懂財帝原創 · 作者 | 朱瓊華

　　2019年2月26日，A股市場如同北京蔚藍的天空，處處洋溢着暖意與躁動。

　　春節開工後，A股比人們盼望已久的春天更加瘋狂。短短十幾個交易日，滬深指數瘋狂上漲，5G、券商、互聯網金融概念股逼空式上漲。望着衝向天際的十倍漲幅的東方通訊，癲狂的小散焦慮買不進去……

　　冰火兩重天。僅僅數月，散戶們似乎忘記了2015年的千股跌停、“一字斷魂刀”的恐慌。

　　另一方面，專業投資者也好不到哪裏去——A股機構投資者一片哀鴻，超過90%的股票型證券基金淨值爲虧損。

　　這是中國股市的結構決定的。從資金參與量看，個人投資者佔比8、9成，機構投資者只有1、2成。

　　中國1.1億散戶的躁動，如同四季週期一樣循環往復，帶着極度的狂熱與恐慌，引發股市過山車般的波動。

　　大洋彼岸的美國，科技開始改變華爾街的證券規則。

　　機構投資者佔統治地位的美國市場，約一半的資金開始利用AI智能交易，引領全球市場。其中的一個傑出代表——美國文藝復興基金，2018年賺了100億元，其中20多年中，大獎章基金平均年化回報率高達34%。

　　文藝復興基金創始人榮譽主席詹 姆斯·西蒙斯

　　中國的金融機構和科技巨頭也在改變證券理財規則。

　　招商銀行推出了“摩羯智投”，騰訊金融科技則在微信九宮格推出“理財通”，挑選優秀的基金產品……

　　還是2019年2月26日這天，京東數字科技（下稱“京東數科”）似乎並不在意這火熱的市場，而是將眼光投到了未來的中國資管市場。

　　醞釀、實驗4年後，京東數科低調地發佈了“JT 智管有方”資本市場智管系統。

　　很多個人投資者對這個有點拗口的名詞完全沒有感覺，但其卻引發了現場中國頂級專業基金公司老總們的震動。他們頻頻舉起相機，就怕錯過任何一個產品細節。

　　在“JT 智管有方”負責人、京東數科資產管理業務部副總經理郝延山眼裏，他們瞄準的是美國萬億美元基金貝萊德及plantier、kensho等前沿科技公司。

　　“JT 智管有方”的產品涵蓋資管每一個環節：產品設計能力、銷售交易能力、資產管理能力和風險評估能力；涉及股票、期貨、債券等多個產品，是國內首個一站式、全方位、智能化的資管科技系統。

　　這種細分專業的事兒，的確無法短時間引起國內普通投資者的關注。這對於京東數科而言，無疑是一個巨大的挑戰。

　　中國的科技巨頭——騰訊、京東在金融領域的探索開始呈現出差異化，而京東數科，大膽冒險，呈現出獨特性，這值得觀察。

　　1 | 決戰機器人交易

　　早在2015年的一個券商專業智能交流會上，懂財帝偶遇了郝延山。

　　那時候，京東數科資管還處於摸索階段，郝延山分享了京東零售消費品數據對判斷上市公司所屬行業景氣度的參考價值。

　　那時候，京東數科就將眼光放到了華爾街。此後，京東數科資管團隊多次奔赴美國，拜訪貝萊德、plantier、kensho、高盛等公司，全方位交流資管科技。

　　京東數科副總裁李尚榮認爲，從國內外先進的經驗來看，機構使用資管科技可以從更多維度、更快速地對資產進行分析，在信息和策略方面獲取效率優勢，顯著提升資管機構的洞察能力。

　　美國銀行最新的數據顯示，2018年上半年被動管理的基金數量持續上升，截止2018年6月末，美國44.2%的股基和24.4%的債基都已經是“機器託管”的被動管理狀態。

　　在這方面，全球最大的資產管理公司貝萊德最具有代表性。

　　2018年上半年，貝萊德以其6.3萬億美元的最新資產管理規模超過了德國（3.65萬億美元）和法國（2.57萬億美元）2017年GDP的總和。

　　這一切源於2000年貝萊德的創始人拉里·芬克（Larry Fink）組建的貝萊德解決方案公司。該公司研發出了大數據金融風控平臺“阿拉丁”（Aladdin），後來阿拉丁擴展至“X光機”。

