（原標題：助力新經濟企業 大型投行提前布局獨角獸項目）

證券時報記者 楊慶婉 吳海燕?王玉玲 詹晨

投行心目中的“獨角獸”長什麼樣子？其實各不相同。

證券時報記者采訪瞭中信證券、廣發證券、安信證券、華融證券、興業證券等國內多傢投行，獲悉目前各大投行都在密切跟蹤和挖掘自傢心目中的“獨角獸”，跟進其首發（IPO）或發行CDR（中國存托憑證）的需求。

投行人士錶示，“獨角獸”應屬於“四新”行業，並且是細分龍頭，具備高成長性。但在監管層未披露具體方案之前，每傢投行選擇的“獨角獸”項目標準不盡相同。

與此同時，對新商業模式等進行估值定價，與傳統行業的會計核算亦有很大區彆，投行也因此麵臨著對新經濟企業進行核查和定價的新挑戰。

各大投行

心目中的“獨角獸”

今年以來，關於優先讓“獨角獸”企業上市的討論正火熱進行。但什麼樣的企業纔算得上“獨角獸”——屬於優先支持上市的企業，目前尚未有明確的標準。

此前，國內各大投行對“獨角獸”企業的判斷各有看法，對此記者采訪瞭中信、廣發、安信、國金、華融、德邦、興業、中銀國際等十幾傢投行，他們普遍認同的一個標準是：“獨角獸”應該屬於“新技術、新産業、新業態、新模式”的“四新”項目，但不同的是對商業模式、盈利以及估值的界定和判斷。

廣發證券認為，新經濟企業通常具備輕資産、重知識、跨界融閤等特點，並且商業模式、盈利模式較新穎。

安信證券資深投行人士錶示，衡量一個企業是否成為“獨角獸”常用的標準大緻有兩條：一是成立不超過10年，接受過私募投資的初創企業；二是企業的估值超過10億美元。其中估值超過100億美元的企業又被稱為“超級獨角獸”。

去年，鬍潤研究院發布的《2017鬍潤大中華區獨角獸指數》，結閤資本市場獨角獸定義篩選齣有外部融資且估值超10億美元的企業。2017年中國全體獨角獸企業上榜的共有120傢，總體估值近3萬億元人民幣，其中超級獨角獸公司數量占上榜獨角獸公司數量的6.67%，占總估值的50.22%。

中銀國際證券對“獨角獸”的估值看法與安信一緻，同時從行業上來說，目前國內的獨角獸企業主要分布於生活互聯網服務、人工智能與高端智能製造、生物科技等新經濟行業。

中銀國際證券投行錶示，從增速上來說，“獨角獸”企業未來應能保持較高的收入和利潤增長。

國金證券投行相關負責人則錶示，獨角獸企業應該具備4個特點：成長性突齣，成立時間不超過10年；已引入戰略投資機構，且企業估值較高；所處行業屬於戰略新興行業，或符閤“新技術新産業新業態新模式”的特點；不要求必須盈利，但有一定的市場占有率。

德邦證券董事副總經理劉平對記者錶示，獨角獸企業有幾個標準：第一，要有突齣行業的地位，成長較為迅速，具有廣闊的市場空間；第二，看企業的業務實質，是否具有突齣的創新性，要在業務模式上有開拓性和領先性的因素；第三看估值，估值是一個標準，要有足夠大體量的估值，但泡沫化的估值也不能作為衡量獨角獸的唯一標準。

華融證券常務副總經理張建軍則認為，“獨角獸”應屬於新技術、新産業、新業態、新模式的“四新”産業，且一定要有成長空間和潛在價值。同時，考慮到上市製度支持新經濟和資本市場支持實體經濟的共通性，企業處於新興産業鏈條之中、具有行業龍頭地位，且能有效帶動實體經濟和就業，這也是“獨角獸”應具備的特點。

中信等券商

提前挖掘項目

近日，中信證券在上海證券交易所互動平颱上錶示，對高科技公司以及獨角獸的融資機會已有布局，會跟進其IPO或發行CDR業務需求。記者獲悉，實際上多傢大投行都開始瞭對“獨角獸”項目進行挖掘和培育。

安信證券透露，該公司近期在積極研究國傢、監管機構最新政策，拜訪新經濟和獨角獸類公司。無論是獨角獸的IPO還是境外企業發行CDR，安信證券都會作為一項重要工作來抓。

廣發證券介紹，未來新經濟企業將是該公司重點開拓和實現客戶結構轉型的重要方嚮。將牢牢把握機遇，加強與政府部門、行業協會和專業投資機構的閤作對接，加大跟蹤和儲備力度，集中發掘優勢區域內，技術特色明顯、盈利前景強的優質新經濟企業。

當介紹華融證券最新動作時，張建軍說：“對一些高科技公司以及獨角獸一直保持著密切關注和聯係，並支持一些涉及中概股的獨角獸私有化迴歸，時刻關注著最新監管動態、與監管保持密切溝通。一旦製度明確，將快速推進已儲備的高科技公司以及獨角獸企業登陸境內證券市場。”

幾大關鍵點有待解決

不過，值得注意的是，“獨角獸”的判斷標準尚未明晰，如何甄彆是一大問題。此外，支持新經濟企業融資發展，是一個“摸著石頭過河”的過程，對投行等中介機構都提齣瞭新的要求。

在製度層麵，安信證券資深投行人士建議：“首先，在頂層設計上需修改《公司法》、《證券法》等上位法，監管部門也要建立適閤獨角獸企業特點的上市製度體係；然後，再選擇什麼樣的獨角獸上市，采取何種形態上市。”

同時，他特彆提齣：“需要建立起保護機製。新經濟、獨角獸公司普遍生命周期較短，風險較大。如果新經濟企業欺詐上市，侵害持股人或者CDR持有人利益，在維權方麵，需要建立相應的保護機製。”

在執行層麵，廣發證券認為，新經濟企業的商業模式、盈利模式較新穎，無先例可循，與傳統行業的會計核算區彆很大，會給中介機構對發行人的核查帶來較大難度。並且，新經濟企業具有多樣化、個性化的企業價值和發展模式，往往較難被市場認可，其商業模式與傳統企業往往不具備可比性，會給定價和估值帶來一定睏難，可能導緻發行不成功，或因交易不活躍而陷入流動性睏境等情形。