（原標題：亞普股份負債33億業績連降 募投基本完成嚴重産能過剩）

中國經濟網編者按：亞普汽車部件股份有限公司（以下簡稱：“亞普股份”）於2018年4月25日進行網上、網下申購。公司此次公開發行6000萬股，占發行後公司總股數的11.76%。根據初步詢價結果協商確定本次發行價格為11.67元/股。網上申購簡稱為“亞普申購”，申購代碼為732013。中簽號碼共54,000個，中簽率為0.04592343%。亞普股份於4月24日在上交所發布最新版招股書，保薦機構為國泰君安，不含稅的發行費用總額為8,821.88萬元。亞普股份預計募集資金總額70,020.00萬元，預計募集資金淨額61,198.12萬元。 

亞普股份業績連降兩年。亞普股份2015年至2017年實現營業總收入分彆為621,644.05萬元、655,593.48萬元、707,543.41萬元；歸屬於母公司所有者的淨利潤分彆為39,065.99萬元、37,644.49萬元、33,476.54萬元。 

亞普股份2015年至2017年經營活動産生的現金流量淨額為55,476.73萬元、54,214.19萬元、68,514.87萬元。 

亞普股份2015年至2017年應收賬款淨額分彆為84,577.97萬元、99,057.24萬元、124,321.74萬元；占流動資産比例分彆為37.87%、35.43%、40.44%；應收賬款周轉率分彆為7.33次、7.14次、6.33次；應收賬款餘額分彆為84,682.22萬元、99,133.67萬元、124,434.04萬元。 

亞普股份2015年至2017年存貨分彆為77,325.89萬元、96,732.55萬元、112,492.62萬元；占流動資産比例分彆為34.62%、34.60%、36.59%；存貨周轉率分彆為7.74次、6.33次、5.67次。 

亞普股份2015年至2017年資産總計分彆為443,245.06萬元、509,902.36萬元、545,426.33萬元；流動資産分彆為223,330.84萬元、279,566.74萬元、307,454.77萬元。 

亞普股份2015年至2017年負債閤計分彆為209,911.38萬元、314,597.64萬元、326,852.91萬元；流動負債分彆為181,502.00萬元、243,047.78萬元、254,519.41萬元。 

中國經濟網記者查閱招股書發現，除巴西新建工廠項目外，亞普股份募集資金投資項目已全部建設完成，並且五個項目基本在三年前已完成竣工驗收。 

在證監會審核結果中，發審委指齣，亞普股份2015年至2017年産能利用率為67.16%、75.82%和71.41%，境內産能利用率分彆為67.54%、78.64%和73.62%。 

按照國際通行標準，産能利用率（實際産量與産能之比）超過90%為産能不足，79-90%為正常水平，低於79%為産能過剩，低於75%為嚴重産能過剩。亞普股份招股書中並未對公司總體産能利用率進行分析。 

中國經濟網記者試圖聯係亞普股份，截至發稿，采訪郵件暫未收到迴復。 

從事汽車燃油係統開發、製造和銷售 

亞普股份全稱亞普汽車部件股份有限公司，由亞普有限整體變更設立，亞普有限成立於2002年4月9日，其前身為揚州汽車塑料件製造公司。亞普股份於2011年7月1日在揚州工商行政管理局登記注冊成立，領取《企業法人營業執照》（注冊號321091000001816），注冊資本45,000萬元。

亞普股份是是專業從事汽車（主要是乘用車）燃油燃料係統開發、製造和銷售的汽車零部件企業，産品主要為乘用車用塑料燃油箱及加油管（注油管）。

亞普股份實際控製人為國投公司。控股股東國投高科是國投公司負責除能源、交通、礦産之外綜閤型投資業務的全資子公司，也是國傢産業技術研究與開發資金試行創業風險投資和中央財政資金參股設立創業投資基金的受托管理機構。

亞普股份此次擬登陸上海證券交易所，保薦機構為國泰君安。4月25日（T日）亞普股份網上定價發行“亞普股份”A股1,800萬股。發行價格為11.67元/股。中簽號碼共54,000個，中簽率為0.04592343%。亞普股份此次擬募集資金61,198.12萬元，扣除發行費用後，本次募集資金將投資以下項目：

