[前言]

这三个是坊间最常看到的指标，虽然说很多人都知道这三个指标的数值是越高越好，但究竟这三个指标分别是对应公司营运的哪个面向，却是很少人知道的，所以，希望本次的撰文除了再次认识公式外，更重要的是，带大家理解这三个指标之间彼此的关系。

在开始之前，请大家务必记得一个简单的会计概念：

 

资产=负债+股东权益

 

[ROA]：总资产报酬率(亦等于总负债+股东权益的报酬率)

基本上，若定义投入资本为总资本的话，即资产等于负债总额加上股东权益总额之合计数，搭配税后净利为投资报酬，即可求得ROA。

 

其公式为：税后净利/平均资产费用(通常以年度或是近四季为主)

*平均资产费用为[(期初资产+期末资产)/2]

 

故我们在ROA时，直接看资产项即可，同时也代表负债总额+股东权益。

 

ROA算是报酬率回报指标中，最为广义的一项，因为它就是单纯只告诉你，公司整体的资产报酬率状况，但不会告诉你究竟公司是靠本业还是投资获益赚钱，通常本业支出的资本财会记在资产项，然而，投资获益的相关投资商品也会记录在资产项，换句话说，ROA就是单纯给大家一个大方向「究竟公司整体而言的资产运用状况如何？」因为要先知道公司整体资产的运用效率，才有再往下探讨的价值。

 

所以，ROA的部分我通常会打勾后，选择0%以上，因为报酬率为负数的公司则完全不用考虑；以及比较有意思的是，关于近五年ROA趋势向上，如果第一次基础指标筛选时，留有的公司数目较多，我会视情况勾选该趋势指标，因为这代表公司派在近五年的资产配置上有显著的表现。

 

 

 

 

 [ROE]：ROA中资产端来自股东提供的部分(也就是所谓的股东权益)

股东权益报酬率(Return on Equity,ROE)：税后净利除以平均股东权益，代表普通股及特别股股东，每投入一元所能获得的平均报酬率。

 

其公式为：税后净利/平均股东权益(通常以年度或是近四季为主)

*平均股东权益为[(期初+期末)/2]

这边要注意以下几点：

1.股东权益不等于股本

2.股东权益包含：股本/资本公积/保留盈余/特别股/认股权/库藏股

3.资本公积：非原始资本的股东权益(像是外汇升贬值，或是房地产的增值…etc)；我个人另外的理解有点像是公司在决定盈余的用途时，特别编列为公司用的部分，故该值是会随著公司营运年龄而增加的，至于剩下来的部分才会被归类为保留盈余，换言之，有点像是用途定义上的区分，但终究还是股东们的资产，所以直接看股东权益即可。

 

ROE算是这三个指标中，笔者认为最重要的部分，从最一开始的公式可以发现「资产等于负债加股东权益」，当分子保持税后净利时，分母变为股东权益，就可以辨别出说，ROA总报酬的部分，有多少成长动能是来自私有资金(股东们的钱)；如果ROE值越高，或是长期成长趋势越发向上，就可以确定公司派对于股东们资金上的运用是较有效率的，这也是为什么ROA会跟ROE一起搭配对照最重要的理由。

 

所以，ROE的部分我通常会打勾后，选择0%以上，通常股东权益报酬率为负数的公司则完全不用考虑，因为等于公司只会浪费股东的钱；至于在近五年ROE趋势向上的利用，如果第一次基础指标筛选时，留有的公司数目较多，我会视情况勾选该趋势指标，因为这代表公司派在五年内运用股东的资金上有显著的表现，并且ROE趋势向上的使用优先序会比ROA趋势向上来的前面。

 

 

 

[ROIC]：类似狭义的ROA，通常是指资产中针对本业资本支出的部分

分子为投资报酬(Return)，分母为投入资本(Invested Capital)，代表每投入一块钱的资本，可以赚得多少利润。

资产跟资本最大的差别在，资本是包含在资产里面，所以谈论资本时，如何对资本定义才是最首要的任务，因为唯有先定义资本所含的项目，我们才有办法去得知资本报酬率是建立在投资什么面向上的报酬率。

 

其公式为：税后净利/投入资本(通常以年度或是近四季为主)

*以R&F来说，投入资本是以「流动资产-流动负债+固定资产」去做计算

 

流动资产-流动负债：也就是所谓的营运资金，通常该值越大则代表公司派短期的偿债能力较佳。

固定资产：以传统制造业来说，就是所谓在土地/厂房相关的大型资本支出

 

基本上，使用这两个数值是我们对于「资本」较概略的定义，另外，巴菲特其实对于ROIC资本报酬率情有独钟，因为ROE是反映公司派有没有妥善利用股东们的金钱，但并没有告诉我们是如何使用；所以ROIC则是解决了这个问题，我们通常会希望公司成长没错，但更希望它是来自本业的成长，而非业外或是其他转投资导致，故我个人其实更偏重ROIC趋势是否持续向上。

 

所以，ROIC的部分我通常会打勾后，选择0%以上，同样ROIC资本报酬率为负数的公司则完全不用考虑，因为代表公司在经营上的支出没有产生对应的生产力；比较重要的是，关于近五年ROIC趋势向上这个指标，我通常第一次就会打勾，如果筛选出来的公司数量过少，我才会把它移除筛选指标，因为绩优的公司通常ROIC真的都会具有持续性成长的特性(ex：台积电/大立光)。

 

[小结]

大家一定要分清楚ROA/ROE及ROIC三个不同尺度的报酬率计算方法：

ROA(资产报酬率)>公司运用所有的资产，所反映的盈利状况

ROE(股东权益报酬率)>公司运用所有资产中的自有资金，所反映的盈利状况

ROIC(资本报酬率)>公司利用资本支出，所反映的盈利状况

 

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