養老金告急。

　　社科院昨日發佈的一份報告稱，當前，養老金收不抵支的省份已高達16個，如果不考慮財政補貼，全國養老金當期結餘今年已是負值，即便算上財政補貼， 2028年當期結餘也將出現負數，累計結餘則將在2035年耗盡。

　　4月10日，中國社科院世界社保研究中心發佈《中國養老金精算報告2019-2050》，報告顯示，未來 30 年制度贍養率翻倍，當期結餘將於 2028 年出現赤字並不斷擴大。

　　這是中國社科院世界社保研究中心第二次發佈養老金精算報告。和去年的《中國養老金精算報告 2018-2022》相比，今年的報告將預測期從 5 年延長至 30 年。

　　先來看時報君爲您梳理的報告要點：

　　1、未來30年制度贍養率翻倍。簡單地說，2019年由接近2個繳費者來贍養一個離退休者，而到了2050年則幾乎1個繳費者需要贍養一個離退休者。

　　2、當期結餘將於2028年出現赤字並不斷擴大。在”大口徑”（包含財政補貼）情況下，2028年當期結餘首次出現負數（-1181.3億元），最終到2050年當期結餘墜落到-11.28萬億元。不考慮財政補貼，全國養老金當期結餘今年已是負值。

　　3、累計結餘將於2027年達到峯值並在2035年耗盡。

　　4、個人賬戶持續增長但佔GDP比例將趨於收斂。

　　5、當期結餘“兩極分化”嚴重。如果不考慮中央調劑制度，2019年當期結餘排在第1位的廣東高達2000.7億元，幾乎是排在2-10位省份當期結餘總和。中央調劑制度僅在一定程度上延緩了當期結餘的兩極分化。

　　6、當期收不抵支的省份高達16個。

　　7、基金可支付月數兩極分化趨勢依然明顯。

　　8、2019年，5個省份養老基金可支付月數低於警戒線。到了2028年，該數字增加到13個。

　　對此，《報告》提出了3大建議：

　　1、以降費爲契機，擴大養老保險個人賬戶

　　2、儘快實現養老保險全國統籌

　　3、各項參數的合理設計和密切配合

　　未來30年制度贍養率翻倍

　　預測顯示，2019年“參保贍養率”和“繳費贍養率”分別爲37.7%和47.0%，然後同時緩慢上升再加速上升，從2023年後便開始一路平穩上升，到2043年後有加速跡象，到2050年分別達到81.8%和96.3%。因此，僅從制度贍養率上看（不考慮人均待遇的提高），城鎮企業職工基本養老保險支付壓力在不斷提升，簡單地說，2019年由接近2個繳費者來贍養一個離退休者，而到了2050年則幾乎1個繳費者需要贍養一個離退休者。

　　當期結餘將於2028年出現赤字並不斷擴大

　　2019年當期結餘總額爲1062.9億元，短暫地增長到2022年，然後從2023年便開始下降，到2028年當期結餘首次出現負數（-1181.3億元），最終到2050年當期結餘墜落到-11.28萬億元。

　　《報告》指出，這還是在基於“大口徑”（包括財政補助）的情況下測算到的。如果不考慮財政補助，數據會更加悲觀：當期結餘在2019年就已經是負值，而且下降得更快，到2050年爲-16.73萬億元。

　　累計結餘將於2027年達到峯值並在2035年耗盡

　　《報告》顯示，在“大口徑”下，2019年全國城鎮企業職工基本養老保險基金累計結餘爲4.26萬億元，此後持續增長，到2027年達到峯值6.99萬億元，然後開始迅速下降，到2035年耗盡累計結餘。對比而言，累計結餘佔GDP比例變化趨勢基本一致，但要溫和一些，2019年這一比例爲4.4%，2024年達到4.9%的峯值，然後到2035年歸零。

　　個人賬戶持續增長但佔GDP比例將趨於收斂

　　《報告》顯示，2019年個人賬戶記賬規模高達7.65萬億元，佔累計結餘比例爲179.7%，此後先短暫下降，然後不斷上升，到2028年升至222.6%。個人賬戶記賬規模佔GDP比例也從2019年的8.0%增長到2028年的9.3%。個人賬戶記賬規模佔GDP比例雖然一直在增長，但這種增長趨勢卻在放緩，即增速不斷趨於收斂。

