A股市場週一高開低走的走勢出乎了很多市場人士的預料之外。

　　出於預料的高開低走

　　此前，由於上週五央行公佈的3月和一季度金融數據出乎市場預料之外的強勁，一時之間，市場上關於A股要再起一波升勢的聲音不絕於耳。海外市場對此也有所表現，在上述金融數據公佈之後，A50股指期貨價格也出現快速上漲，這也提升了市場對於A股週一開盤上漲的預期。

　　央行4月12日公佈的數據顯示，3月份人民幣貸款新增1.69萬億元，同比多增5777億元，高於預期；當月社會融資規模增量爲2.86萬億元，超出預期；M1餘額54.76萬億元，同比增長4.6％，增速比上月末高2.6個百分點。

　　之所以市場人士會如此看好A股週一的走勢，主要原因還是歷史經驗使然。由於社融、M1、信貸等數據對市場基本面具有領先的指標意義，這使得A股市場走勢在歷史上呈現與M1增速同步回升的態勢，不少券商宏觀和策略分析師此前也撰寫了不少與此相關的研究報告，更是在一定程度上強化了市場人士對此的直觀印象。

　　但市場走勢會簡單的複製過去的規律嗎？答案顯然是否定的。

　　滬深兩市股指週一一如市場預期的出現大幅高開，在一些看多資金的追捧之下，股指的強勢維持了約40分鐘。但此後隨着增量資金入市步伐的放緩，股指的升勢開始出現頹勢，臨近早盤收市時已呈現明顯下滑。午後股指的跌勢進一步加劇，盤中更是鮮有像樣的反彈，最後滬深兩市股指雙雙下跌收綠，日K線圖上呈現一根長長的實體陰線。

　　作爲對股票市場冷暖體驗最爲直接的板塊，券商板塊週一經歷了早盤高開逾2%、到尾盤報收跌逾2%的走勢，成爲了週一市場高開低走最典型的代表。

　　經驗失效探因

　　那麼爲什麼這一次，A股關於M1的市場經驗突然失效了呢？其實核心原因在於，市場目前的資金面與此並不匹配。

　　此前之所以上述關於M1的市場經驗每每得以驗證，一個關鍵的原因就在於總有部分資金會溢出進入A股市場，推動股指上漲。此次雖然M1也在回升，但是A股市場經過今年前3個月的上漲，年內累計漲幅已超過20%，增量資金此時就算看好A股後續走勢，也要考慮相應的價格是否高估等因素，這體現在週一滬深兩市的成交金額僅爲7700多億元，較年內天量1萬多億相距較遠，無力推動股指衝擊年內新高。

　　首先從消息面來看，明晟公司(MSCI)近日宣佈，把MSCI全中國指數(MSCI All China Indexes)轉換爲MSCI中國全股票指數(MSCI China All Share Indexes)的時間由原定的6月1日推遲至11月26日。此舉雖然不會對追蹤MSCI指數的資金流入造成太大的影響，但在時間節奏上還是會有所改變。對於意在流入A股市場外資而言，延後了半年時間來慢慢流入，無疑也會對A股市場的短期走勢產生相應的影響。

　　其次從時間節點來看，臨近4月底將進入上市公司2018年年報和2019年一季報的密集披露期，一些“醜媳婦”也終於要見“公婆”了。而在這些績差財報披露時期，股指走勢往往難言樂觀，此時選擇強攻顯然也不是多方的最優選擇，只有等這些績差財報公佈大體結束、利空基本兌現之後，纔是多方發動新一輪攻勢的時機。

　　此外，隨着今年以來市場的整體回升，上市公司大股東們減持的動力也在不斷增強。西南證券的研究顯示，A股2018年被減持公司家數爲1350家，佔當年解禁公司家數1720家的比例爲78.49%，被減持市值爲1416億元。2019年滬深兩市共有1067家公司的2572.41億股解禁，估算解禁市值爲2.66萬億元。

　　根據太平洋證券的研究數據，截至4月11日，2019年以來A股淨減持公司數達到1326家，累計減持規模達到685億元。二季度仍需關注“大小非”解禁回升帶來的短期資金面衝擊。進入2019年4月後，限售股解禁規模顯著回升，尤其是2019二季度以定向增發機構配售爲主的限售股解禁規模的提升，地產、商貿零售、化工行業受解禁衝擊的影響相對較大。

　　在這樣的背景下，僅僅依靠歷史經驗，以M1等金融數據作爲市場就會回升的判斷依據，顯然有點勢單力薄，A股市場真正的回升或許還要等待一季度宏觀經濟數據以及上市公司一季報表現塵埃落定之後才能真正啓航，投資者此時尚需耐心等待發令槍響起。