囿於投資收益率的大幅下降，中國人壽2018年的成績單並不盡人意。

中國人壽年報顯示，2018年，其總資產達人民幣32,544.03億元，同比增長12.3%；營業收入人民幣6431.01億元，同比減少1.5%；實現保費收入人民幣5358.26億元，同比增長4.7%；一年新業務價值爲人民幣495.11億元，同比減少17.6%。2018年市場份額約爲20.4%，仍穩居國內壽險行業第一。

此外，2018年中國人壽投資資產達人民幣31057.90億元，較2017年底增長12.7%。總投資收益率爲3.28%，淨投資收益率爲4.64%，考慮當期計入其他綜合收益的可供出售金融資產公允價值變動淨額後綜合投資收益率爲3.10%。

中國人壽方面表示，2018年，宏觀環境複雜多變，行業調整的深度和廣度均超預期。受諸多因素疊加影響，我國壽險業發展承壓。但公司堅持價值導向，努力推進各項工作開展，發展態勢企穩向好。“這一年，中國經濟增長放緩，國內債券市場利率震盪下行，股票市場跌幅僅次於2008年。”中國人壽方面稱。

諸如，受權益類市場大幅下跌影響，股票、基金價差收入和公允價值變動損益均爲負值，導致中國人壽總投資收益率較2017年下降顯著。

而國壽亦是中國保險業的一個縮影；其走向昭示出整個行業的表現狀態。

相關數據顯示，2018年，不包括獨立資產賬戶，保險公司資金運用收益共計6859.07億元，資金運用平均收益率4.33%。其中，公允價值變動損益-405.70億元；資產減值損失317.63億元；其他收益41.73億元，佔資金運用收益的0.60%。

中國人壽表示，2018年，全球經濟增長分化，除美國外主要經濟體增長明顯放緩，全球股市普遍下跌。中國經濟內生增長動力有待增強，外需邊際拉動作用減弱，經濟增長放緩。國內債券市場利率總體下行，股票市場大幅下跌。截至本報告期末，公司投資資產達31,057.90億元，較2017年底增長12.7%。

隨着投資規模的不斷擴大，中國人壽固定收益類和權益類投資餘額增加。2018年實現淨投資收益1330.17億元，較2017年增加30.78億元，同比增長2.4%；但受基金分紅下降的影響，淨投資收益率較2017年下降0.27個百分點，爲4.64%；受股市大幅下跌影響，總投資收益爲951.48億元，較2017年減少 410.16億元，總投資收益率爲3.28%，較2017年下降1.88個百分點。考慮當期計入其他綜合收益的可供出售金融資產公允價值變動淨額後綜合投資收益率爲3.10%，較2017年下降1.47個百分點。

不過，年初至今的A股已上漲兩至三成，中國人壽的投資資產價值是否亦有所回升？

中國人壽副總裁趙鵬坦言，從年初到現在受資本市場回暖的影響，公司在公開市場、權益資產的價值明顯提升。但受股市波動，以及會計準則的影響，收益仍然存在一定的不確定性。但對2019年整體的看法還是非常積極。

具體而言，趙鵬表示，投資策略來看，中國人壽始終堅持資產負債的匹配管理，始終堅持長期投資、價值投資、穩健投資的理念。在固定投資收益方面，會繼續加大對長久期絕對收益突出的品種之配置。其次，固定收益投資方面，也會關注政府債券的免稅效應。

再者，中國人壽高度關注信用風險，防範信用風險。權益類投資方面，始終堅持“核心+衛星”的投資策略，2019年將根據市場的變化，加強倉位的靈活管理。同時，積極創新另類投資的策略，深入挖掘一二級市場的投資機會，在利率整體下行環境下，通過另類投資正向拉動收益。

由此，亦不難看出中國人壽管理層試圖改善投資理念，包括資產管理的多元化。

趙鵬表示，中國人壽逾80%的投資資產委託公司系統內的兩家投資機構，一家是資產公司，一家是國壽投資公司。目前，已開始市場化的對外委託，包括境內和境外兩塊。

他披露，境內委外去年總規模不到1100億，未來在境內的委託外部投資管理人有幾方面的考慮：首先是穩步擴大市場化的委託規模，作爲系統內委託的一個有益補充。其次，注重投資管理人的風格之匹配，即其投資理念、投資風格是否符合中國人壽未來資產負債管理，以及公司對市場的看法和要求。最後，下一步加強對市場化委託的管理考覈、優勝劣汰。