　　中央調劑制度僅在一定程度上延緩了當期結餘的兩極分化

　　《報告》顯示，如果不考慮中央調劑制度， 2019年當期結餘排在第1位的廣東高達2000.7億元，幾乎是排在2-10位即北京、湖南、四川、福建、雲南、貴州、新疆、安徽和天津的當期結餘總和，而當期收不抵支的省份高達16個。

　　在引入中央調劑制度後，2019年當期結餘排在第1位的廣東爲1296.0億元，也遠遠超過排在第2位四川的478.3億元和第3位北京的477.2億元。總體上來看，中央調劑制度僅在一定程度上延緩了當期結餘的兩極分化。

　　基金可支付月數兩極分化趨勢依然明顯

　　《報告》顯示，在引入中央調劑制度後，2019年剛好有一半省份的可支付月數超過基準線，即16個；而低於警戒線的省份共有5個，分別是黑龍江、青海、遼寧、吉林和內蒙古；其他11個省份介於基準線和警戒線之間，分別爲浙江、陝西、河北、甘肅、廣西、江西、湖北、寧夏、兵團、山東和上海。此後，兩極分化開始加劇，在超過基準線的省份逐漸增加到2023年和2024年的19個的同時，低於警戒線的省份也迅速增加到10個，翻了一倍，而介於基準線和警戒線之間的省份卻下降爲3個。2025年以後，超過基準線的省份一直維持在17個，低於警戒線的省份數量卻在繼續增加，到2028年高達13個，而介於基準線和警戒線之間的省份到2028年只有兩個。

　　三大政策建議

　　基於《報告》預測結果，《報告》也給出了3大政策建議，包括：

　　1、以降費爲契機，擴大養老保險個人賬戶

　　《報告》顯示，一方面可以通過降低繳費門檻，將當前未參保的中小企業和靈活就業人員納入進來，擴大覆蓋面；另一方面鼓勵參保者多繳多得，坐實費基。

　　2.儘快實現養老保險全國統籌

　　《報告》提出了兩種結構性改革思路：一是改造現行“統賬結合”模式，實行國民年金+個人名義賬戶式的“新統賬結合”制度，既可以消除統籌障礙，也可以增強制度的繳費激勵性和財務可持續性。國民年金是定額式的，起到底線公平的再分配作用；而個人賬戶養老金則起到養老收入儲蓄作用，成爲養老保險收入中的主體部分。《報告》指出，這種方式是一種調整幅度較大的結構性改革，涉及到養老保險制度的重新定位，但推行起來，制度轉軌成本並不高。

　　二是維持“統賬結合”制度不變，改革養老金待遇計發規則，建立收入關聯型養老金。

　　3. 各項參數的合理設計和密切配合

　　《報告》對此提出3大建議：一是儘快出臺延遲退休年齡的方案。二是推進基本養老保險基金投資，建立外匯型主權養老基金。三是完善精算制度，引入財務動態調整機制。

　　專家們這樣看

　　除了發佈《中國養老金精算報告2019-2050》，養老保險降費形勢研討會4月10日也在上海舉行。在會上，中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文、全國社保基金理事會副理事長王文靈、人力資源和社會保障部社會保險基金監管局巡視員張浩、國家稅務總局副司長杜志農、中國證券投資基金業協會副會長鍾蓉薩、中國保險資產管理業協會副祕書長劉傳葵等作了主題發言，他們對當前的降費和未來的制度財務長期可持續性提出了富有建設性的意見和想法。我們摘錄一二。

　　中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文

　　社科院世界社保研究中心從去年開始發佈精算報告，今年是發佈第二部精算報告。去年精算報告測算期是2018-2022，今年測算期延長到30多年2019-2050年。在《中國養老金精算報告2019-2050》中測算了三個場景：中方案是按照中央規定16%，高方案是18%，低方案是14%。14%的水平可以在某種程度上代表着“雙降”（降費，降費基）以後的參考和參照系。

　　基本養老保險制度在中長期內面臨着財務不可持續的挑戰。基本養老保險制度的改革需要標本兼治，從制度根源和參數改革等方面，出臺綜合性設計方案，提升養老保險制度的財務可持續性。

