记得在一个多月前，还可以看到许多分析提到「为何欧元区债券利率这么低还值得买进」。没想到在债券天王葛洛斯表示：10年期德国公债是「一生难得一见的作空对象」之后，就连刚克拉克、巴菲特等投资大老也一面倒的唱衰债券，几个主要的债券市场也在两周内大幅下跌。短短几个礼拜的时间，债券市场猪羊变色。若错过了德国公债的放空机会，下一个「一生一次」的交易是什么？

 

在一个月前，看多欧元区「负利率」债券的理由包含：1. 欧元区债券数量少，ECB会买光所有的债券，所以持有债券报酬率依然会是正的。2. 缺乏替代性的投资标的。这样的理由，也就是QE最主要的功效。这不只让债券价格不断上涨，也让股市、房市等资产不断升高。只是我们很容易用债券殖利率低于零，作为判断债券是否过高的依据。但在判断股票市场上，有什么依据是可以用来判断股市被高估了？

 

我们可以来看内地有些已经出现泡沫的例子。上市仅33天的暴风科技（300431.SZ），凭著「互联网+」的概念，于其中32个交易日涨停。相较于上市时的7.14元人民币，在昨天5/11收盘时已经高达208.97元人民币，33天涨幅高达28倍。另外，多伦股份在5/10周日晚间发布公告，打算将公司改名为互联网金融模式P2P谐音的「匹凸匹金融信息服务」，就让该公司在5/11礼拜一开盘就涨停锁死。在中国创业板发生的事情，是不是也很眼熟呢？这样显而易见的泡沫与疯狂，就如同「金融海啸时所有股票都非常便宜」的另一个极端。

 

所以，我们对中国创业板的看法跟葛洛斯的说法完全如出一辙：「中国创业板是一生一次的放空机会，这个机会可媲美放空德国公债。唯一的问题是时机，因为中国的减息与宽松会让这个泡沫维持一阵子。」

 

 

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