「挖掘機技術哪家強，快去山東找藍翔」。曾幾何時，挖掘技術曾被多個行業引用。但如果把股票挖掘能力放在陽光保險身上，卻未必能笑得出來。昨日，一紙出售伊利股份100股套現伊利股份的公告，讓陽光保險賺足了眼球。陽光保險表示，賣出100股伊利股份只是套現的開始，未來將繼續減持。不過，老虎財經深挖後發現，陽光保險不僅公司亂象環生，而且資管水準能力平平。

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陽光保險減持100股伊利股份

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「娛樂圈的都是炒股高手，金融圈的都是段子手。」有人曾生動的描述了娛樂圈和金融圈的跨界現象。如今，這一幕又真實上演。

據伊利股份（600887.SH）4月23日公告，4月19日，陽光產險通過上海交易所集中交易系統減持伊利股份無限售條件流通股100股，佔伊利股份總股本的0.0000016%，減持價格為31.06元。減持之後，陽光產險持有伊利股份數量為50147150股，佔比為0.83%；陽光產險和陽光人壽（一致行動人）合計持有303239965股，佔比為4.99%。

資訊義務披露人（陽光保險和陽光人壽）表示，本次減持是根據資產配置需要減持的。未來12個月，資訊披露人將根據資產配置需要和市場情況，繼續有減持所持伊利股份股票的計劃。

通過交易100股來吸引市場注意，市場早有先例。2013年12月10日，安邦人壽通過買入100股招商銀行，將持股數增持超過5%的舉牌線。不知陽光保險此番故伎重演，真實目的卻是為何？

值得留意的是，在陽光保險減持前兩個交易日，伊利股份剛剛發布股票回購公告。據伊利股份4月17日公告，公司將以不超過35元/股的價格回購不低於151953191（佔總股份的2.50%）股且不超過303906380（佔總股本的5.00%）股公司股票。股票回購上限，與陽光保險持倉相當。

顯而易見，這將對陽光保險進行股票交易帶來不利影響。如果回購完成，陽光保險持股比例無疑將超過5%的舉牌線。根據股票交易規則，在持倉降至舉牌線之前，陽光保險每次交易均需向市場報告。通過賣出100股率先降至舉牌線以下，陽光保險示威意義或更為明顯。

作為陽光保險重倉押對的股票之一，伊利股份已為其帶來浮盈超40億元。據公開資訊，陽光保險通過三次交易，累計買入3.03億股，持倉成本約為16元，對應持有成本約為48.5億元。截至4月23日收盤，伊利股份收於30.48元/股，陽光保險對應持倉市值為92.4億元。對比之下，陽光保險浮盈約為44億元。

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管理亂象，凈利潤增速和償付能力雙降

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盡管押對伊利股份這只「現金奶牛」，但卻難以掩蓋陽光保險為野蠻生長的假象。最近幾年，陽光股份多次因為員工詐騙客戶、公司財務弄虛作假等原因遭受監管罰單。此外，凈利潤增速下降、理賠保額覆蓋不足也是其業務短板。

例如，2019年3月7日，陽光人壽杭州分公司汪某因欺騙投保人、誘導保險交易等違法行為遭受蘇州銀保監分局三萬元處罰。又如，因業務數據不真實，陽光財險南寧中支行被銀保監會廣西監督局重罰11萬元。再如，陽光保險代理有限公司新疆分公司存在編制虛假資料的違法行為，被新疆監管局罰款10萬元。

除了騙保，陽光保險還存在高管資料造假、違規牟利套費等亂象，凸顯陽光保險在人員管理和業務合規方面的不足。以陽光人壽新疆分公司為例，在2018年11月，一舉被中國保監局新疆分局抓出3名高級管理未取得任職資格實際履行高管職責案例。

除了管理亂象，凈利和償付能力雙雙下降也是陽光保險的短板之一。

來源：陽光人壽2017年年報

據陽光保險官網公開資訊，以陽光人壽為例，2017年因為權益價格風險和利率，其綜合償付能力充足率由上年的230.57%下降至207.58%，下降23個百分點。

從營業利潤來看，2017年陽光人壽的營業利潤為16.56億元，較2016年的17.06億元同比下降2.93%。

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權益不穩定，炒股水準差，銀隆踩雷

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選股和選時作為衡量投資經理的兩大關鍵能力，不過，老虎財經多方對比後發現，這兩點並未在陽光保險的投資中得到體現。此外，老虎財經還從2017年年報中發現陽光保險踏雷銀隆股份。

8個股票6個被套，陽光保險投資經理選股能力讓人「捉急」。

據伊利股份4月23日公告，自2016年以來，除了舉牌伊利股份，陽光保險還同時投資了鳳竹紡織（600493.SH）、中青旅（600138.SH）、京投發展（600683.SH）、勝利股份（000407.SZ）、承德露露（000848.SZ）、福壽園（01448.HK）和吉林敖東（000623.SZ），最新持股市值分別為0.97億元、5.82億元、2.43億元、2.46億元、4.38億元、10.76億港幣和10.96億元。不過，從走勢看，陽光保險除了押對伊利股份和墓地概念股福壽園之外，其他6隻股票仍處於被套狀態。

來源：伊利股份2019年4月23日簡式權益變動公告

而從選時維度看，陽光保險投資經理的水準並不出彩。以伊利股份為例，陽光保險曾在該股上有3次買入操作，但其中2次被套。公開報道顯示，該公司首次買入該股是在2015年第四季度，走勢來看，伊利股份在第四季曾有短暫走高，但隨後大幅回落，直至2016年7月才突破阻力向上。這意味著，持股接近三個季度，陽光保險在伊利股份上顆粒無收。

公開報道還顯示，陽光保險第二次買入介於2017年7月至9月間，持有價格17.5元上下，但同樣也被套牢。截至2017年9月13日，伊利股份報收16.03元/股，陽光保險持倉整體被套明顯。這或許激怒陽光保險，9月14日，該公司舉牌伊利股份的消息見諸於報端，股價也隨之走高。由此可見，陽光保險基金經理在買入擇時時點選擇上並不高明，更別提精準。

賣股擇時也是考驗投資經理的重要維度，但陽光保險投資經理表現依然遜色。再以伊利股份為例，自舉牌後，該股曾一度上升至35.93元/股的高位，隨後又回落至20.60元/股，區間波動高達42.67%。而在此過程中，陽光保險投資經理似乎並不在意。這種操作也同樣體現在港股福壽園上。該股曾一度大幅上漲至9.58港幣/股，隨後又下跌至5.01港幣/股，但也同樣未見投資經理有賣出動作。

盡管擇股和擇時能力不能反映陽光保險投資經理水準的全貌，但卻從一個側面窺見其資產管理水準的段位。在陽光人壽2017年的年報中，公司表示，權益價格風險最低資本較2016年增加30億，主要因為股票風險增加。這或許，從另一個側面反映管理層對股票表現的評價。

更值得留意的是，除了權益市場管理水準，陽光保險在股權排雷方面的風控能力似乎也並不見長。據陽光人壽2017年年報，報告期末其持有珠海銀隆12.09億權益。而珠海銀隆在2018年被曝拖欠欠款、資金侵佔、董事長跑路等多個負面，甚至有人疾呼：「這個窟窿到底有多大」。