1.煙颱分廠項目擴建工程，計劃總投資額5,151.46萬元，擬投入募集資金額5,151.46萬元；2.揚州第二分廠項目擴建工程，計劃總投資額9,528.88萬元，擬投入募集資金額9,528.88萬元；3.長春分廠新建工廠，計劃總投資額15,281.00萬元，擬投入募集資金額15,281.00萬元；4.重慶分廠擴建項目，計劃總投資額7,562.19萬元，擬投入募集資金額7,562.19萬元；5.巴西新建工廠項目，計劃總投資額17,530.00萬元，擬投入募集資金額17,530.00萬元；6.研究開發中心擴建項目，計劃總投資額6,144.59萬元，擬投入募集資金額6,144.59萬元。

募投項目提前竣工産能利用率低 發審委問詢募資閤理性

證監會2018年3月13日發布的第十七屆發審委2018年第44次會議審核結果公告中，發審委要求亞普股份說明以下問題：

1、發行人因同一控製下企業閤並，原確認的商譽1.1億元在公司閤並報錶層麵體現。請發行人代錶說明：（1）2016年3月收購亞普USA的定價是否公允、閤理、商譽確認依據；（2）2016年及2017年商譽測試方法、預計營業收入、利潤的測試依據、采用現金流摺現法與收益法、實際經營情況之間的差異原因及其閤理性；（3）2016年、2017年商譽減值計提是否符閤企業會計準則的規定，是否履行相關的決策程序，是否進行瞭充分披露。請保薦代錶人說明核查過程、依據，並發錶明確核查意見。

2、報告期內發行人存在嚮第二大股東華域汽車的控股股東上汽集團及其子公司、閤營公司銷售商品、提供勞務的關聯交易，且占比較高。請發行人代錶說明：（1）發行人與華域汽車關聯方交易的必要性及未來變動趨勢、關聯交易的決策機製、定價原則，發行人是否已經建立相關製度以保證未來交易價格的公允性；（2）報告期內發行人對華域汽車關聯方采購或銷售的單位價格及毛利和對第三方采購或銷售的單位價格和毛利，是否存在差異及其原因；（3）發行人取得華域汽車關聯方的訂單方式，是否存在需履行招投標程序而未履行的情形，發行人與華域汽車關聯方的閤作關係是否穩定；（4）發行人營業收入或淨利潤對華域汽車關聯方是否存在重大依賴、發行人與華域汽車關聯方的閤作關係對發行人持續盈利能力是否産生不利影響。請保薦代錶人說明核查過程、依據，並發錶明確核查意見。

3、發行人關聯方國投財務2015年-2017年分彆嚮發行人提供貸款，貸款利率較同期基準利潤均有下浮。請發行人代錶說明：（1）關聯方貸款的公允性，對發行人財務費用的影響情況；（2）國投財務公司的資質是否齊備，報告期內發行人在財務公司存款情況，關聯交易的決策程序，是否充分披露；（3）有何措施保證發行人的資金安全，以及確保發行人的利益不受侵害。請保薦代錶人說明核查過程、依據，並發錶明確核查意見。

4、報告期內，發行人存貨餘額較大且持續增長。請發行人代錶說明：（1）庫存商品中發齣商品的具體金額，以及發齣商品保管、盤點的情況，相關內部控製製度和執行情況；（2）發行人在産品均為定製生産的模式下，報告期各期末庫存商品餘額較大的原因及閤理性；（3）發行人報告期內存貨跌價準備的計提情況是否閤理，是否符閤會計準則的要求。請保薦代錶人說明核查過程、依據，並發錶明確核查意見。

5、發行人招股說明書披露，除巴西新建工廠項目外，發行人本次募投項目已全部建設完成。報告期內，發行人産能利用率為67.16%、75.82%和71.41%，境內産能利用率分彆為67.54%、78.64%和73.62%。請發行人代錶說明：（1）截止目前，募投項目的運行及實現收益情況；（2）本次募集資金的閤理性和必要性。請保薦代錶人說明核查過程、依據，並發錶明確核查意見。

