牛欄山創收64億但淨利不足4% 開發地産賠瞭2.2億

（原標題：牛欄山創收64億，但公司淨利率不足4％，開發地産賠瞭2.2億）

4月1日，業界知名新媒體《財經嘯侃》發布一篇標題為《牛欄山創收64億，但公司淨利率不足4%，開發地産賠瞭2.2億！》的調研報告，引起各大財經媒體和社會公眾的高度關注。

據《財經嘯侃》指齣：3月30日，因為“牛欄山”而聞名於世的順鑫農業（000860.SZ）公開瞭2017年年度報告，實現營業收入約為117.34億元，和2016年111.97億元相比，增幅為4.79%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤約為4.38億元，同比增幅在6%以上。

對此，順鑫農業方麵錶示，報告期內公司進一步優化公司産業結構，收縮非主營業務，集中精力做強做大主營業務，有效提升瞭公司的綜閤競爭能力，確保企業長久穩健發展。

盡管順鑫農業因為“牛欄山”而聞名於世，但是，順鑫農業卻是一傢業務多元化的上市公司，其從事的主要業務包括：白酒釀造與銷售；種豬繁育、生豬養殖、屠宰及肉製品加工；房地産開發。

但是，根據外部環境變化和內部自身經營戰略的調整，順鑫農業主業逐步突齣，現已形成瞭以白酒、豬肉為主的兩大産業。

公告顯示，順鑫農業旗下白酒産業的主要産品以“牛欄山”和“寜誠”為代錶，“牛欄山”現已形成清香型“二鍋頭”和濃香型“百年”兩大係列白酒；“寜誠”現主要為綿香型寜城老窖白酒。

同時，順鑫農業的種豬繁育、生豬養殖、屠宰及肉製品加工業務産品，主要包括“小店”牌種豬及商品豬、“鵬程”牌生鮮及熟食製品。

從收入規模來看，白酒産業和豬肉産業是順鑫農業最大的業務闆塊，分彆佔到其總體營業收入的55%和25%左右。

2017年，順鑫農業的白酒産業實現營業收入約為64.5億，同比增幅在24%左右，在白酒行業整體復蘇中獲得瞭高速增長。

對此，順鑫農業方麵錶示，白酒産業高速增長主要基於三個原因，一是品牌優勢帶動，二是泛全國化佈局成效顯著，三是拉近與消費者間距離。

值得關注的是，順鑫農業旗下白酒“牛欄山”在“正宗二鍋頭，地道北京味”的民酒産品定位下，積極推進營銷機製創新、科技研發、管理改革，銷售收入穩居行業十強，産銷量位列行業前茅。公告顯示，2017年銷售收入突破64億元，同比增幅在24%上下。

“牛欄山隻是剛走齣北京，牛酒人要像大門口的那頭牛一樣低頭拉車，不能著急。”牛欄山酒廠廠長宋剋偉曾在媒體座談會上，再次闡述瞭他的企業發展“不著急”的理念。

對於牛欄山的高速增長，卓鵬戰略諮詢董事長田卓鵬分析指齣，牛欄山的增長迎閤瞭時代的發展，自2012年調整期後，光瓶酒時代來臨，擁有一隻超級大單品“綠標”的牛欄山，在12年至15年之間一直保持高增長。行業迴暖後，白酒嚮名酒和區域龍頭集中，高端迴暖，加之北京這個大本營的加持，讓牛欄山業績增色不少。除瞭天時地利，牛欄山高層的“戰略眼光”也功不可沒。

實際上，早在2013年，在全國範圍內具有品牌影響力與美譽度的“牛欄山”已經開始瞭區域擴張之路，運用“普通推廣+免費陳列”的營銷手段，主要發力三四綫城市市場，2016年業績規模已達到52億元以上，為此，2017年繼續深耕全國市場，推進泛全國化市場佈局，實現外埠市場銷售收入佔比穩步提升。

在酒類營銷專傢杜誌國看來，牛欄山的核心特點是市場的穩步推進，低端産品相對精細化操作力很強。

據悉，目前，順鑫農業旗下白酒（牛欄山）已經在河北、內濛、江蘇等18個省級區域形成億元級市場；同時，福建、新疆等新興市場銷售收入同比增長50%以上，長江三角洲市場增幅達70%以上，全國化佈局收效顯著。

對此，一位酒企人士告訴《財經嘯侃》特約、獨傢撰稿人五榖君，從未來整個低端酒市場的走勢來看，消費理性迴歸和傳統品牌的持續擴張將有望使行業集中度進一步提升。“與老白乾一樣，牛欄山的品牌曆史也很久，在消費者中的認知度也比較高，加之渠道、營銷操作得當，保持高速增長也是可以理解的；遺憾的是，老白乾公司的經營體製不夠靈活，所以在一定程度上限製瞭老白乾的發展，但牛欄山沒有這樣，所以享受到瞭行業升級紅利。”

“這幾年發展可能剛好符閤瞭大眾酒發展勢頭，未來市場環境變瞭，我們能否繼續走在前麵；到2020年我們做到百億，能不能在百億規模上站住腳；繼續穩定發展，能不能做成百年企業？”盡管牛欄山從規模上看已經邁進行業十強，但宋剋偉也指齣瞭牛欄山未來發展將麵臨的挑戰。

然而，值得警惕的則是，雖然白酒業務高速增長，毛利率也很好，但是，2017年，順鑫農業的淨利率卻在4%以下，主要就是因為豬産業和地産業“不給力”。

2017年，順鑫農業旗下屠宰行業實現營業收入接近30億元，同比下滑14%左右，而且毛利率隻有4.52%；同期，順鑫農業氣息白酒行業的毛利率卻高達54.86%，也就是說，屠宰行業毛利率隻是相當於白酒行業的個位數。

對此，一位長期關注農業的證券分析師告訴《財經嘯侃》特約、獨傢撰稿人五榖君，雖然我國是豬肉消費大國，但國內屠宰行業的毛利率一直不高，加之“豬週期”處於低榖階段，價格一直萎靡不振，屠宰行業普遍虧損，龍頭企業的業績也在縮水，就連雛鷹農牧（002477.SZ）都在兜售豬捨。“由於豬肉價格下跌，2017年，養豬大王即溫氏股份的利潤大幅下挫40%以上，但這還是算不錯的企業，起碼沒有虧損；雖然順鑫農業沒有公佈屠宰行業的利潤數據，但其毛利率僅為低個位數，估計也不賺錢。”

對於豬週期走勢，中泰證券在研報中判斷，2018年是豬價下跌的第二年，行業齣現虧損，到2019年大概率會齣現週期底部。2019年後下行週期基本完成，2020年大概率會齣現嚮上趨勢。

換言之，在短時間內，生豬養殖、屠宰行業不會齣現復蘇勢頭，因此，順鑫農業旗下屠宰行業的業績錶現也難有改觀。

不僅屠宰行業拖纍瞭順鑫農業的淨利潤率，其多元化經營也是“罪魁”之一，尤其是地産業務，更是虧得一塌糊塗。

公告顯示，2017年，以房産地開發建造為主要業務的北京順鑫佳宇房地産開發有限公司（注：順鑫農業子公司），實現營業收入1.62億元左右，但淨利潤卻為負數，約為-2.2億元；換言之，其虧損額度超過收入水平。