中國證券報記者瞭解到，不少私募基金正在積極備戰科創板網下打新，預計未來一段時間科創板打新將成爲私募“攬客”的標配。同時，私募基金根據科創板規則特點，採取措施應對潛在風險。

　　打新料成標配

　　相對於目前A股市場的網下發行，科創板做了兩個重要調整：一是增加網下新股配售比例至70%-80%；二是取消個人參與網下新股詢價，網下打新投資者數量將大幅減少，這意味着機構參與科創板網下打新的收益率將顯著提高。

　　一村投資、雷根資產等多傢俬募對中國證券報記者表示，科創板打新的關注度很高，已有不少投資者通過不同渠道諮詢。

　　數家百億私募也提到，一定會參與科創板打新，主要是在老產品上疊加打新策略，資金佔用比例取決於產品的收益率預期。“這屬於錦上添花的事，老產品上直接疊加打新策略最方便。”某百億私募負責人稱。

　　相聚資本董事總經理王建東表示：“我們積極關注科創板，資質好的公司不會錯過。如果參與的話，老產品即可，配多少取決於預期收益率。”

　　一村投資的投資經理李振稱，因爲投資者風險偏好不同，會考慮設立專門的科創板打新產品。如果採用老產品疊加打新策略的方式，則會綜合考慮基金規模、風險、政策等因素，資金使用比例會按照實際收益率做持續調整。

　　“不管是設立新產品，還是在老產品上疊加新策略，預計科創板打新策略都會在未來一段時間內成爲私募‘攬客’或留客的‘標配’。”某第三方基金研究人士稱。

　　與A股其他打新產品通常只有證券類私募參與不同的是，股權類私募也計劃成立專門的科創板打新產品，分得一杯羹。某股權私募基金董事長稱，目前科創板打新細則還未完全明確，預計投一級半市場的機構只要滿足網下打新資金規模的要求就能參與其中。“我們的部分大客戶有很強的打新需求，預計會等企業上市的前景稍微明確後，提前一兩個月募集兩三個億的產品，每個產品就參與一兩家企業的網下打新，過了鎖定期就賣，賣了就清退產品，分配資金給客戶，不滾動操作。”他說。

　　防範三大風險

　　私募人士表示，科創板打新與A股其他板打新在規則上有較大區別，應用新思路應對潛在風險。

　　首先，在新股發行時，科創板的新股定價機制與現有A股各板塊存在很大區別。星石投資指出，現有A股各板塊在新股發行時，會受到一定市盈率倍數的約束，而科創板在新股發行定價時，採用更加市場化的網下詢價機制。也就是說，科創板的新股發行存在破發風險，而且這種風險出現的可能性不小。星石投資表示，科創板打新，在參與打新過程中應當看重保薦機構的信譽；選擇有真正業績支撐、未來具有較好成長性的發行人。

　　其次，在交易層面，科創板新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制，之後漲跌幅限制放寬至20%。王建東認爲，根據交易規則，科創板新股上市初期表現的不確定性較大。在這一情況下，賣出策略的決定相對比較困難。由於發行價定價區間擴大，要慎重考慮報價。

　　再次，科創板開板後，企業上市將是循序漸進的過程，若遇到“無新可打”的交易日，私募在策略上需有所安排。李振表示，對於新設的科創板打新產品，會按照收益和風險的平衡採取低風險現金管理策略，包括但不限於固定收益、套利等。雷根資產總經理李金龍提到，對於專注打新的產品，在無新可打的交易日，可做可轉債打新、套利類策略等。“純科創板打新產品的設計，應設計好無新可打情況下的投資範圍。”李金龍稱。

　　對於打新產品的底倉安排，李金龍說，會按最終需要底倉佔產品的比例決定，如果所佔比例高，會選擇能夠對衝的標的，比如全複製上證50指數。李振表示，底倉配置會依照不同客戶的需求來定製，對於有一定風險承受能力的客戶，會做主動選股的配置；對於預期偏絕對收益的客戶，則會持有低風險指數成分股，並且在必要時機增加對衝來控制風險。

　　打新收益待驗證

　　實際上，針對科創板打新的收益，業內還存在一定分歧。部分私募基金經理表示，科創板採用機構詢價方式確定發行價，未來出現大規模破發的可能性不大。長期來看，科創板相關標的走勢特徵或更接近港股市場。據統計，近四年港股市場新股首日漲幅大於0的概率分別爲60%、77%、75%、73%，即便是行情不佳的2018年，港股市場新股平均開盤漲幅仍超17%。

　　另有私募基金表示，初期參與科創板打新，機會或許較多，等機構全部扎堆進來，收益空間將被壓縮。

　　不過，也有私募基金經理表示，科創板上市個股存在破發風險，打新基金獲得的股份通常有鎖定期，科創板打新不絕對安全。此外，個股發行市盈率、發行市值等多重因素均會影響打新收益率，投資者還是要警惕破發風險。

　　另據光大證券研報分析，疊加科創板之後，2019年機構打新收益率或達到5%。以A類2億元賬戶、B類2億元賬戶、C類6000萬元賬戶爲例，2019年新股網下配售預計收益率分別爲4.93%、4.11%、2.75%。