外部条件仍具多方契机 跌深就是最大利多

135家上市柜公司八月营收创历史新高，显示台股基本面不弱，融资大减、筹码干净的蒙尘明珠将率先反弹。

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文．冯泉富

台股加权指数今年五度跌破年线支撑，截稿前位于均线纠结区之下弱势整理。不过，投资人在保持警觉性之余还不必悲观，从日Ｋ线型态来看，加权指数属于横向区间整理，多空拉锯胜负未决。我们可由几个角度切入观察，量缩整理后，向上突破或向下跌破的机率大小。

美国经济数据亮眼 美股多头酝酿再攻

就外部环境而言，美股走势占有相当程度的影响性，幸好美股现阶段仍属多方格局，多项经济基本面的数据也十分健康，目前市场聚焦在九月二十五至二十六日联准会的利率决策会议。

事实上九月升息已成定局，因为美国各项经济数据实在亮眼。根据美国劳工部新公布的八月份非农就业报告，非农就业人口增加二十．一万人，较七月修正值十四．七万人大幅回升，优于市场预估之十九万人，八月失业率与七月一样维持在三．九％低档。

亮点在薪资增速，美国八月薪资月增幅较前期之○．二六％放大至○．三七％，年增率则跃升至二．九二％，优于市场预期并创二○○九年六月以来最大增速。

所以，美国九月升息已无悬念，但是重点在于六月FOMC会后声明至今已久，升息的边际效应早已大幅递减，届时反而容易出现利空出尽的走势。

目前市场焦点在于九月的会后声明，按照日前FED主席与美联储第三号人物(美国纽约联储主席Williams)的个别谈话中，约略可嗅出偏鸽派的想法，由于先前六月FOMC点阵图预计今年将加息四次，二○一九年预期加息三次，只要九月的会后声明少个一次，美股都将以利空出尽来反应，而十月份又即将进入超级财报周，根据目前华尔街各方法人的预估平均值，S&P500企业整体第三季获利年增率可望达二○％，有利于美股多方表现，台股独跌不易。

正当亚洲股市密切留意美国何时将对总值二千亿美元中国进口商品征税之时，川普再度加码表示，已准备好对另外价值二六七○亿美元的中国商品加征进口关税。

根据美国官方数据，二○一七年美国总共进口了五○五○亿美元的中国商品，若川普总统真的按照计划行事，先前已提高关税的五百亿加上随时可宣布实施的二千亿美元，若再加上二六七○亿，所要加征关税的货物总额已比二○一七进口中国商品总值还要多，也就是所有中国进口商品均难逃一劫。

中美关税利空压力 提前宣泄不是坏事

虽然又是一件利空因素，但反向思考也等于利空到顶了，短线上还要更糟也不容易了；对股市而言，若提前宣泄利空，随著时间消磨，未来也容易出现利空出尽的反应。

前面提到美国企业第三季获利亮丽可期，台股呢？根据已公布数据，台湾整体上市柜公司七月营收达二．九五兆元，创同期历史新高，月增四．二％，年增一三．一％；八月整体营收突破三兆达三．○四兆元，一样创同期历史新高，月增二．八％，年增一○．六％，共有一三五家营收创下历史新高，优于七月的一○七家。显然，第三季整体财报的获利肯定不差，这是支持台股量缩整理后，再度上攻的基底条件。

由以上不同角度的推敲，若非美元再度明显转强，则台股加权指数量缩整理后，再次上攻的机率相对较大。

融资减肥速度与负乖离率 攸关短线反弹强度

受到中美贸易战出现新剧本的状况干扰，加权指数今年第五度跌破年线，柜买市场则更显弱势，累计今年来已下跌一○．二％。若观察各族群近期修正的幅度，不少个股技术面的负乖离相当大。

如果拿开台积电，台股的P/B值仅约一．三六倍，低于过去十年平均值一．五六，已相当程度反映了中美贸易战的利空，显示有部分个股估值过低，近期有超跌嫌疑，反弹波随时有机会展开。

至于反弹波的强度，除了负乖离已大的个股有优势以外，融资减肥程度或交易量缩程度也是观察指标。

由于外资法人整体金额的进出近期并未明显大幅卖超，反而是筹码沉淀时间的不足，阻碍了反弹的强度。

不过，九月七日融资余额减少约三十三亿，十日融资余额再大减四十五亿元，连续两个交易日融资总共减少约七八亿是好的开始。

短线的选股策略以负乖离大者为基本条件，如果融资减肥明显则有加分作用，若法人买超积极更是加分，以此类推事半功倍。

目前盘面上负乖离大之个股，典型代表集中在被动元件与矽晶圆族群，但是融资减肥与量缩时间仍稍嫌不足，反弹过程可能走走停停不会甘脆，操作原则不宜追高，尽可能以买黑卖红的节奏进行。

联合取得欧美认证 以自有品牌经营高阶医材

另一交易策略为选择产业趋势向上明确，股价目前估值不高，具长线投资价值之个股。例如联合(4129)，主要生产与销售人工关节，为高阶植入性医材，进入门槛高，为亚洲少数取得欧美认证之厂商，以经营自有品牌为主；目前各地区销售占比，台湾约为二二％，中国约二一％，美国约一二％，欧洲约一○％。

美国地区逐步与终端医院客户建立直接合作关系，未来美国通路将逐步转为直营，下半年营收将回温。

其他区域来看，上半年中国地区成长三七％，欧洲成长一．五倍。联合与山东新华合作，已逐步打入中国市场，未来可望维持高成长幅度。

日本地区部分，因日本取证进度较为递延，关键产品髋关节套件预计十月取得许可，膝关节十二月取得，二○一九年将有较明显贡献。

另外，二○一七年新并入的冠亚脊柱公司，营运表现稳建，上半年成长十二％，下半年营收将比上半年好，未来慢慢增加新品项之后，营运动能可望显著增加。

联合整体营运第四季可望回温，二○一九年新增日本地区表现十分值得期待，法人预估二○一八年全年营收约二三．三八亿元，年增约一九％，税后EPS约一．一四元，二○一九年美国有机会逐步回温，加上日本、欧洲、南美等新区域挹注，法人预估税后净利约二．○六亿元，EPS约二．五六元，目前股价回档至近年相对低点，由于产业趋势向上明确，本益比有调升空间。

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