值得一提的是居民負債率,不管是債務刺激GDP增速還是去槓桿階段,居民負債率十幾年的時間迅速超過各個主要經濟體,從18.8%增長到59.7%,變化參考下圖,而這也是最大的風險,幾乎現代的金融和經濟危機的前五年都會出現居民負債率的快速上升,對於內循環建立也是如此,居民部門由於較高的負債率結合發展中國家利率水平往往較高,對消費能力的削弱非常明顯,消費不足導致產能過剩,再到企業利潤和就業,是一個惡性的循環,你會發現幾乎每次經濟出問題的時候都出現「擴大內需」四個字,結局一定是杠杠率從別的大風險地方轉移到居民頭上,唯一不確定的是居民負債極限在哪裡,現在擴大內需也不叫擴大內需了,叫內循環,這就有一個矛盾,以往的擴大內需是遇到危機是把負債率轉移到居民頭上,而內循環要求長期既要把負債率轉移到居民頭上,居民的消費能力又不能下降,注意內循環時未來幾年抑制經濟下行所提出來的重要法寶,是需要解決上述的核心矛盾的,要不然更像是一個智囊們紙上談兵的一個願望。