十三屆全國人大二次會議3月5日開幕，資本市場高度關注各方政策表態。很多政策由預期變成了現實，那麼3月除了兩會，我們還應該關注什麼？

　　進入2019年3月，招商證券繼續看多市場，認爲春季攻勢繼續，兩會召開、經濟數據公佈、增量資金持續入場、科創板正式開閘主導3月行情。熱點將會增多，結構上，需要更加註重板塊的挖掘。

　　兩會後是政策密集期，政策頻出有助於維持市場熱度。3月中旬經濟數據公佈，從目前高頻數據來看，1-2月經濟數據仍然穩中有降，這種經濟有助於保持流動性的穩健充裕，同時又不會因爲數據過快下發引發下行風險，對股票市場來說是相對較好的環境。

　　中美貿易談判達成協議延後，全球資本市場保持穩定，美聯儲仍處在相對鴿派的觀望狀態，境外因素也相對樂觀。

　　進入2019年3月，仍然處在政策密集期，熱點相對較多，我們建議的思路有如下三種，綜合來看重點關注園林環保、半導體、軍工、工業互聯網及智能製造、醫療服務、新能源汽車產業鏈。

　　一、增量資金入市 政策支持紅利

　　2月市場基本演繹了我們在2月報中的邏輯，流動性改善引發主題投資引領市場，5G、半導體、軍工、OLED、摺疊屏手機、智能駕駛等領漲。

　　2月市場情緒全面回暖，槓桿類資金活躍，融資客加速入場，帶動市場流動性改善。截至2月28日，融資餘額爲7965億元，當月累計淨流入746億元，結束了連續8個月的跌勢。

　　融資餘額增加背後是中小投資者開始加倉。新增投資者數量明顯增加，從極低的位置開始反彈，個人投資者的情緒有所回暖。

　　3月1日，MSCI提高A股納入因子計劃正式落地，分三步在2019年內將A股納入因子從5%提高至20%，雖然納入因子節奏從兩步放緩至三步，但總體擴容進程較諮詢稿加速，將在2019年內完成。

　　2019年全年A股納入富時羅素指數、標普道瓊斯指數及MSCI調整A股納入因子等合計將給A股帶來增量資金約814億美元（約合5450億元人民幣），其中主動增量資金607億美元，被動增量資金207億美元。

　　2019年2月陸股通資金淨流入603.9億元，前兩個月累計淨流入1210億元；今年以來，全球市場風險偏好改善，陸股通資金積極加倉，引領A股的反彈行情。隨着MSCI擴容計劃落地，全年外資流入規模有望進一步擴大。

　　2018年12月末保險資金運用餘額爲16.4萬億，較前期增加3785億元；保險資金投資股票和基金部分的餘額爲19214.7億元，佔保險資金運用餘額的比例爲11.71%，較前期繼續下降0.71%。

　　2月市場大幅反彈後，根據反饋，部分保險資金由開始贖回資金，2月保險倉位可能仍不高。

　　二、資金減持目前仍未明顯放大

　　2月重要股東增持322.5億元，減持389億元，淨減持66.5億元，淨減持規模較前期明顯擴大。

　　隨着A股反彈，股東減持動力增強，類似的，在2014年下半年至2015年市場逐漸走高的過程中，股東減持規模也呈現擴張狀態。

　　2019年2月，重要股東公佈的減持計劃對應市值合計約295億元， 較前期增加35億元；近期在上漲行情下，衆多上市公司重要股東紛紛發佈減持計劃，擬減持規模較高的個股應引起關注。

