費。同時，它在沒有妥善披露貸款用途的情況下提高了某些客戶的抵押貸款利率，並在未經授權的情況下對部分抵押貸款擅自進行調整。

《格拉斯-斯蒂格爾法案》未恢復

在競選期間，民主黨和共和黨都要求恢復《格拉斯-斯蒂格爾法案》。但是特朗普政府的美國財政部長Steven Mnuchin曾多次明確表示，特朗普政府不會推行這樣的政策，並對這種呼籲表示反對。

為了強調對美國監管制度的蔑視，財政部長Steven Mnuchin還主持了美國金融穩定監督委員會的投票表決會議，以6:3的結果撤銷了針對美國國際集團（AIG）將對美國金融體系構成潛在威脅的指控。因此，美國國機集團將不再需要提供金融市場定期風險報告，為在上一次金融危機中發揮了中心作用的指控進行贖罪。美聯儲主席耶倫也對這一舉措表示支持。

美國消費者金融保護局的抨擊

去年11月，美國金融監管部門消費者金融保護局（CFPB）的首任主管理查德·科德雷（Richard Cordray）辭去了主管一職，對公民安全構成重大打擊。消費者金融保護局是奧巴馬政府成立的新金融監管機構，旨在避免2008年金融危機的重演，科德雷是前任總統奧巴馬任命的首任主管。

2011年，奧巴馬總統簽署生效了《多德-弗蘭克法案》。在科德雷執掌美國消費者金融保護局的6年裏，這個擁有1600名職工的金融監管機構取得了諸多成就：它向消費者提供了119億美元的執法行動救濟，超過2910萬人從中受益，受理了120萬件消費者投訴案件，並及時回應了97%的消費者的擔憂。

儘管如此，特朗普總統還是任命白宮預算管理局局長馬瓦尼（Mick Mulvaney）擔任美國消費者金融保護局的新一任主管。但請記住馬瓦尼並不支持保護消費者。

而在美國貨幣監理署這邊，約瑟夫-奧丁（Joseph Otting）被證實出任美國貨幣監理署署長一職。這樣，奧丁將能夠幫助特朗普政府重新實施後危機時代的銀行監管措施。

美聯儲及債務泡沫

2017年，美聯儲已經三度宣佈加息。因擔心利息上調幅度加大或將導致市場崩潰，因此，美聯儲的每一次加息幅度都非常小，通常為25個基點。也就是說，美聯儲過去三次加息總共提高了75個基點。短期利率目前位於1.25%至1.5%的範圍內。

美聯儲曾經透露將通過加息提高美元實力。作為其中的一個信號，美聯儲預計美國的就業市場和經濟將在2018年得到進一步改善。特朗普提名的美聯儲下一任主席鮑威爾將於2018年2月正式執掌美聯儲。在政策方面，儘管鮑威爾曾提倡放鬆對美國大銀行的監管力度，但他還將延續前任主席耶倫和伯南克的做法。這是因為廉價貨幣將會加快股市迅速增長，而快速加息或將損害美國的債券市場。

現實情況是，美聯儲和特朗普政府也擔心將大量債券重新賣回資本市場將導致更大範圍的債券拋售，這就可能將導致另一場信貸緊縮，甚至可能造成經濟衰退，這還不包括各大銀行因企業（債券）所遭受的損失。

殭屍公司

受美聯儲低利息的影響，美國未償還企業債規模已經從危機前的3.4萬億美元增加至6.4萬億美元，創歷史新紀錄。去年10月1日前，美國已經發行了逾1萬億美元的投資級企業債券，比2016年的發行速度快了三週。2017年前三季度，投機級企業債券規模同比增長了17%，這意味著美國企業債的發行量再創歷史新高，企業債券的發行量連續六年實現增長。

正如市場的歷史發展進程所示，市場泡沫破裂了。在此之前，有些公司名存實亡。國際清算銀行對殭屍企業做出了定義，認為在沒有廉價融資的支撐下無法存活的公司就是殭屍企業。根據國際清算銀行發布的最新季度報告顯示，新興市場和發達國家中，每十家公司中就有一家是殭屍企業。

在前三次經濟衰退之前，美國非金融類企業債佔美國GDP的比重都大幅上升。2017年，該比例達到了2007年金融危機前的水平。另外，全球各大央行都支持非金融類企業債。而過去，企業用部分企業債促進實際投資的增長，但目前，企業投資一直保持了相對較低的水平。相反，美國企業瘋狂購買本公司的股票，購回規模達到了2007年的水平。

企業和企業稅

儘管特朗普政府及美國共和黨宣佈企業稅降低40%，以促使美國企業將資金從股票和債券市場中轉移到就業市場和提高員工薪資上，但是，美國企業還是利用廉價資金增加企業債，並收回公司股票。

共和黨稅法將公司稅率從35%降至21%。總的來說，美國大公司只是平均支付18%的有效稅率。它們貢獻的繳稅總額僅佔美國政府年稅收總額中的9%。

過去十年中，通用電氣等企業沒有交過任何稅款。但更重要的是，減稅計劃是實行廉價資金的另一種手段。摩根大通集團主席、首席執行官傑米·戴蒙（Jamie Dimon）對此也表示認同，他稱減稅計劃為新一輪量化寬鬆的貨幣政策。戴蒙補充道，美聯儲在過去十年內實施的三輪量化寬鬆政策使得美國的信貸規模達到4.41萬億美元。

展望2018年

進入2018年，美聯儲只關心減量或縮減資產負債表，它此前推出的加息75個基點也是為了實施這步措施做鋪墊。自從美聯儲宣佈將停止對到期債券進行再投資以來，其資產負債表規模大致持平。美聯儲總是難以做到言行一致。

因此，儘管美聯儲逐漸減少聲明，2018年，其資產負債表規模已經縮減了100億美元。據悉，美聯儲的資產負債表規模仍然維持在4.41億萬美元，相當於美國GDP總額的23%。即將上任的美聯儲主席鮑威爾很有可能將繼續推出廉價貨幣。

從財務角度看，這意味著2018年市場廉價貨幣橫飛，通貨膨脹將導致市場泡沫，債券市場或者債務市場泡沫將出現破裂。在2019年以前，共和黨的稅改法案不會對美國金融體系產生任何作用。但是預計額外資金將帶來更多的股票回購。這將有助於保障美聯儲加息措施的順利實施，因為它能夠促使企業提供公司股價。

與此同時，美國財政部、美聯儲及美國小型監管機構也將進一步放鬆金融體系和銀行業的監管力度。如果在2018年或之後爆發另一場金融危機，這場金融危機將比以往的更加嚴重。這是因為美國沒有徹底改革整個金融體系，銀行依然大到無法宣佈破產，美聯儲和各地區中央銀行依然通過保持廉價資金控制了資金流動。

從政治角度看，任何當權政黨都無法解決美國面臨的這個問題。（編譯/雙刀）

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