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對於非經濟學者來說，下列說法聽起來不過是教科書上的行話：

● 經濟活動的持續擴張

● 通貨膨脹率接近委員會 (FOMC) 2%的對稱目標

● 未來調整聯邦基金利率 (federal funds rate) 目標區間的時機和規模

不過，結合說出這些話的人的身份（FOMC成員），就會明白這些話就算不能撼山，至少也能在市場上掀起驚濤駭浪。

什麼是聯邦公開市場委員會 (FOMC)

FOMC成員聚集在華盛頓特區的Marriner S. Eccles大樓，舉行為期兩天的會議

上述說法實際上都來自聯邦公開市場委員會 (FOMC) 會議後發表的聲明。FOMC是美國中央銀行，即美國聯邦儲備系統下的主要貨幣政策制定機構。美國國會授權美聯儲推動實現包括最大限度的可持續就業和穩定物價在內的宏觀經濟目標，而FOMC堅決致力於履行這一法定使命。

FOMC通常每年在華盛頓召開8次會議。每次會議後宣布的舉措都會產生連鎖反應。從廣義上講，FOMC可以影響經濟中的貨幣供應，也可以影響市場利率。這些決定可能會影響信貸的可用性以及企業和消費者支付的利率水平。

因此，每當FOMC宣布採取行動時，投資者和消費者都會屏息靜聽，也就不足為奇了。公眾討論中談及美聯儲政策，所指往往也是FOMC採取的行動：他們決定加息了嗎？股市的反應如何？

從「聯儲行話」到透明清晰

「如果我表達的意思聽起來特別清楚，那你可能已經誤解我說的話了。」

「If I turn out to be particularly clear, you』ve probably misunderstood what I said.」

——《紐約時報》援引的前美聯儲主席格林斯潘 (Greenspan) 名言，出自1988年其任職初期的一篇演講。

這樣的說法引出了一個在經濟界流行的術語：聯儲行話 (Fedspeak)。許多分析人士推測，格林斯潘有意讓他的聲明內容含糊不清，以避免市場或私人投資者反應過度。

隨著提升公眾透明度成為FOMC和美聯儲的一項越來越重要的任務，2000年代初期，這種做法逐漸改變。

● 從2004年12月開始，FOMC會議紀要發布速度加快。

● 2011年4月，時任美聯儲主席本?伯南克 (Ben Bernanke) 開始每年召開四次會後新聞發布會。

● 2019年，現任美聯儲主席傑羅姆?鮑威爾 (Jerome Powell) 在每次FOMC會議後都召開新聞發布會。

FOMC聲明的結構

讓我們把視線投向FOMC聲明本身。直到1994年初，美聯儲才開始在FOMC會議後發表聲明。第一份聲明出現在1994年，只有四句話，只描述了美聯儲就調整聯邦基金目標利率做出的決定。

隨後的聲明增加到幾個 (雖然仍很簡短) 段落，還包括對經濟狀況的描述和FOMC政策行動的理由。2000年1月，FOMC宣布，即使政策沒有變化，它也將在每次例會後發布一份聲明。

儘管經濟預測是一項複雜的工作，但現代的FOMC聲明遵循一種簡單的結構，包含特定的部分。下次FOMC發布聲明時，請遵循以下指南以讀懂其中的含義，並向你的家人和朋友展示你的知識。

FOMC聲明概覽

你不需要成為一名經濟學家就能讀懂FOMC的溝通。

關鍵特點 包含的內容

特點1 最近的經濟發展：自上次會議以來發生了什麼?

特點2 貨幣政策目標：關注美聯儲的雙重使命，即最大限度地實現可持續就業和價格穩定。

特點3 政策決定：會議做出了什麼決定?

特點4 前瞻指引：就未來可能的貨幣政策路徑進行溝通。

特點5 決策過程：FOMC計劃在未來的政策決策中考慮的因素。

特點6 投票記錄：誰來投票，怎麼投票？

僅為說明起見，以下示例摘自FOMC於1月30日發布的2019年第一份聲明。你可以在理事會的網站上找到最新的聲明。

特點1：近期經濟發展

FOMC聲明的第一個特點是總結上次會議以來美國經濟的現狀。鑒於美聯儲的雙重使命——最大限度地增加就業和保持物價穩定，美聯儲的重點通常是就業和通脹。

  • 例如，2019年1月30日：「自去年12月聯邦公開市場委員會召開會議後收到的信息表明，勞動力市場繼續走強，經濟活動一直在穩步增長。近幾個月的平均就業增長強勁，失業率一直保持在低位。在過去12個月中，總體通貨膨脹率和除食品和能源以外的其他項目的通貨膨脹率都保持在2%左右。」

特點2：貨幣政策目標

在簡要討論了最近的事態發展後，會再次強調美聯儲的雙重目標。最近，該聲明的內容如下：「根據其法定職責，委員會尋求促進最大限度的就業和價格穩定。」

特點3：政策決定

如果你是一個喜歡快速閱讀的人，想要抓住要點，那麼直接跳到這一段是最好的選擇。FOMC的政策決定在本段進行陳述。宣布實際決定的句子可能是獨立句，也可能緊跟著另一句話強調FOMC當前的貨幣政策「立場 (stance)」。【例如偏松 (accommodative) 或偏緊 (restrictive)】

  • 例如，2019年1月30日：「為了支持這些目標，委員會決定將聯邦基金利率的目標區間維持在2.25%至2.5%之間。」

特點4：前瞻指引

為了更明確地向市場進行溝通，第四個特徵是陳述FOMC在未來幾個月內更傾向於對聯邦基金利率做什麼樣的決定（加息，降息或者維持不變）。這種關於未來貨幣政策的溝通被稱為前瞻指引 (forward guidance)。當美聯儲等央行提供前瞻指引時，個人和企業可以利用這些信息來決定支出和投資。FOMC聲明在2019年初的聲明強調，」委員會將保持耐心。「

  • 例如，2019年1月30日：」委員會繼續認為，經濟活動的持續擴張、強勁的勞動力市場狀況和接近委員會對稱2%目標的通脹是最有可能的結果。鑒於全球經濟和金融形勢的發展，以及通脹壓力的減弱，美聯儲將保持耐心，因為它將決定未來對聯邦基金利率目標區間進行何種調整，以支持這些結果。「

特點5：決策過程

第五個特徵包括聯邦公開市場委員會計劃在未來的政策決定中考慮哪些因素。

  • 例如，2019年1月30日：」在確定聯邦基金利率目標區間未來調整的時機和規模時，委員會將評估實現的和預期的經濟狀況，來達到它實現最大就業和2%對稱通脹的目標。這一評估將考慮廣泛的信息，包括勞動力市場狀況的衡量指標、通脹壓力和通脹預期的指標，以及金融和國際形勢的反應。「

特點6：投票記錄

最後但仍很重要的是，在前面幾段闡明了FOMC聲明的內容、原因和方式之後，FOMC聲明的最後一個特徵列舉出了會議上的投票情況。有時大家對決定意見一致。但並非總是如此，有些FOMC成員可能持不同意見（選擇對多數派投出反對票）。

  • 例如，2019年1月30日： 」投票贊成FOMC的貨幣政策行動的人員有： Jerome H. Powell, Chairman; John C. Williams, Vice Chairman; Michelle W. Bowman; Lael Brainard; James Bullard; Richard H. Clarida; Charles L. Evans; Esther L. George; Randal K. Quarles; and Eric S. Rosengren.「

譯者：鄭瑞華

編者：張一葦

來源：Laura J. Hopper, Heres How to Read an FOMC Statement, FRB of St.Louis, May 2019

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