瑞幸被勒令退市，18個月IPO終是一場夢 中概股將受波及？
自曝20億財務造假1個月後，瑞幸咖啡再傳噩耗。
5月19日晚間，瑞幸咖啡發佈公告稱，接到納斯達克退市通知，並將計劃舉行聽證會。根據通知，聽證會通常安排在聽證請求日期後約30至45天舉行。
在高管下臺、資方隱退、投資者起訴等各方負面消息彙集之際，退市的消息仍具有強大的殺傷力。上市一年即遭遇強制退市，瑞幸咖啡的劇情發展速度超乎市場和投資者想象。
5月20日凌晨，瑞幸咖啡董事長陸正耀發佈聲明對此事做出回應。聲明中稱，對於瑞幸咖啡事件造成的惡劣影響，再次向廣大投資人、全體瑞幸員工和客戶道歉。目前公司也已根據階段性調查結果，第一時間處理相關責任人、重組董事會、更新管理層、積極進行整改，“但納斯達克不等最終調查結果就要求公司退市，出乎意料，對此我個人深感失望和遺憾。”
回顧以往，瑞幸咖啡的一路狂奔曾造就“18個月IPO”的輝煌戰績，如今來看，瑞幸400億市值的神話，不過是“大夢一場空”。而在大量中概股遭遇信任危機之際，後續瑞幸事件能否加速中概股的迴歸？
瑞幸接到NASDAQ退市通知，董事長凌晨發聲明
來也匆匆，去也匆匆，精準地形容了瑞幸咖啡的美股上市旅程。
在停牌42天后，5月19日晚間，瑞幸咖啡發佈公告稱，接到納斯達克退市通知，並將計劃舉行聽證會。
納斯達克要求瑞幸咖啡退市的理由，共列出兩點：一是瑞幸4月2日披露虛假交易的信息引起公衆利益擔憂（上市規則5101），二是瑞幸此前未能公開披露重大信息，未披露用於執行此前披露虛假交易的商業模式（上市規則5250）。
對此，瑞幸咖啡計劃向納斯達克聽證會專家組及時要求舉行聽證會。期間，瑞幸將繼續在納斯達克掛牌，並等待聽證會的結果。瑞幸表示，不能保證專家組會批准公司繼續上市的要求。根據通知，聽證會通常安排在聽證請求日期後約30至45天舉行。
5月20日，瑞幸咖啡董事長陸正耀發聲明稱，對於瑞幸咖啡事件造成的惡劣影響，再次向廣大投資人、全體瑞幸員工和客戶道歉。目前公司已根據階段性調查結果，第一時間處理相關責任人、重組董事會、更新管理層、積極進行整改，但納斯達克不等最終調查結果就要求公司退市，出乎意料。
陸正耀在聲明中還說，“過去的一個多月，我一直處於深深的痛苦和自責之中，夜不能寐。公司如果退市，面臨的困難和壓力必將繼續加大，但不論怎樣，我都會傾盡全力維持門店運營，竭盡所能挽回股東損失，讓瑞幸這個品牌能夠走下去。”
回顧瑞幸咖啡的上市之路來看，2019年5月17日，瑞幸咖啡成功登陸納斯達克，發行3300萬份ADS，每份定價17美元，共募集資金6.95億美元，市值達42.5億美元，成爲年內融資規模最大的亞洲公司。當日開盤即以25美元高開，漲幅接近50%。
而再向前追溯，瑞幸咖啡的首家門店於2018年1月試營業，至今不足兩年半的時間。在資本的推動下，瑞幸咖啡“狂奔式”IPO不僅解決了資金問題，創建18個月即上市的速度更刷新了國內互聯網企業IPO紀錄。如今來看，不過是“大夢一場空”。
已遭境外投資者起訴
面對上市公司財務造假時，投資者拿起法律武器維護自身合法權益也在預料之中。
今年2月，在做空機構渾水研究公司發佈關於瑞幸咖啡捏造公司財務和運營數據的報告之後，已有多家美國律所在美國紐約南區法院對瑞幸咖啡提起集團訴訟，指責瑞幸發佈實質性虛假或誤導信息以及未披露不利信息。在4月2日瑞幸自曝財務造假後，新一波的集團訴訟潮再次開啓。
根據香港高等法院公佈的5月15日審訊案件表，當天上午10點半，14家境外機構起訴瑞幸咖啡一案在香港特別行政區高等法院開庭審理，審理過程可對公衆開放。目前尚未對外公開判案書。
數據顯示，2020年一季度，持有瑞幸咖啡的全部機構爲240家，持股總數爲69354.85萬股，持股佔比34.43%。其中，56家機構在今年一季度增持，146家新進建倉。
5月11日，瑞幸咖啡發佈公告稱，其原第三大機構股東Captial Research Global Investors清倉了公司所有股份。據瑞幸向SEC提交的文件，截至2月10日，CRGI持有瑞幸9.2%的股權。
此前，據外媒報道，開曼羣島和香港的法院下令凍結瑞幸咖啡資產。凍結令將限制瑞幸咖啡在開曼羣島和中國香港註冊的實體之間發生任何資產出售或轉移。
