恆安(1044)昨天公佈中期業績，有大行對其上半年盈利按年下跌帶來意外，該股股價今天曾跌至48.6元，創超過52周新低，收市仍大跌2.37%或1.2元，報49.35元，成交額4.24億元。

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摩根大通發表報告指，該集團中期純利倒退3.6%，出乎市場意外，銷售按年升6.3%亦略差於市場預期；該行對其衛生巾業務的結構性轉變愈來愈關注，因該集團有關產品毛利率達到七成，吸引不少廠商製造偽冒產品；商業對商業(B2B)平臺亦損害傳統分銷商；且研發及質素競爭加劇；加上貿易戰導致人民幣貶值快於預期。

該行調整今年至2021年該股每股盈利預測1%至2%，並預計今年至2021年每年盈利倒退6.5%，並將恆安目標價由57元下調至49元，維持「減持」評級。

恆安國際（資料圖片）

同時，野村亦發研究報告指，由於恆安內地的衛生巾業務市場已經飽和，故2019至2021財年的增長會由中至高單位數，放緩至低至中單位數，而此業務佔該集團整體分部利潤74%，導致該集團出現結構轉變。

在不利的宏觀環境下，該行看到恆安在促銷及增加直銷渠道的開支將會加大，預期衛生巾業務的疲弱表現將會繼續影響其下半年的銷售及毛利率。

該行將恆安2019至2021年的盈利預測下調2至4%，目標價由原來的58.2元下調至56元，維持「中性」投資評級。

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