　　貝萊德的創始人拉里·芬克

　　隨後，這個系統被整合爲一體化的投資交易風控平臺——“阿拉丁平臺”，輔助基金經理進行投資決策、風險管理、從而提高交易效率。

　　“阿拉丁平臺”將風險分析、投資組合管理、交易操作等工具聚集在一個平臺上，覆蓋了所有資產類別和完整的投資流程，其核心在於令人驚歎的海量數據。

　　早在2013年時，貝萊德位於美國華盛頓州的大型數據管理中心內就有約6000臺24小時不間斷運行的計算機。

　　這些計算機不間斷地記錄和存儲着各種事件和數據，包括利率和匯率的變動、氣候災難，政治醜聞等。

　　隨後，通過建立統計模型，這些計算機繼而進行數十億個經濟場景的預測，分析它們對貝萊德管理的資產可能造成的影響，出具風險評估。

　　最後，貝萊德的資管人員根據這些預測和風險評估，深入審視客戶投資組閤中的每一項資產，對投資組合進行相應的調整和重組。

　　目前，貝萊德、被這臺從“X光機”檢測監控的資產達18萬億美元，覆蓋全球25000多名專業投資人或機構。

　　另一家以金融科技進行投資決策聞名的美國企業是智能投研公司Kensho。

　　2013年，丹尼爾·納德勒（Daniel Nadler）創立了Kensho，並於第二年獲得了投行巨頭高盛的投資。

　　Kensho的核心產品是金融決策引擎“Warren”。該系統能夠構建金融與萬物的關聯，並用結構化、數據化的方式去呈現結果。“Warren”曾成功預言英國脫歐後的英鎊走勢以及2017年美國科技股的上漲。

　　同樣重視大數據與金融決策間關係的還有文藝復興科技公司。

　　根據彭博發佈的排名，2018年收入最高的對衝基金是文藝復興科技，盈利高達16億美元。

　　文藝復興科技公司的旗艦產品是一款叫做“大獎章”的對衝基金。該基金是一個典型的量化基金，交易策略都是基於複雜的電腦程序和算法。

　　在文藝復興的總部裏有着一個個巨大的機房。和貝萊德“阿拉丁平臺”一樣，機房裏的巨大計算機也是用來收集和處理各種各樣的數據——從恆星之間的排列到邁阿密海灘是否出現漲潮，無所不有。

　　文藝復興科技的創始人詹姆斯·西蒙斯（James Simons）認爲，廣義的資本市場，包括股票、期貨、外匯等，都反映了當今的社會形態意識。因此，文藝復興科技通過收集大量數據來分析、預測社會現狀的發展，進而再通過程序化實習自動交易。

　　華爾街盛行的這股智能投資之風已經吹到了中國。

　　隨着境內證券資管市場對外開放程度提升，大量外資資管機構湧入中國。目前，全球十大資產管理公司已有九家落戶中國，包括橋水、貝萊德等。

　　這些擁有先進技術的機構必將給國內市場帶來更加激烈的競爭，中資機構更加迫切地需要利用資管科技，提升自身的投研和風控能力。

　　這也是京東數科發展資管科技的初衷之一。

　　李尚榮認爲，資產管理的核心是資金和資產的對接，實現高效對接的關鍵是對風險收益的深刻理解、洞察和匹配，而京東數科之所以能做資管科技，就是因爲其在過往業務中積累了數字化洞察能力。

　　京東數科將這種洞察能力充分賦予了“JT 智管有方”。該系統的資產配置體系助力提升FOF及MOM的組合管理效率，從信用風險、市場風險、操作風險三大方面提升資產風險管理效率。