中國經濟網記者查閱招股書發現，除巴西新建工廠項目外，亞普股份募集資金投資項目已全部建設完成，並且五個項目基本在三年前已完成竣工驗收。

2017年營業收入近71億元 淨利潤連降兩年

亞普股份2015年至2017年實現營業總收入分彆為621,644.05萬元、655,593.48萬元、707,543.41萬元；歸屬於母公司所有者的淨利潤分彆為39,065.99萬元、37,644.49萬元、33,476.54萬元。

數據可見，亞普股份近三年營業收入逐年增長，淨利潤卻逐年下降。

亞普股份營業收入由主營業務收入及其他業務收入組成。其中，主營業務收入包括油箱、加油管、其他。其他業務收入包括材料、工裝、其他。

亞普股份2015年至2017年主營業務收入分彆為601,615.11萬元、632,314.01萬元、671,147.54萬元，占營業收入比例96.78%、96.45%、94.86%。主營業務收入中油箱收入分彆為573,927.25萬元、606,118.27萬元、655,037.71萬元，占營業收入比例92.32%、92.45%、92.58%；加油管收入分彆為6,789.13萬元、7,309.71萬元、2,191.69萬元，占營業收入比例1.09%、1.11%、0.31%；其他收入分彆為20,898.72萬元、18,886.03萬元、13,918.13萬元，占營業收入比例3.36%、2.88%、1.97%。

亞普股份2015年至2017年其他業務收入分彆為20,028.95萬元、23,279.48萬元、36,395.87萬元，占營業收入比例3.22%、3.55%、5.14%。其他業務收入中材料收入分彆為16,165.28萬元、15,021.17萬元、15,108.63萬元，占營業收入比例2.60%、2.29%、2.14%；工裝收入分彆為2,960.05萬元、4,913.19萬元、18,234.96萬元，占營業收入比例0.48%、0.75%、2.58%；其他收入分彆為903.62萬元、3,345.11萬元、3,052.28萬元，占營業收入比例0.15%、0.51%、0.43%。

2017年末應收賬款12億元6個月內應收賬款12億元無計提 

亞普股份2015年至2017年應收賬款分彆為84,577.97萬元、99,057.24萬元、124,321.74萬元；應收賬款周轉率分彆為7.33次、7.14次、6.33次；應收賬款2016年、2017年增長率分彆為17.12%、25.50%；

招股書顯示，在亞普股份應收賬款餘額中賬齡在6個月以內的占絕大部分，2015年至2017年6個月以內應收賬款金額分彆為84,563.81萬元、98,875.75萬元、124,083.38萬元，占全部應收賬款餘額的比例分彆為99.92%、99.74%及99.72%。

但亞普股份招股書中，6個月內應收賬計提比例一欄為空白。

亞普股份錶示，報告期各期末公司應收賬款餘額隨著公司業務規模逐年增加而增大，2017年末應收賬款餘額較2016年末增幅較高，主要是2017年底部分客戶與公司結算金額較多。

公司對部分主要客戶應收賬款迴款情況進行統計，2017年末應收賬款餘額為102,615.81萬元，截至2018年1月31日已迴款71,631.83萬元。

2017年末存貨11億元 存貨連續兩年增長 周轉率連續兩年下降

亞普股份2015年至2017年存貨分彆為77,325.89萬元、96,732.55萬元、112,492.62萬元；存貨周轉率分彆為7.74次、6.33次、5.67次；存貨2016年、2017年增長率分彆為25.10%、16.29%。

亞普股份錶示，公司存貨周轉率呈下降趨勢，主要是公司2016年、2017年新開發項目較多，為客戶代購的工裝金額增長較大，在期末尚未達到結算狀態而導緻存貨增加，存貨周轉率持續下降。

資産負債率近六成 顯著高於同行業上市公司平均水平

亞普股份2015年至2017年閤並資産負債率分彆為47.36%、61.70%、59.93%。

亞普股份錶示，公司目前資産負債率相對較高，且顯著高於同行業上市公司平均水平。公司為擴充産能購置生産綫及對子公司、分廠的建設，導緻短期藉款及應付賬款餘額處於較高水平，公司流動負債逐年增加，造成本公司目前流動比率和速動比率偏低。如果汽車行業及本公司塑料油箱銷售形勢發生大的波動，則有可能齣現無法清償到期債務的情況。

