斑馬消費 沈庹

壽仙谷因其比肩貴州茅臺酒的產品毛利率令人羨慕，還因在最近涉足工業大麻種植引發市場熱議。

在公司看來，涉足工業大麻種植主要是“基於發展戰略佈局需要”。公司從早期發展食用菌業務到名貴中藥材種植、加工與銷售，再次跳進市場熱炒的工業大麻領域。

拉壽仙谷“入夥”的是主營菸草包裝業務的順灝股份，主要是看重壽仙谷的品種選育和產品開發的優勢，這也是順灝股份首次涉足工業大麻種植領域。

壽仙谷（603896.SH）是一家倡導有機、綠色、健康的高新技術企業，主要產品是靈芝、鐵皮石斛深加工產品。

3月26日，公司公告與順灝股份（002565.SZ）合作擬在雲南成立合資公司，在當地建立工業大麻種植基地，並開展下游產品研發與生產等相關業務。

消息一出，立刻在股吧裏炸開了花：有人認爲利好，有人則認爲粘上“工業大麻”概念與企業歷來倡導的健康理念相悖。

公司對介入工業大麻領域沒有過多解釋，以“基於發展戰略佈局所做的規劃”一筆帶過。

斑馬消費注意到，公司披露涉足工業大麻種植公告的時間，已是工業大麻概念被熱炒的末端，多家被貼上工業大麻概念股標籤的企業遭到監管層密集發函問詢。

監管部門發佈通知聲明，我國從未批准工業大麻用於醫用和食品添加。

工業大麻的市場前景並不明朗，壽仙谷爲何要急於趟這趟“渾水”不得而知，公司的業績本來就不錯，2018年，實現營業收入5.11億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤1.08億元，同比分別增長38.24%和21.12%。

最近3年以來，公司主營業務收入的複合增長率27.15%，公司產品銷售區域也從浙江本省拓展到華東等區域。

在壽仙谷核心產品中，靈芝孢子粉類產品毛利率堪比貴州茅臺酒（2018年毛利率爲93.74%），2016年至2018年，其毛利率分別爲93.51%、94.27%和92.90%。另外一個核心產品鐵皮石斛類產品，上述3年的毛利率均在70%以上。

公司的毛利率高出同業公司一大截，2016年至2018年，壽仙谷毛利率分別爲84.89%、86.23%和85.91%，同一時期，東阿阿膠（000423.SZ）、同仁堂、湯臣倍健和江中藥業（600750.SH）的毛利率平均值分別爲62.05%、61.94%和61.96%。

別看公司產品毛利率高，實際也不是想象的那麼賺錢。2018年，公司淨利潤爲21.05%，略低於上述4家企業2018年22.23%的淨利率平均值。

公司的盈利水平主要受到銷售費用高企、市場環境等因素多重擠壓。

市場方面，截至2018年，全國共有藥品批文或保健食品批文的靈芝及靈芝孢子粉產品分別有187個和1157個；在同行業裏，同仁堂（600085.SH）、湯臣倍健（300146.SZ）等企業均有靈芝孢子粉類產品生產和銷售。

數據顯示，2016年至2018年，公司的銷售費用支出分別佔比營業收入的44.08%、48.27%和46.24%，超出同業公司水平。同一時期，廣告宣傳費佔比銷售費用接近一半比例，而且公司在2018年擴充了銷售隊伍，職工薪酬明顯上升。

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