【新聞背景】

國家統計局今天發佈了2019年3月份全國CPI和PPI數據。從環比看，CPI由上月上漲1.0%轉爲下降0.4%。從同比看，CPI上漲2.3%，漲幅比上月擴大0.8個百分點，創5個月新高。其中，食品價格上漲4.1%，影響CPI上漲約0.82個百分點；非食品價格上漲1.8%，影響CPI上漲約1.46個百分點。在食品中，鮮菜價格上漲較快，同比上漲16.2%，影響CPI上漲約0.42個百分點；豬肉價格上漲5.1%，爲同比連降25個月後首次轉漲，影響CPI上漲約0.12個百分點。在非食品中，醫療保健、教育文化和娛樂、居住價格分別上漲2.7%、2.4%和2.1%，合計影響CPI上漲約0.94個百分點。

總體來看，3月份的物價是保持穩定的。

爲什麼？因爲CPI表面上看它是上升了2.3%，漲幅擴大了0.8個百分點，所以有人擔心有通脹的壓力。實際上它的環比數據反而是下降了0.4個百分點。從未來的走勢看，它依然保持相對穩定，在政策的合理的區間之內，不會超過3%。而且從它的影響因素來看，主要是蔬菜、瓜果類的。這些消費品受到淡季供給不足，再加上有一些地區的陰雨天氣的影響，其他方面的消費品，比如說與服務類相關的商品，文化類的，旅遊類的等等，這些消費品還是保持相對穩定的。

另外的話就是住房相關的價格也是穩定的。

所以從消費者的成本因素來看總體穩定，從居民消費價格的結構來看，我們發現食品、酒類的價格短期看上升比較多，但是我個人認爲是不可持續的，未來會趨於穩定。而教育、文化、醫療、保健等服務品的消費，短期來看錶現穩定，但是未來我認爲可能由於成本的上升還要趨於回升。但是總體來看，價格保持相對穩定的趨勢是沒有問題的。

另外，一個重要的影響變量就是非洲豬瘟，豬週期的影響。

從近期來看，豬肉的價格表現還是比較溫和，各地表現不一，但是未來幾個月，4、5、6月，豬肉價格的上漲可能會拉動CPI有所回升。從政策上看，我覺得要保持相對穩定，要增加由於豬肉價格個別影響變量導致的物價的短期的波動容忍度，爲什麼？因爲近期中美之間的貿易摩擦有所緩解，我們可以通過擴大進口的方式來解決短期內的這種供給不足的問題。

【新聞背景】

從環比看，PPI由上月下降0.1%轉爲上漲0.1%。其中，生產資料價格由上月持平轉爲上漲0.2%，生活資料價格由上月下降轉爲持平。在主要行業中，漲幅擴大的有石油和天然氣開採業，上漲5.6%；石油、煤炭及其他燃料加工業、黑色金屬冶煉和壓延加工業漲幅均擴大。汽車製造業價格由上月下降轉爲持平。從同比看，PPI上漲0.4%，漲幅比上月擴大0.3個百分點。其中，生產資料價格由上月下降轉爲上漲0.3%；生活資料價格上漲0.5%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。在主要行業中，由降轉漲的有石油和天然氣開採業，上漲9.7%；石油、煤炭及其他燃料加工業，上漲3.5%。有分析認爲，4月1日，今年減稅降費的“主菜”——增值稅降率改革正式實施，企業減稅效果初顯，利於PPI回升。

大家關心的PPI的數據，工業生產領域總體來看也是保持相對穩定的。

從短期的趨勢看，PPI它的漲幅是回升的，是觸底回升。而且從它的環比數據來看也是恢復上漲的。主要還是得益於我們大宗商品、基礎能源原材料的價格的上升，另外也得益於外部政策的變化。