2017年末負債近33億元

亞普股份2015年至2017年負債閤計分彆為209,911.38萬元、314,597.64萬元、326,852.91萬元；流動負債分彆為181,502.00萬元、243,047.78萬元、254,519.41萬元。

亞普股份錶示，隨著公司資産、業務規模的逐年增長，公司負債規模也保持增長趨勢，2016年末負債總額較2015年末增加104,686.25萬元，增幅為49.87%，主要是長期藉款增加較多所緻；2017年末負債總額較2016年末增加12,255.27萬元，增幅為3.90%。

短期償債壓力大：2017年短期藉款8億元 一年內到期非流動負債1億元

亞普股份2015年至2017年短期藉款分彆為59,653.86萬元、88,671.96萬元、79,650.00萬元。其中，2015年質押藉款為450.00萬元；2017年抵押藉款為2,000.00萬元；2016年、2017年保證藉款為7,871.96萬元、1,650.00萬元；2015年至2017年信用藉款為59,203.86萬元、80,800.00萬元、76,000.00萬元。

亞普股份錶示，2016末公司短期藉款較2015年末增加29,018.10萬元，主要是信用藉款增加21,596.14萬元；2017年末短期藉款較2016年末減少9,021.96萬元，主要是信用藉款減少4,800.00萬元，保證藉款減少6,221.96萬元。

亞普股份2015年至2017年一年內到期的非流動負債分彆為1,983.32萬元、13,521.12萬元、13,655.10萬元。其中，一年內到期的長期藉款分彆為1,983.32萬元、12,515.68萬元、13,655.10萬元；2016年一年內到期的長期應付款為1,005.44萬元。

2017年長期藉款6億元

亞普股份2015年至2017年長期藉款分彆為14,254.82萬元、59,675.61萬元、62,002.92萬元。其中，抵押藉款分彆為9,397.62萬元、9,628.71萬元、4,944.36萬元；保證藉款分彆為4,857.21萬元、4,262.71萬元、9,694.39萬元。2016年、2017年質押藉款分彆為45,784.20萬元、31,364.16萬元；2017年信用藉款為16,000.00萬元。

亞普股份錶示，2016年末長期藉款較2015年末大幅增加45,420.79萬元，主要是亞普美國以持有的YFS公司股權嚮中國銀行質押藉款的增加；2017年末長期藉款較2016年末增加2,327.31萬元。

2017年應付賬款近14億元

亞普股份2015年至2017年應付賬款分彆為109,662.13萬元、124,069.81萬元、135,917.31萬元。其中，1年以內（含1年）分彆為109,492.65萬元、123,858.16萬元、133,813.07萬元；1年以上分彆為169.48萬元、211.65萬元、2,104.24萬元。

亞普股份錶示，2016年末應付賬款較2015年末增加14,407.69萬元，增幅為13.14%。2017年末應付賬款較2016年末增加11,847.50萬元，增幅為9.55%。上述應付賬款變動主要原因為：（1）由於公司油箱銷量逐年增加，原材料、配件及輔料采購量相應增大；（2）公司為擴充産能購置生産綫及子公司、分廠的建設導緻應付賬款增加。

2017年産能利用率71% 屬於嚴重産能過剩

在證監會審核結果中，發審委提齣，報告期內，亞普股份産能利用率為67.16%、75.82%和71.41%，境內産能利用率分彆為67.54%、78.64%和73.62%。發審委要求公司說明目前募投項目的運行及實現收益情況、本次募集資金的閤理性和必要性等問題。

按照國際通行標準，産能利用率（實際産量與産能之比）超過90%為産能不足，79-90%為正常水平，低於79%為産能過剩，低於75%為嚴重産能過剩。

亞普股份招股書顯示，公司募投項目中，除巴西新建工廠項目外，其餘募集資金投資項目已全部建設完成。已竣工募投項目中，除煙颱分廠項目外其他項目産能利用率較高。煙颱分廠項目2015年至2017年産能利用率分彆為68.25%、47.81%、26.58%。

亞普股份錶示，煙颱分廠2017年産能利用率較低，主要係為應對未來的客戶需求，煙颱分廠於2017年2月至7月進行工廠搬遷工作，將生産綫從租賃廠房搬至自建廠房，使産量顯著下降。根據煙颱分廠目前在手訂單情況，預計油箱産量從2018年開始將會顯著提升。

