來源：金融界網站

　　金融界美股訊 兩年半前，當特朗普以壓倒性優勢當選美國總統時，他承諾將掀起一場美國製造的投資熱潮。再加上2017年末的企業減稅，以及鼓勵海外企業將大量現金匯回美國的措施，據稱這將提振資本支出。

　　然而英國《金融時報》指出，事態發展並沒有像預期的那樣發展。

　　的確，隨着企業稅率的大幅下降，企業利潤大幅增長，同時經濟增長和就業崗位也在增加。這給了白宮在世界舞臺上一些炫耀的資本。

　　“美國經濟是全球經濟的亮點，”美國財政部長史蒂文-姆努欽（Steven Mnuchin）週三在IMF春季會議上大言不慚地宣佈，“我們實行了減稅……（現在）就業數據、通脹數據和投資數據看起來都不錯！”

　　然而，姆努欽迴避了一個問題：人們期待已久的資本支出熱潮並未出現。相反，美國的高管們似乎決心利用現金幹各種事，就是不建造新工廠。

　　在IMF本週發佈的最新《全球金融穩定報告》中，一些引人注目的圖表凸顯了這個問題。這些圖表顯示了減稅的規模有多大：2017年前，美國標準普爾500指數成份股公司的實際平均稅率爲30%；如今僅爲15%。報告還顯示，由於收入不斷增長以及減稅，企業利潤大幅增長。

　　因此，去年第四季度，標普500指數成份股公司的現金流總額約佔全部資產的2%，高於特朗普上任前的1.5%和2010年的1%。

　　如果這還不夠，美國企業部門還利用超低利率以驚人的速度擴大了債務。英國《金融時報》稱，最終的結果是，美國企業坐擁的金融火力可以說超過了人們記憶中的任何時刻。

　　這對投資者來說是個好消息：根據IMF的計算，去年美國公司向股東支付的股息和回購佔資產總額的0.9%，是2010年的兩倍。股市飆升也不足爲奇了。

　　美國企業還利用這一武器掀起了併購熱潮：2019年，此類交易吞噬了相當於資產0.4%的現金流，而2011年幾乎爲零。

　　但相比之下，用於資本支出的現金流自2012年以來一直持平，約佔所有資產的0.7%，低於用於股東薪酬的現金流支出。

　　或者，正如IMF報告所指出的那樣：“美國的強勁利潤被用於支付和其他金融風險承擔。”但似乎沒有更多的投資。

　　這樣做有問題嗎？不一定。如果資金被分配給股東，理論上，這些資金可以再循環進入其它生產企業。如果企業正在進行合併，如果它被用來釋放效率和創新，這也可以提高生產率。

　　但即便考慮到這些解釋，在企業現金充裕之際，企業債務卻攀升得如此之高，也令人不安。IMF表示，這至少表明，美國的“企業基本面和金融風險承擔指標顯示出經濟週期後期的動態”。

　　更令人困惑的是，資本支出持平。這種情況發生的原因尚不清楚。

　　據英國《金融時報》分析，它可能只是反映了資本支出性質的變化：與傳統投資相比，如今以技術爲重點的投資可能帶來了更划算的生產率，因此需要的美元更少。這也可能表明，在特朗普式經濟時期，高管們私下裏一直對長期增長前景感到不安。或許這只是表明，美國企業的思維短視得令人遺憾，它們更願意把現金花在提高股價的權宜之計上，而不是進行長期投資。

　　英國《金融時報》稱，答案可能是三者的結合。

　　但如果沒有其它因素的話，投資者應該小心這一資本支出模式，尤其是因爲IMF強調了另一個顯著趨勢：儘管股價飆升，但對美國企業未來利潤的預測正在下降。

　　這顯然也令人不安——尤其是因爲特朗普不太可能再次揮舞他的減稅魔杖。