去年底跟近期，巴菲特两度增持Phillips 66（美股代号：PSX）。多数媒体都用巴菲特抄底能源股来解读，认为巴菲特是在油价低点买入能源股。但这其实是一个错误的解读。

 

Phillips 66在分类上虽是属于能源股，但Phillips 66其实是炼油厂。炼油厂是在赚原油跟精炼后的成品油之间的价差，原油反而是炼油厂的成本，当原油价格下跌，炼油厂利润不减反增。可以参考同样为炼油厂的美股：Tesoro Petroleum Corporation（美股代号：TSO）、Valero Energy Corporation（美股代号：VLO）、Western Refining. Inc. （美股代号：WNR），这几家公司跟Phillips 66一样，在油价大跌期间，获利都没有因此而减少。下表简单列出这几家公司每季的EPS，油价是从2014Q3开始大跌，而从下表可以看出这些炼油厂的获利，在2014Q3之后没有下降，反而上升。

 

	2015Q3	2015Q2	2015Q1	2014Q4	2014Q3	2014Q2	2014Q1
PSX	2.90	1.84	1.79	2.05	2.09	1.51	2.67
VLO	2.79	2.66	1.87	1.94	2.00	1.10	1.54
TSO	6.13	4.61	1.14	1.13	3.05	1.70	0.58
WNR	1.62	1.40	1.11	1.33	1.84	1.56	0.88

 

反观其他能源股，则是从获利转为大幅亏损。下图是统计美国前3000大企业中能源股的获利，可以看到能源股的获利从2014Q3的高峰直接往下掉，到了2015年，这些能源公司每季要亏损几百亿美元，所以有许多能源股都是腰斩再腰斩。

 

 

 

Phillips 66的股价，从油价最高点的2014/06/22，到2016年1月底，股价只下跌了3%。所以当巴菲特买进Phillips 66，根本与逢低买进能源股无关，单纯与他过往的投资行为一样，买入获利稳定的企业。

 

所以如果想要跟随巴菲特投资，那要清楚这是在投资一个现金收入良好的稳定企业，并非抄底油价。当哪天油价恢复大涨，这也跟炼油厂没什么关系，这些炼油厂反可能会因为获利被压缩反而下跌。想要抄底油价，那就去买快倒闭的页岩油公司吧，因为他们的价格已经是倒闭的价格了！