2017年以來，強監管就成為金融業的重要主題之一。

如何理解各項金融監管政策？金融監管政策是無序的嗎？

東方證券分析師潘捷團隊認為，金融監管的思路和脈絡是清晰的。

潘捷團隊認為，金融監管的核心目的是引導資金進入需要支持的產業和企業，配合實體經濟供給側改革和製造業升級。

其一，限制資金在金融體系內部空轉。如加強對銀行同業業務約束，防止銀行監管套利。

其二，防止資金流向違反宏觀調控政策的領域（房地產、地方融資平台及「兩高一剩」等行業）。如加強對錶外業務監管，對委託貸款的資金來源和投向進行嚴格約束。

從分業監管到協同監管：本輪監管的兩個步驟

從節奏上來看，潘捷團隊認為本輪監管以金融穩定發展委員會的成立為標誌，可以分為兩個階段：

第一階段是分業監管，三會各自加強業內監管力度；第二階段是協同監管，去年7月，「金融穩定發展委員會」成立，之後一系列政策大都涉及多個部門，進一步搭建整個金融體系的監管框架。

第一階段主要指 2017 年上半年，三會各自加強對業內突出重點領域和薄弱環節的風險防控。

在監管第一階段中，對市場影響的最大的是銀監會的「三三四」檢查，其主要制約的是銀行間的同業業務，對近兩年大幅擴張的「同業存單-同業理財-委外」這一同業套利鏈條產生較大衝擊。

監管第一階段整治初見成效， 銀行同業資產和負債均大幅縮減，同業理財驟降。

但監管第一階段仍有不足，表現為同業存單的餘額以及銀行對非銀的負債增速仍維持增長，銀行廣義同業負債（同業負債+同業存單）的規模仍持續增長。銀行和非銀之間的套利模式並未被切斷。

去年7月，「金融穩定發展委員會」成立，一行三會從「分業監管」階段逐步進入「協同監管」階段。

中美金融監管的相似之處

潘捷團隊認為，這輪金融監管， 與次貸危機後美國金融全面改革方案《多·弗法案》有相似之處。

從核心上來說，中美的金融監管改革均是加強宏觀審慎監管， 擴大監管範圍和內容，避免發生系統性金融危機。

具體做法有，提高商業銀行的資本計提要求，加強影子銀行的監管，加強影子銀行與傳統銀行之間防火牆的設立，加強信息披露與共享，強化對交叉性金融業務的風控，加強對場外交易的標準化、統一化監管。

同時，進一步提高對流動性風險的管理，中美均對貨幣基金的監管進行了改革。

此外，中美均由「分業監管」 走向「協同監管」體制。

本輪監管影響幾何？

首先，本輪監管對銀行表內表外業務都有影響。

潘捷團隊認為，表外資金的去向可能有以下幾種情況：

部分派生貨幣消滅；部分資金流向代表「剛兌」的貨幣基金，但貨基限制或將進一步加強；部分資金流向類理財類的產品，如保險等；部分資金回歸表內存款。

銀行表內面臨收縮壓力，業務回歸本源。

政策導向引導銀行回歸傳統存貸款業務，對同業類投資實行強監管，銀行廣義同業負債（含同業存單）的規模或將進一步收縮，負債端對存款的爭奪預計將加劇。


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