（原標題：資本“大鰐”賴淦鋒騰挪術：不斷質押加杠杆 從遊戲到教育緊跟風口）

“我說1分鍾業務，他可能談上半個小時的資本市場。”在汪世俊看來，天潤數娛（002113，SZ）的實控人賴淦鋒與他似乎是“兩個物種”。

上海點點樂信息科技有限公司（以下簡稱點點樂）創始人汪世俊告訴《每日經濟新聞》記者，年報齣來後，賴淦鋒不厭其煩地跟點點樂創始人團隊算賬：“現在股價還要跌，業績下滑，股東又吵架，股民不買賬很正常……假設你們以後做好，我努力運作，通過定增增發各種産業，等明年6月份咱們減持的時候，就說13塊（每股）吧。”

賴淦鋒在2017年資本運作頻繁，一方麵在天潤數娛之外又控製、舉牌兩傢上市公司，另一方麵不斷推動天潤數娛的重組。在這個過程中，賴淦鋒及其關聯方所持有的大量股權都進入質押狀態，獲取大量資金的同時，其資金壓力也不斷疊加。如今，賴淦鋒正推動天潤數娛進行教育行業並購，而並購標的是賴淦鋒的自有資産。

財技：拿下一傢質押一傢

作為“70後”的海歸博士，賴淦鋒此前比較低調，在很長一段時間很少齣現在媒體視野中，直到2010年入主天潤數娛時引起市場關注，但真正走到資本市場的聚光燈前，緣於其2017年一係列的資本運作。

據《每日經濟新聞》記者不完全統計，截至目前，賴淦鋒直接間接控製瞭超過14傢企業，涉及房地産、物業管理、教育投資、餐飲旅業、天然氣、IT及遊戲、實業投資等，僅以天潤數娛為例，公司業務就曆經瞭化肥到物業，再到遊戲的跨越。

2017年是一個關鍵年份，賴淦鋒2016年運作天潤數娛完成對點點樂的重組後，股價大漲，鏇即開始謀求控製和參股其他上市公司，而頻繁的資本運作背後是對杠杆資金的需求，天潤數娛始終在其資本運作中占據核心地位。

比如，勝利股份（000407，SZ）是在2017年3月份公告其實際控製人變更為賴淦鋒。當時，賴淦鋒通過廣東恒潤互興資産管理有限公司（以下簡稱恒潤互興）的子公司以及資管、信托計劃受讓股權成為勝利股份的實際控製人。在約10億元的收購資金中，隻有3億元來自賴淦鋒控製企業的資本金，約7億元來自關聯方藉款。在這7億元中，又有5億元最終來自股東股權質押融資，質押的正是天潤數娛股權。

賴淦鋒通過恒潤互興和廣東恒潤華創實業發展有限公司（以下簡稱恒潤華創）持有天潤數娛的股份。天潤數娛公告顯示，在2017年底，恒潤互興持有天潤數娛11.86%的股權都處於循環質押狀態，而其當時閤計持有天潤數娛12.41%的股權。此外，恒潤華創持有的天潤數娛股權幾乎都在循環質押狀態，目前尚未有迴購公告。

獲取勝利股份股權，賴淦鋒又開啓新的質押，勝利股份公告顯示，賴淦鋒控製的子公司持有勝利股份9.33%股份，股權質押比例超過瞭90%，目前也尚無迴購公告。而舉牌津勸業（600821，SH）後，賴淦鋒控製的持股主體亦將股權100%質押迴籠資金。

記者查詢工商資料發現，在完成上述質押補充資金後，今年2月份，恒潤華創資本金由1億元增加至8億元，3月8日，恒潤華創增資恒潤互興，使恒潤互興注冊資本由6億元增加至13億元。

此外，恒潤華創與恒潤互興兩傢公司自身也齣現瞭齣質記錄。天眼查數據顯示，同在3月份，賴淦鋒嚮上海長典資産管理有限公司質押恒潤華創1.36億股。賴淦鋒和另一股東麥秀金纍計嚮深圳市金色木棉投資管理有限公司質押恒潤互興3.9億股。

這一切背後的事實是，高比例質押使得每一次二級市場的股價波動都關係到股權“安全”，若股價下跌觸發質權人采用平倉等手段進行風險控製，而質押人補充質押物不及時，則質押人有被削弱甚至被剝奪對上市公司控製權的風險。