而“境外目前委託外部的投資管理人規模是14億美金。”趙鵬說。

久期來看，趙鵬表示，公司去年年末固定收益類資產餘額達到21,000億，配置資產的久期是超過8年，比2017年末提升了0.93個百分點，資產久期在有效提升。

另類投資而言，趙鵬解釋，其投資範疇包括非標的金融資產，未上市股權，不動產投資，以及內部的大健康、大養老等方面的投資，是綜合概念。公司會在嚴控風險的前提下，積極選擇符合資產負債管理要求特點的標的。在中長期資產配置中，會積極考慮商業地產的佈局。

紓困基金方面，去年國壽資產公司設立了200億元的專項紓困基金，趙鵬表示，其主要投資於行業有前景，產品有市場，企業有技術的優質上市公司的股權。第一期投資了兩筆：多晶硅企業與萬達信息。

接下來，趙鵬指出，會選擇在行業裏有前景、產品有市場、企業有技術的企業，特別是關係國計民生，對進口有替代效應，能夠掌握核心技術，創新能力比較強的企業。

二

其實，這份看似泛善可陳的年報亦再次釋放出老國壽這頭“大象”求變求新的“轉身”信號。

在2月22日的中國人壽開放日上，人們就看到了公司新管理層“重振國壽再出發”的決心，感受到了某種士氣；雖說昔日廉頗老矣的感嘆，言猶在耳。

公司此前披露的“開門紅”（1月份保費）數據，包括以其公告2018年淨利潤預虧50%爲拐點——此舉甚至被行業精算師解讀爲換帥之後的輕裝上陣；投資者或許有理由期待進入董事長王濱、總裁蘇恆軒時代的中國人壽較以往有所不同，儘管類似的大象轉身或起舞，很大程度上，仍取決於天時地利人和。“重振國壽戰略並不是拍腦門憑空想象出來的！”中國人壽董事長王濱在3月28日的業績發佈會上直言，他指出，其是中國人壽根據實際情況，業務發展現狀和人員結構，下一步保險行業發展的情況等進行深入調研，反覆論證制定的戰略。

王濱給出了五大具體重振目標。諸如，提升發展質量，堅持效益業務上規模，規模業務提效益；增強區域實力，提升城區的市場競爭能力，進一步鞏固縣域地區的主導地位；做大做強隊伍，重點抓好管理人員和銷售人員的兩支隊伍建設；提升品牌形象，不斷提高產品和服務供給的質量，提升運營的效率，改善服務體驗，持續擴大國壽的品牌影響力；最後是重振國壽精神，全面推進公司邁上高質量發展之路。

事實上，在1月22日的中國人壽集團2019年工作會議上，王濱描繪了國壽新藍圖：重振國壽、建設國際一流金融保險集團；實施“兩步走”的戰略部署，即第一步，用一到兩年時間，抓好戰略佈局，提振品牌形象，聚焦做強做優國壽；第二步，再用兩到三年時間，基本建成綜合化經營特色突出、科技化創新能力強大、國際化佈局基本成型；力求三到五年實現轉型突破。

而歷經7年政府機關、3年央行、7年農發行、12年交通銀行和6年中國太平的王濱，其在太平保險工作期間提出的“三年再造一個新太平”戰略，使太平人壽在三年內實現了總保費、淨利潤、總資產翻番。據此，市場大多看好以王濱爲首的國壽新管理層，期望轉身多年仍未成“型”的老牌壽險大象真的可以起舞。

現在，這頭壽險“大象”向人們展示了其變革的信心與決心，以及“轉身”改革路線圖，如果戰略目標可以預期，形勢判斷精準、商業模式與邏輯與時俱進升級；天時地利人和的話，那麼，剩下的就看“執行力”了——這對副部級央企而言，無疑挑戰巨大。

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