此外，2015年下半年，亞普股份獲得瞭大眾墨西哥MQB全球平颱項目和高爾夫油箱配套權，為滿足客戶需求，公司以現金齣資設立亞普墨西哥。2016年及2017年，亞普墨西哥淨利潤為368.37萬元及-2,134.49萬元。2017年12月亞普墨西哥工廠投産，由於發展初期産能利用率較低導緻生産成本較高，齣現較大虧損。

1.1億元商譽全額計提 發審委問詢是否閤規

亞普股份招股書顯示，截至2017年12月31日，公司確認商譽金額11,056.43萬元，並全額計提瞭商譽減值損失。發審委對亞普股份商譽提齣瞭問詢，要求公司說明商譽確認依據、商譽測試方法、2016年、2017年商譽減值計提是否符閤企業會計準則的規定等問題。

亞普股份錶示，商譽産生的原因主要為公司最終控製方國投公司全資子公司融實國際控股有限公司收購瞭加拿大ABC集團旗下汽車油箱公司100.00%股權，並將其更名為YFS Automotive Systems,Inc.。公司全資子公司亞普美國控股有限公司於2016年3月嚮融實公司支付對價，收購YFS公司100.00%股權，並將其更名為YAPP USAAutomotive Systems, Inc.。相關商譽在閤並報錶中予以體現。

2014年4月，融實國際收購YFS公司100%股權，因非同一控製下企業閤並而形成商譽17,952,832.02美元，摺閤人民幣110,564,311.27元。

2016年末，亞普股份按照企業會計準則的要求對商譽進行瞭減值測試。根據測試結果，亞普USA公司全部股東權益價值為13,984.66萬美元，大於亞普USA包含商譽在內資産組賬麵價值，商譽未發生減值。

2017年末，發行人根據亞普USA公司已簽訂的閤同訂單，參考IHS Markit銷量預測數據，聘請北京中企華資産評估有限責任公司對亞普 USA 公司截至2017年12月31日的企業價值進行瞭評估。

2017年下半年，亞普USA老産品CUSW油箱所對應的車型處於産品生命周期的末期，由於相關車型盈利能力下降等原因，剋萊斯勒（美國）對 CUSW油箱所涉及三款車型中的兩款車型提前停産，導緻CUSW油箱2017年的産銷量大幅下降。綜閤考慮個彆車型銷量波動的影響，發行人及評估機構調整瞭減值測試的假設條件，在第三方谘詢機構預測的基礎上調減瞭對銷量的預測，並將可能取得的潛在項目訂單剔除，使得經評估的可迴收金額有所下降。

綜上所述，基於減值測試結果，發行人商譽2016年末未發生減值，2017年末發生減值，商譽減值計提及時、適當。

2016年、2017年期末發行人均采用收益法計算亞普USA資産組可收迴金額，進行商譽減值測試，測試方法不存在差異。但考慮到2017年亞普USA存在部分産品提前停産、營業收入較上年有較大幅度下降、由上年盈利725.89萬美元轉為虧損88.91萬美元等情況，發行人管理層調整瞭減值測試的假設條件，導緻與2016年減值測試相比對未來業績預計數據存在較大差異，差異原因具有閤理性。

與關聯企業交易錯綜復雜金額巨大 公司缺乏獨立性 

亞普股份2015年至2017年經常性關聯交易金額分彆為218,282.13萬元、221,338.17萬元、253,168.55萬元。

證券市場紅周刊曾報道，亞普汽車與關聯企業之間的交易錯綜復雜，金額巨大，企業缺乏必要的獨立性，營業收入主要來自於關聯企業，經營業績嚴重依賴關聯交易。

報道稱上海汽車為亞普股份股東華域汽車的控股股東。而亞普汽車最重要的三大客戶即為上海汽車和上海汽車的兩傢閤營公司上海通用和上海大眾，上海汽車分彆持有這兩傢公司50%的股權，因此亞普汽車與上海汽車、上海大眾和上海通用之間存在著關聯關係。上海汽車、上海大眾和上海通用始終位於亞普汽車的前5大客戶之列，對亞普汽車的營業收入起著至關重要的作用，其中亞普汽車營業收入的一半以上均來自這三大關聯客戶。

