台湾2018代表字票选结果，由「翻」字拔得头筹，对投资人而言，这个字形容整年的国际股市表现亦非常贴切，多国股市才欢庆创新高，数月间由多翻空，从原物料到股票都遭熊吻，投资人在贪婪和恐慌中过了一年。

世界如此，台湾也不例外，封关后，加权指数收在9,727点，全年下跌915点，跌幅8.6%，柜买指数收在123.54点，跌24.98点，跌幅16.82%，本波多头进入修正。

波动剧烈的产业如被动元件，龙头国巨从最高价1,310元到年底收在319元，千位数的「1」蒸发了，同产业的华新科，矽晶圆的环球晶、中美晶等，年底收盘价距年度高点都是腰斩再打折，这些历历在目的例子怵目惊心，景气已然转折。

台经院调查的制造业、服务业与营建业营业气候测验点，最新公布的11月数据皆是下滑，且制造业与服务业同为连续四个月下滑，营建业则由上扬转为下滑，虽然整体厂商对未来半年景气看法，看好比率提高到16.5%，看坏比率减少到24.1%，但看坏比重仍高于看好比重。

国发会公布的11月景气对策灯号续呈黄蓝灯，但综合判断分数17分较上月大降5分，距代表低迷的蓝灯只差1分，由于景气领先指标不含趋势指数为99.58，较上月下滑0.65%，意味本月景气继续下行机率很高，看来蓝灯将重现。

蓝灯代表景气低迷，股市常领先基本面，这次台股从2018年1月的11,270点回档，10月最低9,400点应是在反映经济成长动能不足，这点已成共识，问题是反应完毕了吗？如果没有，可能会持续多久？

景气下行时，蓝灯常会持续一段时间，金融海啸时期连续九个月亮出蓝灯，上一次景气循环进入收缩期，是在2015年4月先亮蓝灯，5月短暂回到黄蓝灯后，6月开始进入「连十蓝」，与欧债危机时期2011年11月开始的「连十蓝」，并列史上第二长，最惨烈的是在2000年12月，网路泡沫破裂后，2001年又发生「911事件」，景气对策灯号「连15蓝」，到2002年2月才结束该次收缩期。

观察台股历年来波动，2011年、2015年属于比较轻微的「小空头」，底部股价净值比来到1.45~1.5倍，换算目前台湾加权指数的位置约在9,400~9,750点，与本波回档低点差不多。观察现阶段国际景气为成长趋缓，并没有主要国家可能衰退，可以预估这次修正告一段落，接下来就是令人难熬的沉闷筑底期，行情来回测试低点或破底再弹升，成交量会因筹码逐渐稳定而萎缩。

必须谨慎的是可能性非常低但很严重的「大空头」，2000年和2008年即属于这种类型，台湾加权指数股价净值比在该波回档分别出现在1.17倍、1.01倍，换算成现阶段指数位置约7,600和6,600点，若全球金融风暴或美中贸易战全面爆发就会导致这样的破坏性。

面临筑底期，最佳投资策略就是「瞄准绩优股 有低才出手」，甚至在主流股还不明朗时，可以ETF为布局标的。不过，这次科技产业循环进入下行趋势，台股科技股占指数比重约一半，表现可能不如其他市场，积极的投资者可以美股或世界股市定时定额投资。其次，在局势不明朗时，拉高资产配置的固定收益比重，并且以保守的投资等级债或政府债为布局重心。（作者是资深证券分析师）

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