　　首先，以降費爲契機，擴大養老保險個人賬戶。其次，儘快實現養老保險全國統籌。另外，加強各項參數的合理設計和密切配合。

　　雖然稅務部門徵費的“外部壓力”可以在一定程度上解決制度的增收問題，但參保者逃費動機和“基數之痛”(指參保者在縮小繳費基數上發生的諸多道德風險)等都沒有從根本上改變。解決這些問題的一個“治本”的辦法就是擴大個人賬戶比例，強化多繳多得的激勵機制，這是一個制度提高收入和人們主動多繳費的內生機制。

　　除此之外，應儘快實現養老保險全國統籌，同時，進行結構性的制度改革。

　　具體思路有二：一是改造現行“統賬結合”模式，實行國民年金+個人名義賬戶式的“新統賬結合”制度，既可以消除統籌障礙，也可以增強制度的繳費激勵性和財務可持續性。二是維持“統賬結合”制度不變，改革養老金待遇計發規則，建立收入關聯型養老金。

　　除了結構性的制度改革之外，養老保險制度的財務精算平衡還有賴於各項參數的合理設計和密切配合。

　　當前基本養老保險運行參數還存在着諸多不合理之處，例如退休年齡低、繳費年限少、待遇指數化機制尚未建立以及缺乏財務動態調整機制等，應儘快出臺相應的改革方案加以改進。具體來說，一是儘快出臺延遲退休年齡的方案；二是推進基本養老保險基金投資，建立外匯型主權養老基金；三是完善精算制度，引入財務動態調整機制。

　　全國社保基金理事會副理事長王文靈

　　第一，要密切關注社會保障領域改革趨勢。近年來，我國社會保障改革各項政策密集出臺，頂層設計步伐明顯加快，近兩年先後推出了社保徵繳體制改革、建立中央調劑制度以及下調企業社保費率等措施，這些政策都會對精算假設和精算結果產生重大影響。未來還需要考慮延遲退休、延長養老金繳費年限、建立待遇調整機制等多項可能的改革措施，這些政策變化都會影響中長期的測算結果。

　　第二，要高度重視養老金投資的重要作用。投資收益是養老保險制度收入的重要來源。這裏投資收益的主體可分爲兩個部分：一是指用來應對未來人口老齡化高峯時期支付壓力的社會保障儲備基金。全國社會保障基金成立19年來，社保基金權益已由成立之初的200億元增長到超過1.8萬億元，其中累計財政性淨撥入9130.89億元，累計投資增值9019.7億元，投資收益佔基金權益已接近50%，較好地實現了保值增值的目標。

　　二是指對於基本養老保險基金結餘部分的投資。截至2018年末，已有17個省（市、區）政府與全國社會保障基金理事會簽署委託投資合同，合同總金額8580億元，實際已到賬資金6050億元，這對進一步提升我國基本養老保險基金的收益水平很有幫助。同時，截至2018年末，我國基本養老保險基金累計結餘接近5萬億元，實際開展投資的資金所佔比例還有較大提升空間。

　　第三，要加快推進劃轉國有資本充實社保基金。多年來，各項社保改革措施密集出臺，社保政策改革與全國社保基金之間的聯動配合正在加強，劃轉國有資本充實社保基金是其中一項重要工作。按照“先試點、後推開”的原則，已完成首批試點企業的國有資本劃轉。加快劃轉國有資本充實社保基金，將爲我國養老制度實現精算平衡提供極大幫助。

　　人社部社會保險基金監管局巡視員張浩

　　完善養老保險制度需要進一步加快基本養老保險基金投資運營，未來將進一步推動重點省份儘快啓動基本養老保險基金的委託投資。此外，不僅是要加快基本養老保險城鎮職工結餘情況投資，還要推進城鄉居民養老投資。

　　未來隨着機關事業單位職業年金制度啓動，應加大力度推進和扶持第二支柱補充養老保險發展的力度，並進一步完善稅收優惠政策，促進養老保險事業健康發展。

　　在完善養老保障體系的過程中，推動第三支柱發展也至關重要，即個人儲蓄性養老保險制度。目前，我國養老保險制度以基本保險爲主向多支付並重和綜合發展轉變，而建立國家稅收政策支持的個人儲蓄性養老保險，可以減輕第一支柱壓力，也可以彌補第二支柱不足，可以滿足人民羣衆對美好退休生活的多樣化需求。