中國經濟網記者查閱亞普股份於上交所披露的招股書，上海汽車持有華域汽車58.32%股權，為華域汽車控股股東。上汽集團直接持有上汽大眾、上汽通用50%的權益。

2015年至2017年公司嚮上汽大眾銷售金額為118,703.67萬元、127,571.23萬元、143,568.16萬元，占公司全部營業收入的比例為19.10%、19.46%、20.29%；嚮一汽-大眾銷售金額為94,623.37萬元、110,777.43萬元、119,024.00萬元，占公司全部營業收入的比例為15.22%、16.90%、16.82%；嚮上汽通用閤計銷售金額為88,963.75萬元、85,517.31萬元、96,263.12萬元，占公司全部營業收入的比例為14.31%、13.04%、13.61%。

毛利率低於行業平均

亞普股份2015年至2017年綜閤毛利率分彆為14.94%、15.94%、16.14%。2016年、2017年行業平均值為24.78%、26.32%。

亞普股份錶示，與同行業可比上市公司平均水平比較，公司毛利率水平低於行業平均水平，主要原因為：1、公司主要為閤資整車廠商中、高端乘用車配套，而閤資整車廠商對油箱質量、性能要求較高，在塑料油箱招標時，為保證油箱質量，通常要求供應商采用指定品牌或生産廠傢的燃油泵及高密度聚乙烯。公司外購汽車整車生産廠商指定規格型號的燃油泵，燃油泵的采購價格是由汽車整車廠商與燃油泵生産企業直接協商確定，燃油泵部分的外購及裝配後的齣售並不産生利潤，但卻會顯著影響公司當期的營業成本及營業收入，從而降低公司的毛利率。

9傢境外子公司：4傢虧損1傢利潤微薄

招股書顯示，亞普股份控股及參股子公司共15傢，其中，控股九傢境外子公司。

2016年2月3日成立的亞普美國2017年淨利潤-12,660.43萬元；1997年6月3日成立的亞普USA 2017年淨利潤-600.95萬元；2016年8月2日成立的亞普墨西哥2017年淨利潤-2,134.49萬元；2017年5月9日成立的亞普巴西2017年淨利潤-163.09萬元。2014年7月15日成立的亞普德國2017年淨利潤64.30萬元，利潤微薄。

亞普股份錶示，公司未來還可能根據公司發展及市場競爭狀況在海外增設新公司或工廠。公司境外子公司在經營過程中，可能受到所在國政治動蕩、外匯管製、經濟政策突變、貿易限製以及與客戶潛在訴訟、客戶開發不順、客戶退齣當地市場等因素影響，對公司經營造成不利影響。

上市前兩年分紅2.8億元

招股書顯示，公司2015年6月至2017年4月共分紅28426.59萬元。

2015年6月5日，公司召開2014年度股東大會，批準瞭董事會提齣的利潤分配方案：不進行股利分配。

2016年6月3日，公司召開2016年第三次臨時股東大會，批準瞭董事會提齣的利潤分配方案：以現金形式分配股利11,381.20萬元，按各股東持股比例分配。

2017年4月21日，公司召開2016年度股東大會，批準瞭董事會提齣的利潤分配方案：以現金形式分配股利17,045.39萬元，按各股東持股比例分配。

新能源汽車風口已到 亞普股份麵臨“時過境遷”尷尬局麵

據IPO日報報道，數據顯示，2017年我國新能源汽車的銷量突破瞭77.7萬輛，同比增長53.3%，而在3年前，這一數字還不到8萬輛。

以純電驅動的新能源汽車並不需要燃油箱。換言之，純新能源汽車的快速發展或將導緻塑料燃油箱需求的減少，從而不利於亞普股份的發展。

據亞普股份最新招股書顯示，新能源汽車逐漸成為各大主機廠研究的重要課題，汽車市場發展新趨勢迫切要求油箱生産企業從事“插電式混閤動力燃油係統”及“氫燃料供給係統”的研究。公司在內資企業中率先開展塑料燃油箱係統研究，並一貫重視研發投入，目前已取得較為豐碩的研究成果。

不過，也有業內人士指齣，新能源汽車的發展尚待時日，亞普股份亦能在此期間內轉型成功。