今年1月，瑞幸咖啡在IPO後再度收割一波融資，彼時其通過同時出售股票和債券籌資共8.65億美元。正是此次購買債券的投資者提起訴訟，尋求追回約1.557億美元（約合11億元人民幣）損失。投資者稱，瑞幸高管在籌資時已經意識到銷售額有所僞造。
與此同時，瑞幸咖啡的兩名高管已經“被辭職”。5月12日，瑞幸咖啡發佈公告稱，董事會終止首席執行官錢治亞和首席運營官劉劍的職務，要求他們從董事會辭職，並收到了辭呈。
有法律人士指出，美國法律對上市公司財務造假處於“零容忍”狀態。在2001年安然公司財務造假事件後，美國國會通過《薩班斯—奧克斯利法案》，大幅提高了上市公司財務造假的違法成本。
根據《薩班斯—奧克斯利法案》的規定，故意進行證券欺詐的犯罪最高可判處25年監禁，對犯有欺詐罪的個人和公司分別處以最高500萬美元和2500萬美元罰款；首席執行官和財務總監必須對報送給美國SEC的財務報告的合法性和公允性進行宣誓，違反此項規定的將處以50萬美元以下的罰款或判處5年監禁。一旦違法行爲坐實，瑞幸咖啡及相關中介機構將面臨嚴肅的法律後果。
同樣地，對於瑞幸咖啡財務造假，中國監管部門也進行嚴正聲明。4月27日晚間，證監會在答記者問中特意對瑞幸財務造假事件進行說明。自瑞幸咖啡自曝財務造假以來，證監會第一時間對外表明嚴正立場，並就跨境監管合作事宜與美國證監會溝通，美國證監會作出了積極回應。中國證監會一向對跨境監管合作持積極態度，支持境外證券監管機構查處其轄區內上市公司財務造假行爲。
中概股迴歸將成趨勢？
有業內人士認爲，要說瑞幸咖啡以一己之力“坑掉”中概股在美多年的努力，並不爲過。
5月19日，據路透引消息人士表示，納斯達克將宣佈對首次公開發行（IPO）的新限制，將要求一些國家（包括中國）的公司IPO籌資額達到2500萬美元以上，或至少達到上市後市值的四分之一。這是納斯達克首次對IPO規模設定最低門檻。
據金融市場數據提供商路孚特（Refinitiv）的數據顯示，自2000年以來在納斯達克上市的155家中國公司中，有40家的IPO融資額低於2500萬美元。
此外，納斯達克擬議的規則還將要求審計公司確保其海外分支在審計時需符合全球標準。消息人士補充稱，納斯達克還將檢查那些對擬上市中國公司財務進行審計的美國小型審計公司的工作。
據該消息人士稱，儘管納斯達克不會在規則調整中特別提及中國公司，但此舉主要是受對一些可能在納斯達克IPO的公司缺乏財務透明度以及與強勢內部人士關係密切的擔憂所驅動。
而在上週，美國總統特朗普接受福克斯商業Fox Business採訪時曾表示，他正在“非常強烈地”要求在紐約上市的中國公司遵循美國會計準則。但他也表示，“這樣做的問題”在於，中國企業可以決定在倫敦或香港上市。
不難看出，這一切與此次瑞幸咖啡曝出財務造假有所關聯。而在近期，多隻中概股被渾水做空，包括愛奇藝、好未來、跟誰學等等。除了成功狙擊瑞幸外，其他公司暫未傳出“實錘”消息。業內人士認爲，瑞幸事件點燃了中概股的信任危機，短期內恐怕難以消除。
對此，中信證券研報表示，瑞幸咖啡造假事件曝光後，多家中概股遭做空，疊加疫情衝擊和中美摩擦，信任危機重現，中概股迴歸潮或將來臨。私有化退市及VIE架構拆除耗時長、成本高，未來港股市場料將成爲中概股迴歸的首選。
在上述因素影響下，未來中概股赴美IPO進程或受影響，而已上市企業可能加速回歸中國市場。分析師表示，若迴歸中國市場，企業的經營模式、商業戰略等更易被跟蹤，信息透明度更高，有利於中概股享受估值溢價。若美股中概股龍頭回歸，有望提振港股可選消費和信息技術板塊估值，並帶動整體交易量更爲活躍。
具體而言，中概股迴歸將分“三步走”：
首先，在美私有化退市。私有化方通常會採取“要約收購+短式併購”兩步走或一步併購兩種方式。
其次，拆除VIE結構。A股上市公司要求公司必須國內註冊，並且作爲實際控制人的境內自然人，不宜透過境外公司，特別是離岸羣島註冊的殼公司，間接控股擬上市公司。中概股若試圖迴歸A股市場，必須進行VIE結構拆除。
最後，在中國股市二次上市。中概股若採用非科創板迴歸A股，耗時長、成本高，且殼資源缺乏是制約的主要因素。由於絕大多數美股中概股都採用VIE架構，考慮到港交所新訂《上市規則》，預計港股市場將是中概股迴歸的首選。
瑞幸咖啡事件是否會引發中概股迴歸潮？市場各方仍在密切關注。
