恒生指数，我们30000点见──香港股市突破重要技术关卡

 

　　过去两年，台北股市一直处于上涨的趋势中，目前已经接近万点大关。相较于台北股市，香港恒生指数在过去几年的走势非常沉闷，过去两年一直无法涨过2011的高点，处于盘整的格局。这个情况，很大的原因是受到大陆的拖累。因为内地许多大型银行、地产股、钢铁、水泥等传统行业都在香港上市，而近年传统产业产能过剩、地产股房屋库存过高，这两个原因导致银行面临很高的呆帐风险。所以过去在看香港股市或大陆股市的时候，会看到整体市场的本益比很低，这是在反映过度投资、产能过剩，以及潜在的坏帐风险。

 

　　我们简单来做个说明。过去几年中国要冲GDP，所有地方首长的绩效是以GDP成长作为评量标准。这使得地方政府过度建设，盖一些没有人使用的蚊子馆。盖蚊子馆需要什么？需要请人，因此这让失业率降得很低，人人有工作。还需要买钢筋水泥，这让钢铁、水泥等传统产业有生意做，并且获利高。（当然，这也让澳洲受惠。）

 

　　问题是，做这些建设是要钱的，钱怎么来？政府可以卖地筹钱，所以需要高房价来支撑高地价（但这不是本文的重点）；政府也可以借钱，所以地方政府累积了高额债务。盖蚊子馆没有什么实质效益，赚不了钱，所以也没办法无止境的借钱建设下去。当政府不再建设，这些传统钢铁、水泥产业的获利马上下滑，他们花了大钱投资的生产线，生产的产品却没有人买。同时，地方政府需要还钱给银行，所以只好借新还旧，把债务持续展延下去。这些问题与背后隐藏的风险，就是香港与中国股市本益比偏低的原因。

 

　　最近新闻炒得轰轰烈烈亚投行，就是让中国借钱给别的国家进行基础建设，当然最好是让中国自己的企业去帮忙进行建设。如此一来，可以消费国内的过剩产能，让过去中国国内的过度投资，有了去处。另外，中国最近推行的地方债务置换计划，对中国处理国内债务问题是项非常重要的政策。这可以让地方政府的债务，在债务置换后，变成了有中央担保的债务，也让银行的坏帐风险大幅地降低，因此银行股的评价将大幅提高。一直以来被投资人担心的坏帐风险大幅下降，虽然只是将债务风险往后移，但是因「目前」风险降低，足以让银行股大涨。

 

　　回归到我们的主题。香港恒生指数突破25000点，表示恒生指数创下金融海啸以来的新高，25000的位置是2011以来高点。过去几年只要股市涨到这个位置就会回跌，而近日股市已经突破这个卖压很大的三年顶部。恒生指数于4月2日正式收盘站上25000点，另一个国企指数在4月1日已经正式在收盘突破三年新高。从技术分析的角度，这是一个大波段的起涨点。再加上前述提到的两个催化剂：消化过剩产能、降低坏帐风险，以及资金充裕的背景（港股通北水南调、宽松政策环境）。让我们有很高的把握，认为这是一个数千点的行情，在目前的资讯下，我会说：恒生指数，我们30000点见。

 

 

恒生指数创下金融海啸以来的新高

  

 

 

国企指数突破三年新高