懂财帝原创 · 作者 | 朱琼华

　　2019年2月26日，A股市场如同北京蔚蓝的天空，处处洋溢着暖意与躁动。

　　春节开工后，A股比人们盼望已久的春天更加疯狂。短短十几个交易日，沪深指数疯狂上涨，5G、券商、互联网金融概念股逼空式上涨。望着冲向天际的十倍涨幅的东方通讯，癫狂的小散焦虑买不进去……

　　冰火两重天。仅仅数月，散户们似乎忘记了2015年的千股跌停、“一字断魂刀”的恐慌。

　　另一方面，专业投资者也好不到哪里去——A股机构投资者一片哀鸿，超过90%的股票型证券基金净值为亏损。

　　这是中国股市的结构决定的。从资金参与量看，个人投资者占比8、9成，机构投资者只有1、2成。

　　中国1.1亿散户的躁动，如同四季周期一样循环往复，带着极度的狂热与恐慌，引发股市过山车般的波动。

　　大洋彼岸的美国，科技开始改变华尔街的证券规则。

　　机构投资者占统治地位的美国市场，约一半的资金开始利用AI智能交易，引领全球市场。其中的一个杰出代表——美国文艺复兴基金，2018年赚了100亿元，其中20多年中，大奖章基金平均年化回报率高达34%。

　　文艺复兴基金创始人荣誉主席詹 姆斯·西蒙斯

　　中国的金融机构和科技巨头也在改变证券理财规则。

　　招商银行推出了“摩羯智投”，腾讯金融科技则在微信九宫格推出“理财通”，挑选优秀的基金产品……

　　还是2019年2月26日这天，京东数字科技（下称“京东数科”）似乎并不在意这火热的市场，而是将眼光投到了未来的中国资管市场。

　　酝酿、实验4年后，京东数科低调地发布了“JT 智管有方”资本市场智管系统。

　　很多个人投资者对这个有点拗口的名词完全没有感觉，但其却引发了现场中国顶级专业基金公司老总们的震动。他们频频举起相机，就怕错过任何一个产品细节。

　　在“JT 智管有方”负责人、京东数科资产管理业务部副总经理郝延山眼里，他们瞄准的是美国万亿美元基金贝莱德及plantier、kensho等前沿科技公司。

　　“JT 智管有方”的产品涵盖资管每一个环节：产品设计能力、销售交易能力、资产管理能力和风险评估能力；涉及股票、期货、债券等多个产品，是国内首个一站式、全方位、智能化的资管科技系统。

　　这种细分专业的事儿，的确无法短时间引起国内普通投资者的关注。这对于京东数科而言，无疑是一个巨大的挑战。

　　中国的科技巨头——腾讯、京东在金融领域的探索开始呈现出差异化，而京东数科，大胆冒险，呈现出独特性，这值得观察。

　　1 | 决战机器人交易

　　早在2015年的一个券商专业智能交流会上，懂财帝偶遇了郝延山。

　　那时候，京东数科资管还处于摸索阶段，郝延山分享了京东零售消费品数据对判断上市公司所属行业景气度的参考价值。

　　那时候，京东数科就将眼光放到了华尔街。此后，京东数科资管团队多次奔赴美国，拜访贝莱德、plantier、kensho、高盛等公司，全方位交流资管科技。

　　京东数科副总裁李尚荣认为，从国内外先进的经验来看，机构使用资管科技可以从更多维度、更快速地对资产进行分析，在信息和策略方面获取效率优势，显著提升资管机构的洞察能力。

　　美国银行最新的数据显示，2018年上半年被动管理的基金数量持续上升，截止2018年6月末，美国44.2%的股基和24.4%的债基都已经是“机器托管”的被动管理状态。

　　在这方面，全球最大的资产管理公司贝莱德最具有代表性。

　　2018年上半年，贝莱德以其6.3万亿美元的最新资产管理规模超过了德国（3.65万亿美元）和法国（2.57万亿美元）2017年GDP的总和。

　　这一切源于2000年贝莱德的创始人拉里·芬克（Larry Fink）组建的贝莱德解决方案公司。该公司研发出了大数据金融风控平台“阿拉丁”（Aladdin），后来阿拉丁扩展至“X光机”。