　　擁抱智能科技、重視風險管理，京東數科率先同華爾街智能交易機器人對決。

　　2 | “JT 智管有方”源頭

　　那麼，“JT 智管有方”到底是如何形成的？

　　京東零售電商起家，京東數科最早在2013年就開始探索麪向B端的供應鏈金融，以及面向C端的京東白條。

　　京東數科從誕生第一天起，就開始用電商大數據做風控。

　　做白條時，京東數科使用大數據技術做自動化、差異化的風險定價，基於電商消費痕跡，給每個用戶最合適的限額和利率，做到了秒級放貸。

　　從2014年11月在白條中開始使用數字風控系統至今，其風控模型已經經過十個版本的迭代，有超過90萬維的特徵和超過150個子模型。

　　大數據風控上的率先突破，讓京東數科的業務效率遠超行業，白條業務的壞賬率和資損水平長期低於行業平均值50%以上。

　　2015年京東發行了首款總額8億元、以“京東白條應收賬款”爲債權的“京東白條ABS”，其中有75%爲優先1級（AAA級，債券最高評級）。

　　京東打通底層大數據消費金融之路後，京東數科選擇通過服務金融機構，將業務從最初的消費金融、供應鏈金融擴散到財富管理、保險、企業支付等領域。

　　2015年，國內第一個提出“金融科技”的京東數科開始B2B2C服務模式。

　　京東數科開始徹底變爲平臺，“內外互搏”，開放底層大數據風控系統，接入外部金融產品，面向金融體系的消費者。

　　2018年年中，京東數科已和400多家銀行、120多家保險公司、110多家基金公司和40多家證券公司展開了合作。

　　京東數科自營佔比不斷縮小，京東數科的技術服務收入佔比正在快速增長，2018年已較上年翻了3倍。

　　2018年歲末，改名完成，京東數科徹底改變爲數字科技服務基礎設施。

　　京東數科CEO陳生強認爲，京東金融的五年探索，積澱了“數字化金融的能力”。他期望把這種能力服務其他行業，提出“要有光”，用數字科技之光，點亮京東金融未來。

　　也正是在這樣的背景下，京東數科從消費金融進入財富資管領域。

　　經過前期的探索，2018年，京東數字科技正式成立了資管事業部，重點就是佈局資管科技。

　　結合京東五年探索獲得的風控大數據和金融開放能力，“JT 智管有方”爲機構投資者提供產品設計能力、銷售交易能力、資產管理能力和風險評估能力四大能力。

　　此次， “JT 智管有方”分別提供四種工具：

　　第一款產品：產品設計能力。基於區塊鏈的ABS產品設計能力，實現穿透式洞察；

　　第二款產品：銷售交易能力。FICC智能銷售交易一站式解決方案，提供高效的銷售交易技術服務；

　　第三款產品：資產管理能力。智能研究體系提供多系列指數研究產品、週期策略工具和資產價格預測工具；

　　自主研發的京東週期模型， 經客戶驗證，其回測結果收益率好於傳統週期模型京東數科還引入了沈建光博士等在宏觀研究方面的專家。

　　第四款產品：風險管理。資產評價工具從多維度提供定量和定性分析的工具。

　　李尚榮介紹，近幾年債券違約事件急劇攀升，評級相對較低的大量債券無人問津，導致大量民營企業債券融資成本過高，甚至無法從債券市場得到融資。FIQS能夠通過行業週期、資產負債、財務造假、公司治理等多個維度，給發債企業進行評分，爲投資者的投資管理提供專業意見，幫助他們選到風險可控的債券資產。

　　顯然，“JT 智管有方”的推出，是京東數科戰略的又一次落地。

　　資管科技是金融科技的深水賽道，這也意味着京東數科的金融科技服務拓展到了更深更廣的領域。

　　3 | 深水賽道之路

　　互聯網金融向金融科技轉變已成風潮，智能金融的時代已經來臨。對此，互聯網巨頭們走出了不同的發展道路。

　　而實際上，資管行業是各金融子行業裏增長最快的行業。根據有關機構的報告，2012年到2016年複合增長率高達41.6%，而到2021年將接近250萬億，幾乎是2018年中國GDP的3倍，全球GDP的50%。

　　理財這塊巨大的蛋糕，巨頭們都不願意錯過。

　　騰訊走的是一條精品化的道路。理財通只選頭部3%-5%的金融機構進行合作，也不是向所有用戶同時開放所有資產產品，而是根據用戶長期積澱的數據進行“個性化推薦”。

　　京東數科選擇了更爲激進、更易被接受的方式——開放內部所有智能資管能力進行合作，底層賦能。

　　京東金融改名之際，陳生強曾強調，與數字科技攜手共進的五年裏，京東金融從來沒有想着去顛覆誰，去搶誰的生意，未來的京東數字科技，更不會去打造封閉生態。

　　去年，京東數字科技保險科技事業部總經理趙大瑋在演講中也談到：我們樹立起京東數科品牌之後，會進一步把開放和服務兩個詞落實下去。”

　　開放和服務，本質就是合作和賦能，實現這兩個目標的工具是金融科技。

　　以“借錢”爲例，這一個產品裏其實對接了來自多個機構的多個借貸產品。京東數科會根據底層的風險定價能力，精準匹配適合用戶的產品，而非簡單導流。

　　京東憑藉最先進的智能資管技術，和國內的券商資管、保險、基金公司攜手穿透底層資產，用智能機器人的方式研發產品。這無疑會引發整個行業的震動。

　　隨着技術、工具和系統的完善，進入深水賽道的京東數科有了新的方向。

　　在26日的發佈會上，李尚榮稱：“如果說過往的金融科技主要是圍繞信貸業務進行佈局，現在進入深水區之後，資管科技將成爲金融科技的新趨勢。”

　　早在2015年，京東數科就成功發行了業內首個互聯網消費金融ABS項目。之後，京東數字科技開始了數字化管理資產的嘗試，相繼推出了首單互聯網保理ABS項目、首單互聯網消費金融ABN債券通等多個資產管理方面的創新產品。

　　‘JT 智管有方’是京東服務B端機構的經驗、自身業務經驗和金融科技能力相結合的產物。通過該系統，京東數科可以提升行業整體的智能化運營水平，推動行業形成‘智能資管’新生態。”

　　譬如，其FICC（Fixed income、Currencies & Commodities）智能銷售交易一站式解決方案可以將報價、詢價、聊天工具集合在同一界面上，助力機構打通內部系統與外部網絡，提升交易效率，降低合規成本。

　　資管科技是一個新的深水賽道，在這個賽道上，不乏已經創造奇蹟的阿拉丁、Warren等國際頂尖科技系統，JT 會在中國的資本市場復刻它們的奇蹟嗎……

　　科創板、註冊制推行在即，中國的證券交易市場越來越向國際化靠攏，京東數科已經將眼光放在了未來。

　　這是一條新的賽道，嗅覺靈敏的JT 率先起航。

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