郭振煒，紅杉資本中國基金副總裁

郭振煒先生現任紅杉資本中國基金副總裁，負責成長期和消費行業投資，主要負責項目包括全棉時代、斑布紙業、Urban Rivivo、LOHO等。曾任中國國際金融有限公司研究部分析員，以及德勤華永會計師事務所高級審計師。郭振煒先生擁有中央財經大學學士學位和中歐國際工商學院EMBA學位。

常欣，蜂巧資本創始合夥人

蜂巧資本 Borchid Capital 是國內新銳風險投資機構，專注消費互聯網的中早期投資。基金創始團隊是泡泡瑪特、派派、內外、pidan、飯來、美間科技、彼伏、青客公寓、杭州來源等項目的早期投資人。常欣女士曾任職啓賦資本和德同資本，擁有英國謝菲爾德大學新聞專業碩士學位。常欣女士是橙灣大學特聘講師。

【圓桌主持】主持： 餘燕，華麗志創始人 & 橙灣大學校長

餘燕：時尚產業經常被認爲一個比較慢的產業，很多品牌的打磨要花相當長的時間。那麼資本在當中是助推劑、催化劑，還是會拔苗助長？我們跟很多創始人、投資人交流，對此都有不同的答案。首先我想請問一下，投資時尚行業的邏輯和其他領域的區別是什麼？你們最關注的要素有哪些？

魏國興：之前有人講過一句話，女人的錢是最好賺的，而時尚消費則是女性消費者最願意花錢，花錢花得最多的領域。時尚產業的生命力比較持久，盈利空間也非常好，針對的女性消費者消費意願也很強。所以我們覺得時尚行業一定有很多新的機會，看好這個領域的投資機會。最近幾年，出現了一批非常懂時尚，瞭解中國人消費需求的新創業者，我們很早就開始在中國尋找這樣的項目。

因爲我們進入得很早，而且有針對各個不同階段的投資，比如天使輪、風投或是控股型投資等等，所以我們可以長期陪伴品牌。另一方面我們也比較瞭解品牌成長的規律，所以我們也有耐心，不會拔苗助長去逼品牌過度消耗。很多人覺得時尚行業的投資回報週期比較長，但是從長期來看回報也非常好，並不亞於投資互聯網項目。

郭振煒：中國的時尚行業過去十年裏發生了非常大的變化，是我十年持續觀察的消費子行業中變化最大的一個。中國企業的供應鏈反應速度已不亞於 Zara 這樣的品牌，同時渠道也變了很多，現在都追求直控零售網點，直接面對消費者。另一方面。中國消費者的口味也變了很多，對設計元素的要求也更高。

服裝行業變化很大，意味着機會也很多，現在的投資邏輯跟過去肯定也不一樣。我們現在有幾個投資理念，一個叫“一頭一尾”：

“一頭”是指中國的頭部服裝企業，這些企業雖然是中國時尚行業的領軍者，但是跟世界範圍內的其他公司比還很小，還有很大發展空間。“一尾”是說這個時代中國消費品行業的分散化，讓很多小的細分領域都有很多機會，有很多新興的初創公司，這些公司有很多傳統龍頭企業不具備的優勢，這也是我們關注的一個方面。

另一個理念叫“一進一出”：

“一進”是指海外品牌進入中國——以前國內企業承接這些品牌的能力一般，但是現在已經有一批企業可以承接這些品牌了。“一出”是指中國企業的出海，比如安踏收購始祖鳥等等。我認爲未來這個趨勢的發展速度會更快。

最後紅杉還特別關注新技術給這個時代帶來的變化，比如數據驅動、智能驅動等等。掌握這些技術之後，你在未來 5—10 年能夠在戰鬥力上領先競爭對手。所以我們會把專注科技賦能的企業介紹給新的時尚行業的企業家，開放度好的企業就會很快地吸納應用。

常欣：因爲我們投的是早期，與其說我們拿到一個項目去判斷它能不能被投資，不如說是在一個方向裏等了很長時間，等到了那個我們覺得比較完美的創始人出現，然後才做的這個決策。

舉個例子，2016年初我們一直在看寵物行業，但當時還是比較冷的，很多人會覺得投這個方面還太早了一些。但是作爲家裏有寵物的人，我最直接的感受就是我買不到好的東西，所以市場需求確實存在。2016年，我們第一次見到了馬文飛（pidan 彼誕的創始人 & CEO）。他非常有個性，和他聊天下來我最大的兩個感受：一方面他是有執唸的，非常看重他的產品；另一方面他很有商業嗅覺，果斷，有執行力。我們終於碰到了一個滿意的創始人，於是就進行了投資。

所以說，各個領域我們一直在看，也會做很多的研究工作，和很多成長迅速的企業進行交流，但是真正決定是否要投資的，還是要看創始人對不對。

餘燕：我們都說早期投資看人，在你們過往接觸的創始人當中，那些在時尚消費領域能走得遠，且越走越好的創始人，一般都具備怎樣的特質？

魏國興：我覺得，首先創始人要有非常好的審美和創意。我們第一強調創始人到底有沒有真的創新和創意，或者是審美是真的審美還是假審美。但是這個東西很虛，什麼叫審美？很難判斷。當然我自己跟常欣有同感，創始人要有執念，要對你做的事情有非常深入的研究。我覺得品牌創始人如果真的去創業，能不能在他的領域鑽得很細、鑽得很極致，是非常重要的。