　　贝莱德的创始人拉里·芬克

　　随后，这个系统被整合为一体化的投资交易风控平台——“阿拉丁平台”，辅助基金经理进行投资决策、风险管理、从而提高交易效率。

　　“阿拉丁平台”将风险分析、投资组合管理、交易操作等工具聚集在一个平台上，覆盖了所有资产类别和完整的投资流程，其核心在于令人惊叹的海量数据。

　　早在2013年时，贝莱德位于美国华盛顿州的大型数据管理中心内就有约6000台24小时不间断运行的计算机。

　　这些计算机不间断地记录和存储着各种事件和数据，包括利率和汇率的变动、气候灾难，政治丑闻等。

　　随后，通过建立统计模型，这些计算机继而进行数十亿个经济场景的预测，分析它们对贝莱德管理的资产可能造成的影响，出具风险评估。

　　最后，贝莱德的资管人员根据这些预测和风险评估，深入审视客户投资组合中的每一项资产，对投资组合进行相应的调整和重组。

　　目前，贝莱德、被这台从“X光机”检测监控的资产达18万亿美元，覆盖全球25000多名专业投资人或机构。

　　另一家以金融科技进行投资决策闻名的美国企业是智能投研公司Kensho。

　　2013年，丹尼尔·纳德勒（Daniel Nadler）创立了Kensho，并于第二年获得了投行巨头高盛的投资。

　　Kensho的核心产品是金融决策引擎“Warren”。该系统能够构建金融与万物的关联，并用结构化、数据化的方式去呈现结果。“Warren”曾成功预言英国脱欧后的英镑走势以及2017年美国科技股的上涨。

　　同样重视大数据与金融决策间关系的还有文艺复兴科技公司。

　　根据彭博发布的排名，2018年收入最高的对冲基金是文艺复兴科技，盈利高达16亿美元。

　　文艺复兴科技公司的旗舰产品是一款叫做“大奖章”的对冲基金。该基金是一个典型的量化基金，交易策略都是基于复杂的电脑程序和算法。

　　在文艺复兴的总部里有着一个个巨大的机房。和贝莱德“阿拉丁平台”一样，机房里的巨大计算机也是用来收集和处理各种各样的数据——从恒星之间的排列到迈阿密海滩是否出现涨潮，无所不有。

　　文艺复兴科技的创始人詹姆斯·西蒙斯（James Simons）认为，广义的资本市场，包括股票、期货、外汇等，都反映了当今的社会形态意识。因此，文艺复兴科技通过收集大量数据来分析、预测社会现状的发展，进而再通过程序化实习自动交易。

　　华尔街盛行的这股智能投资之风已经吹到了中国。

　　随着境内证券资管市场对外开放程度提升，大量外资资管机构涌入中国。目前，全球十大资产管理公司已有九家落户中国，包括桥水、贝莱德等。

　　这些拥有先进技术的机构必将给国内市场带来更加激烈的竞争，中资机构更加迫切地需要利用资管科技，提升自身的投研和风控能力。

　　这也是京东数科发展资管科技的初衷之一。

　　李尚荣认为，资产管理的核心是资金和资产的对接，实现高效对接的关键是对风险收益的深刻理解、洞察和匹配，而京东数科之所以能做资管科技，就是因为其在过往业务中积累了数字化洞察能力。

　　京东数科将这种洞察能力充分赋予了“JT 智管有方”。该系统的资产配置体系助力提升FOF及MOM的组合管理效率，从信用风险、市场风险、操作风险三大方面提升资产风险管理效率。