　　整體而言，減持計劃並未明顯增加，與2017年以來的平均水平相當。

　　按照解禁日期及最新收盤價計算，2019年2月和3月解禁規模分別約1556億元和1678億元，爲年內解禁低值，3月解禁規模分佈如下：

　　從解禁板塊來看，主板解禁1144億元；中小板346億元；創業板187億元；從解禁類型來看，首發解禁625億元；定增解禁1051億元；其他解禁2億元。

　　三、經濟溫和下滑，流動性易鬆難緊

　　從可以相互印證的地產數據來看，地產銷量仍爲負增長，汽車產量負增長明顯，家電產靈保持低迷。六大發電集團的耗煤量雖然有所反彈，但是仍然處在負值，顯示需求整體不旺。

　　經濟下行，疊加央行貨幣政策放鬆。十年期國債利率快速下行至最新3.1%左右，而美聯儲鴿派表態，打消了市場對於國債利率下行的最後擔憂。

　　從歷史來看，十年期國債利率從上至下擊穿3.5%後，A股估值水平有望企穩回升。

　　四、景氣乏善可陳 園林環保光伏有改善

　　近期PPP項目落地率明顯改善；生態環保類PPP項目的數量和投資額出現回暖在不規範項目逐步出清和流動性大概率繼續放鬆的環境下，PPP項目數量和投資金額將延續好轉的態勢，現金流較好的公司將會更加受益於這一行業趨勢。

　　受到海外市場強烈的需求拉動，部分國產硅片廠商主動提價，硅料價格上漲。光伏行業綜合價格指數環比上週上漲0.59%至40.64；組件、電池片、硅片、多晶硅綜合價格指數全線上漲。

　　生豬養殖利潤底部回暖，目前去產能節奏和力度較大。一方面是養殖戶對於豬瘟疫情擴散的擔心，另一方面在於中小養殖戶存在較大的資金壓力。

　　養殖利潤已經出現底部反彈，若未來供給進一步短缺，那麼養殖利潤上行的空間可進一步提升。

　　供給端擾動庫存處於下降的趨勢，推漲工業金屬（銅、鉛等）價格。目前的市場環境對於對流動性和風險偏好敏感的工業金屬較爲有利。

　　滬深300和創業板成份股的2018年報一致盈利預期處於下降趨勢，一般越接近年報披露日期，業績下修的趨勢就更加明顯，同時也更加接近真實值。

　　創業板業公司在過去幾年業績承諾不達預期的比例有增無減，同時2018年報也是商譽減值問題最爲嚴峻的時刻。

　　重要時間節點：中小板上市公司將在3.31日前披露2019Q1業績預告；創業板公司將於4.10日前披露2019Q1業績預告。

　　1月末創業板年報業績預告披露完畢後，市場對於商譽減值衝擊業績的反應相對溫和。進入2019年一季度，創業板的盈利大概率出現明顯反彈。

　　五、中期5G演繹主線，短期關注高送轉

　　主題配置—中期5G演繹主線，短期關注高送轉。5G演繹，一方面，從產業發展的角度來看，5G作爲將帶動數十萬億產業規模的大主題。

　　從2019年開始5G商用帶來的通信速度提升和延遲減少，將會大幅提升智能駕駛、VR/AR、人工智能、智能製造、智慧城市、智能家居等領域的發展，新技術在5G週期中將迎來新的突破，迎來新的增長點和商業模式。

　　另一方面，從投資佈局的角度來看，5G大主題將持續催生各種主題機會，從應用來看國際電信聯盟（ITU）定義的5G三大應用場景對應的應用是主要的投資佈局領域。

　　從投資時間線路上來看，5G技術的逐步應用帶來不同領域的先後機會，主要落地和傳導路徑將依循：基礎硬件建設（基站、光纖光纜、主設備）——應用（eMBB：VR/AR、人工智能；uRLLC：智能駕駛、車聯網、工業互聯網及智能製造；mMTC：智慧城市、物聯網、智慧家居）。

　　近期高轉送主題表現強勢，而進入三月份後將逐步迎來上市公司財報密集披露期間，從歷史來看高轉送主題具備明顯3月效應，結合當前市場進入了明顯的事件催化敏感階段，需重點關注高彈性的高轉送主題。

　　3月整體觀點是熱點在擴散，標的從擴散性角度去尋找。風險點出現在4月中旬。

　　（文章內容爲招商證券策略首席張夏在進門財經路演核心觀點）