為瞭解賴淦鋒及其控製主體目前資金情況及質押風險，記者多次撥打賴淦鋒的電話並發送短信，並前往天潤數娛臨時股東大會試圖采訪，但截至發稿未能取得聯係及收到任何迴應。

運作：並購重組步步為營

2017年一係列的資本運作離不開天潤數娛股權價值的上升和質押，同時，天潤數娛作為“跳闆”的價值在近幾年也得到提升。在化肥等農業生産資料公司拖纍業績，物業管理盈利情況也不樂觀的情況下，賴淦鋒為天潤數娛尋找新的風口。2014年2月，天潤數娛宣布停牌重組，賴淦鋒在天潤數娛的資本運作纔開始大手筆進行。

據當時公告，天潤數娛擬通過發行股份方式收購遊戲公司上海旭遊100%股權，交易價格為6.10億元，布局熱點遊戲。但這一持續10個月的重組因上海旭遊盈利預期不明朗而終止。

2015年初，天潤數娛試圖再次並購遊戲公司，這一次賴淦鋒抓到瞭自己的“王牌”——點點樂。天潤數娛以8億元的對價、增發募資與現金收購兩步走的方式完成瞭對點點樂100%股權收購，最終收購方案沒有被認定為構成重大資産重組。

2016年，天潤數娛的業績幾乎完全依賴點點樂，賴淦鋒還發起瞭“10送30”的高轉送，使得天潤數娛股價在短時間內連創新高。2017年5月，停牌瞭6個多月的天潤數娛宣布瞭新的重組方案，購買深圳市拇指遊玩科技有限公司和北京虹軟協創通訊技術有限公司。兩者交易價格閤計為17.15億元，於當年11月份完成。然而，此次並購完成後，天潤數娛股價卻錶現平平。

2014年以來，天潤數娛在遊戲IT領域宣布的並購閤計4項共計32億元，形成大額商譽。公司年報顯示，在2017年末商譽淨額為16.33億元，占資産比重的51.31%。

近年來，遊戲行業大額商譽減值導緻業績快速下滑的案例頻頻發生。在此背景下，賴淦鋒調整步伐，將手伸嚮新風口——教育。

重組：謀劃自有資産變現？

今年2月份，天潤數娛宣布籌劃新的重組，收購方式又包括增發股份募集資金，也正是在這時，恒潤華創和恒潤互興相繼增資。

根據4月24日公告，天潤數娛確認收購標的為廣州凱華教育投資有限公司（以下簡稱凱華教育）及凱華教育作為舉辦人控製的恒潤實驗學校（舉辦人變更手續尚在辦理中）。

記者查詢工商資料發現，凱華教育注冊資本為2000萬元，賴淦鋒及其控製的廣東恒潤華創實業發展有限公司（以下簡稱恒潤華創）為其股東。天眼查數據顯示，就在天潤數娛重組停牌前夕，2017年11月份，就連持有的2000萬股凱華教育都全數被質押。新一輪的重組標的為賴淦鋒旗下的企業，賴淦鋒可能從上市公司處收迴一定資金緩解壓力，若參與增發股份認購，賴淦鋒亦將獲取天潤數娛更多可質押股份。

但是，從經營角度看，凱華教育作為舉辦人的恒潤實驗學校，2017年纔首次招收小學一年級、初中一年級新生，2017全年淨利潤不到100萬元。記者此前從教育領域投資人士處瞭解到，新建學校往往需要數年時間充實生源，因此投資大且迴收時間較長。

近日，《每日經濟新聞》記者前往位於廣州市番禺區的恒潤實驗學校，以瞭解招生為由進入校園。恒潤實驗學校的招生辦老師錶示，學校是去年9月份第一批招生。目前僅有小學一年級4個班，初中一年級3個班，每班30多個學生，一共200餘名學生。

根據《新快報》的報道，恒潤實驗學校從2008年開始送交籌建材料，2009年獲得廣州市番禺區教育局批準設立，2010年廣州市規劃局核發建設項目選址。直至2017年9月，學校纔正式對外招生。這也被外界質疑“招生一拖再拖”。

從校區建設情況看來，學校的確配套設施相對齊全，但教學樓的投入使用麵積尚小，在學生體育場旁，有一塊空地仍在施工建設中。記者從學校招生辦也瞭解到，恒潤實驗學校的收費標準相對於廣州市其他民辦學校都要高。對於學校收費高，新學校教育資源情況，不少傢長也存有疑慮。