第二個是對大方向的把握。時尚行業有的時候很平靜，有的時候突然就有潮流崛起了。所以創始人能不能把握時間點，知道什麼時候要發力，什麼時候要靜下心來做事，這是我們很關心的。我們很害怕創始人只執着於做好產品，而忽略了行業整體的大方向，這樣其實是不太好的。

第三個是看創始人能不能把創意跟商業結合在一起。你必須要有很好的創意，同時很好地和商業結合在一起，這是很難的。當然，如果兩個權衡的話，我們更傾向於尋找真正的創新、真正能做出不同東西的創業者，畢竟商業能力還是有辦法從其他方面彌補的。

郭振煒：紅杉資本的使命叫“幫助勇敢的創業者創造傳奇事業”，所以我們的關注點還是在創始人身上，他們要有一定的情懷去打造自己的事業。如果你只是想做一門生意，那可能就不是我們最合適的夥伴。創始人、和他創業的初心是我們非常看重的。

我們是可以全階段投資的，從早期投到中後期，而後期發展是很考驗企業家能力的。我以前犯過一個錯誤，我會拿後期的企業家作爲模板來尋找早期投資人，但是這其實是不對的，因爲忽略了一個創始人成長的能力。

如果我今天再看一個早期項目，只要有一方面特別突出，比如運營能力特別好，或是藝術能力特別突出，那其實是可以的。但是你必須要有開放的心態，願意學習。這種心態的創始人，在拿到投資之後的四五年裏，有機會不斷地見識到各種新的東西，像上大學一樣學到很多東西。你把公司從50人發展到500個人，有學習能力就會學會如何管理他們。你不可能從第一天就知道怎麼管理500個人。

餘燕：那麼，什麼樣的創始人具備學習能力，這種學習能力又來自何處？我們看到許多時尚品牌的創始人都是跨界創業，這是不是一個優勢？

常欣：對，我們投的高端女裝品牌彼伏的創始人陳興就是清華建築系畢業，他能巧妙地把傳統文化融入到時裝中去。其實在早期和創始人接觸兩三次的情況下，是很難判斷一個人的學習能力的，所以還是要看這個創始人的心態是不是開放，態度是不是謙虛。陳興可以看到別的企業好的地方，從中學習補充，這是非常重要的。

餘燕：我有一個疑問，剛纔提到了執念，有執唸的人會想我要堅持自己，我不能被別人影響。如果我這個也學，那個也學，我就不會形成一個有自己獨特性的人。

常欣：其實我覺得時尚行業的創始人就像是寫長篇小說的一個作家，把自己的故事展現給其他人。但是你不能一下子就把所有的內容都拋出去，這是一個娓娓道來的過程。另一個相似的方面就是“熱愛”。因爲這條路很難走，一走要很多年。你如果講別人的故事，講你編的故事，是堅持不了這麼久的。最後你只能講自己的故事，講自己的執念，纔可能做這麼長，把它給做好。

郭振煒：這個問題我有過思考，可以跟大家分享一下。關於什麼叫執念，“執念”跟“開放”到底是不是矛盾的？我的結論是這樣的：其實有兩種執念，一種執念其實是愚昧的固執；還有一種執念叫求真的執念。但凡是求真的人的執念，就會讓他有開放的態度，因爲他必須開放自己，接納所有信息才能實現求真。所以這兩種的話，我們會傾向於投後者，前者往往當他的執念非常對的時候，他也許短期內會發力特別快，但是應對外界環境變化，順勢而變的能力就會比較差。

餘燕：在時尚消費這個大範疇裏，你們認爲最有機會的一個細分賽道是什麼？

魏國興：我們基本上每個細分類別都在看，也都在投資。服裝，香水等都是時尚領域非常好的品類。也在看一些爲時尚行業賦能的科技型行業，因爲需要解決大家的庫存和效率問題。因爲理論上講，時尚行業整體的運營效率，和互聯網公司比的話還是要弱一些。所以這裏面有很大的提升空間。現在正處在品牌換代的時候，所以每一個細分品類的增長都非常快，這時候不投，什麼時候投呢？

郭振煒：我也覺得現在確實是蠻幸福的時代，因爲電商的崛起，今天的線上品牌和當年在各方面差距還是很大的，包括供應鏈在內。所以我覺得今天中國的品牌都有很大的機會成爲中國的領軍企業，甚至走向全球。特別說一下我們今年相對關注的領域，一個是家居，一個是美妝，另外就是時裝，還有一個可能是寵物。

常欣：我最近剛投了一個跟滑雪相關的公司，這樣的品牌第一它是偏生活方式的，偏培訓的；然後它又是一個家庭式的消費，整個鏈條能獲得收入的地方太多了。類似於這種新的生活方式，也是我們今年關注的重點。

| 圖片來源：華麗志

| 責任編輯：Maier

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