　　中國社科院世界社保研究中心副祕書長齊傳鈞

　　六條結論：

　　第一，參保人數從高點頂點下降，只有實行特殊政策才能保證預測期內參保人數持續增長。

　　第二，離退休人數將呈現增長態勢。未來30年參保和離退休人數，發養老金人數是持續增長，這是毫無疑問的，是沒有調節和緩和餘地的。

　　第三，無論是參保率還是贍養率都是上升，延退情況下這個做法得到改善。

　　第四，測算期基金收入和支出都快速增長，後者快於前者，導致缺口出現。

　　第五，無論什麼情景，這個制度累計結餘都將在最後耗盡。

　　第六，可支付月數變化和累計結餘變化是一致的，企業繳費率越高，實施延遲退休情況下，可支配月數峯值和規定年份越晚，這是一般的規律性。

　　中國證券投資基金業協會副會長鍾蓉薩

　　保險公司推稅延養老保險政策目前效果不是那麼好，可能有三個方面因素：一個方面，稅延優惠對於HR比較麻煩。第二方面，流程太麻煩。客戶必須每一個月拿一次憑證，HR每一個月給大家扣工資，呼籲能夠把麻煩留給基金行業，保險行業。第三方面，用戶覺得沒有太多優惠。呼籲放進去不是很明顯，取出來的時候稅收能夠更合理，能夠鼓勵大家持續的長期持有。

　　在美國，是把稅收給到更高收入人羣，讓他們自己積累。我們希望收入更高的人爲他自己負責，我們希望二三支柱建立起來爲國家分憂，減低政府負擔，這個要總體統籌考慮，這些制度設計要考慮替代率整體水平，來做一個制度安排。

　　第一個觀點，堅持目標導向，各個支柱要整體統籌安排。

　　第二個觀點，分享精細化養老金制度，發揮不同支柱精細化作用。中國是有制度，但是制度總體上來說是粗放的，是不夠精細的，制度之間關聯性和整體性是不夠的，而且制度評估和逐漸的完善是不夠的，所以在這裏呼籲，希望政府部門包括我們自己去推動，希望我們建立精細化適合老百姓的安排。

　　第三個觀點，我們希望中國應該抓住這個時機，希望去年開始在保險業試點的22號文，今年5月1日如期推出，能夠讓基金公司包括大家都可以爲我們中國個人養老整個體系做貢獻。

　　養老金A股佈局路線：新進27股，增持6股，減持7股

　　爲了讓養老金實現保值增值，如何進行有效投資自然是大家關心的焦點。而A股就是其中一個重要目標。

　　統計數據顯示，截至目前，已發佈年報的公司中，養老金現身36股前十大股東名單。

　　從持股數量來看，養老金持有超過1000萬股的共有10家公司。最多的爲海能達，基本養老保險基金八零二組合持有海能達2469.63萬股，市值1.95億元，佔其流通A股比例爲2.36%。

　　從持股數量佔流通A股比例來看，超過2%的共有兩隻股票，最高的是海能達，其次爲大亞聖象。

　　從持股市值來看，養老金持股市值過億元的共有11家，其中最高的爲宋城演藝，持有市值4.67億元，其次爲海能達、環旭電子。

　　對比三季報養老金持股來看，截至目前，養老金新進27股前十大流通股東名單，增持6股、減持7股，其中，已從5股前十大股東名單中退出。

　　具體來看，截至目前已發佈年報來看，養老金新進27股前十大股東名單。其中，對海能達、宋城演藝、陽光電源等8股持股數量超過1000萬股。

　　養老金增持的6只個股中，增持比例最高爲大亞聖象，其持股佔流通A股比例增加了0.57%。其次爲環旭電子、九陽股份。

　　此外，對比三季報數據，截至目前養老金對7股進行了減持操作，其中有5股已退出前十大流通股東名單，分別是浙江美大、新鳳鳴、嶽陽興長、東軟載波、石英股份。