　　拥抱智能科技、重视风险管理，京东数科率先同华尔街智能交易机器人对决。

　　2 | “JT 智管有方”源头

　　那么，“JT 智管有方”到底是如何形成的？

　　京东零售电商起家，京东数科最早在2013年就开始探索面向B端的供应链金融，以及面向C端的京东白条。

　　京东数科从诞生第一天起，就开始用电商大数据做风控。

　　做白条时，京东数科使用大数据技术做自动化、差异化的风险定价，基于电商消费痕迹，给每个用户最合适的限额和利率，做到了秒级放贷。

　　从2014年11月在白条中开始使用数字风控系统至今，其风控模型已经经过十个版本的迭代，有超过90万维的特征和超过150个子模型。

　　大数据风控上的率先突破，让京东数科的业务效率远超行业，白条业务的坏账率和资损水平长期低于行业平均值50%以上。

　　2015年京东发行了首款总额8亿元、以“京东白条应收账款”为债权的“京东白条ABS”，其中有75%为优先1级（AAA级，债券最高评级）。

　　京东打通底层大数据消费金融之路后，京东数科选择通过服务金融机构，将业务从最初的消费金融、供应链金融扩散到财富管理、保险、企业支付等领域。

　　2015年，国内第一个提出“金融科技”的京东数科开始B2B2C服务模式。

　　京东数科开始彻底变为平台，“内外互搏”，开放底层大数据风控系统，接入外部金融产品，面向金融体系的消费者。

　　2018年年中，京东数科已和400多家银行、120多家保险公司、110多家基金公司和40多家证券公司展开了合作。

　　京东数科自营占比不断缩小，京东数科的技术服务收入占比正在快速增长，2018年已较上年翻了3倍。

　　2018年岁末，改名完成，京东数科彻底改变为数字科技服务基础设施。

　　京东数科CEO陈生强认为，京东金融的五年探索，积淀了“数字化金融的能力”。他期望把这种能力服务其他行业，提出“要有光”，用数字科技之光，点亮京东金融未来。

　　也正是在这样的背景下，京东数科从消费金融进入财富资管领域。

　　经过前期的探索，2018年，京东数字科技正式成立了资管事业部，重点就是布局资管科技。

　　结合京东五年探索获得的风控大数据和金融开放能力，“JT 智管有方”为机构投资者提供产品设计能力、销售交易能力、资产管理能力和风险评估能力四大能力。

　　此次， “JT 智管有方”分别提供四种工具：

　　第一款产品：产品设计能力。基于区块链的ABS产品设计能力，实现穿透式洞察；

　　第二款产品：销售交易能力。FICC智能销售交易一站式解决方案，提供高效的销售交易技术服务；

　　第三款产品：资产管理能力。智能研究体系提供多系列指数研究产品、周期策略工具和资产价格预测工具；

　　自主研发的京东周期模型， 经客户验证，其回测结果收益率好于传统周期模型京东数科还引入了沈建光博士等在宏观研究方面的专家。

　　第四款产品：风险管理。资产评价工具从多维度提供定量和定性分析的工具。

　　李尚荣介绍，近几年债券违约事件急剧攀升，评级相对较低的大量债券无人问津，导致大量民营企业债券融资成本过高，甚至无法从债券市场得到融资。FIQS能够通过行业周期、资产负债、财务造假、公司治理等多个维度，给发债企业进行评分，为投资者的投资管理提供专业意见，帮助他们选到风险可控的债券资产。

　　显然，“JT 智管有方”的推出，是京东数科战略的又一次落地。

　　资管科技是金融科技的深水赛道，这也意味着京东数科的金融科技服务拓展到了更深更广的领域。

　　3 | 深水赛道之路

　　互联网金融向金融科技转变已成风潮，智能金融的时代已经来临。对此，互联网巨头们走出了不同的发展道路。

　　而实际上，资管行业是各金融子行业里增长最快的行业。根据有关机构的报告，2012年到2016年复合增长率高达41.6%，而到2021年将接近250万亿，几乎是2018年中国GDP的3倍，全球GDP的50%。

　　理财这块巨大的蛋糕，巨头们都不愿意错过。

　　腾讯走的是一条精品化的道路。理财通只选头部3%-5%的金融机构进行合作，也不是向所有用户同时开放所有资产产品，而是根据用户长期积淀的数据进行“个性化推荐”。

　　京东数科选择了更为激进、更易被接受的方式——开放内部所有智能资管能力进行合作，底层赋能。

　　京东金融改名之际，陈生强曾强调，与数字科技携手共进的五年里，京东金融从来没有想着去颠覆谁，去抢谁的生意，未来的京东数字科技，更不会去打造封闭生态。

　　去年，京东数字科技保险科技事业部总经理赵大玮在演讲中也谈到：我们树立起京东数科品牌之后，会进一步把开放和服务两个词落实下去。”

　　开放和服务，本质就是合作和赋能，实现这两个目标的工具是金融科技。

　　以“借钱”为例，这一个产品里其实对接了来自多个机构的多个借贷产品。京东数科会根据底层的风险定价能力，精准匹配适合用户的产品，而非简单导流。

　　京东凭借最先进的智能资管技术，和国内的券商资管、保险、基金公司携手穿透底层资产，用智能机器人的方式研发产品。这无疑会引发整个行业的震动。

　　随着技术、工具和系统的完善，进入深水赛道的京东数科有了新的方向。

　　在26日的发布会上，李尚荣称：“如果说过往的金融科技主要是围绕信贷业务进行布局，现在进入深水区之后，资管科技将成为金融科技的新趋势。”

　　早在2015年，京东数科就成功发行了业内首个互联网消费金融ABS项目。之后，京东数字科技开始了数字化管理资产的尝试，相继推出了首单互联网保理ABS项目、首单互联网消费金融ABN债券通等多个资产管理方面的创新产品。

　　‘JT 智管有方’是京东服务B端机构的经验、自身业务经验和金融科技能力相结合的产物。通过该系统，京东数科可以提升行业整体的智能化运营水平，推动行业形成‘智能资管’新生态。”

　　譬如，其FICC（Fixed income、Currencies & Commodities）智能销售交易一站式解决方案可以将报价、询价、聊天工具集合在同一界面上，助力机构打通内部系统与外部网络，提升交易效率，降低合规成本。

　　资管科技是一个新的深水赛道，在这个赛道上，不乏已经创造奇迹的阿拉丁、Warren等国际顶尖科技系统，JT 会在中国的资本市场复刻它们的奇迹吗……

　　科创板、注册制推行在即，中国的证券交易市场越来越向国际化靠拢，京东数科已经将眼光放在了未来。

　　这是一条新的赛道，嗅觉灵敏的JT 率先起航。

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