從內部來看，我們的貨幣政策從一季度的表現來看，總體來看保持穩健。1月份我們社會融資規模信貸資金投放相對多了一點，2月份有所回落，而且回落的幅度比較大，3月份恢復正常水平。把前三個月總體加在一起來看，我們保持相對穩健。因此我們投資的這種回升，包括外部的政策的變化，美聯儲的政策的調整，停止加息和停止縮表，因此外部大宗商品的價格總體上保持平穩，而且未來的趨勢會有一個緩慢的上升，這對工業生產的價格起到一個強有力的支撐。因此我們也不用擔心未來出現所謂的CPI和PPI價格之間剪刀差擴大，相反未來的趨勢我認爲會進一步收窄。

另外一個影響因素就是前期出臺的降費減稅的政策，對於降低消費者的成本，對於降低生產者的成本是有積極意義的。

它從供給的角度，它抑制了價格的上升勢頭，我覺得這是一個利好。政策的結果它必然會刺激進一步的消費和提振生產的信心，對於經濟增長的穩步復甦是有積極意義的。

未來的宏觀經濟，總體來看是趨於穩定的。

因爲在去年年底中央經濟工作會議所確定的政策目標，我們採取穩健的貨幣政策，要保證流動性合理充裕。所以大家看到，邊際上看貨幣政策是有所寬鬆，但是距離政府工作報告所提出的新的要求，就是要保證廣義貨幣供應量M2和社會融資規模的增長速度，要大體上和民營經濟增長速度相匹配。

從目前的情況看，我個人覺得目前的M2的增長速度2月份是8.0，3月份預計回升一點，8.3，依然是低於名義GDP的增長速度大概0.5到0.7個百分點。所以我們的貨幣政策還有一定的迴旋餘地和調節的空間。從短期來看，4月份，我個人覺得公開市場操作有一筆比較大規模的資金要到期，因此短期上存在流動性的缺口。

從政策選擇上看，市場期待央行通過公開市場操作，通過降低金融機構法定存款準備金率來彌補對衝這個缺口，保證流動性的合理充裕。我覺得首選應該是定向降準。這樣可以釋放長期的低成本的信貸資金，支持實體經濟的平穩發展。

美聯儲的政策，包括歐洲央行的政策，現在總體來看趨於寬鬆穩健。昨天召開的美聯儲的議息會議上釋放的信號來看，今年在年底之前不能夠排除進一步加息的可能。因爲美國的經濟從前兩個月的情況看，大家感到有點擔憂，但是從近期的表現來看，從它的就業數據，包括消費者的信心表現來看，未來總體還是比較良好的。儘管世界經濟增長速度是放緩的，最新的國際貨幣基金組織進一步下調了2019年世界經濟增長速度到3.3%。但是美國的經濟總體來看保持平穩，大概在2.3%的水平。因此美國的政策的選擇，未來還要走一步看一步，還是要依然在加息的週期內。另外，歐洲總體來看也是保持一個相對穩健的貨幣政策，資本的流動保持相對穩定。

今年以來人民幣對美元的匯率總體來看保持溫和的升值，近期趨於平穩，我覺得未來依然是在一個相對穩定的，在合理均衡的水平上保持雙向的小幅的波動。

今年以來我們A股市場出現了一個恢復性的牛市行情。上證綜指也從去年的低點現在已經漲到了3200點以上。未來我覺得隨着信心的恢復，總體上保持平穩運行是值得期待的。在這種背景下，貨幣政策保持穩健，但是要體現一定的靈活性，這對於我們穩定物價是有益的。

同時在前期出臺的降費減稅的財稅政策，特別是增值稅下調的政策，包括養老金下調的政策，我覺得對於生產者和消費者也是一個重大利好。對於物價，包括PPI和CPI，我覺得總體來看是一個穩定的因素，就是說未來不會出現通脹的壓力。相反由於這種成本的下降，實際上是有助於PPI平穩，同時也有助於消費者的價格保持穩定。

從另外一個視角來看，由於這種成本的下降，包括技術的進步，還有體制機制的改革創新，總體的市場運行的成本，制度的交易成本的下降，實際上是有助於控制物價的上漲，或者說會導致物價進一步走低。這種走低我覺得對於生產者、對於消費者來說都是一個好消息，是一個利好。所以我們不能簡單地理解這種價格的上漲或者下跌到底是利好還是利空？要具體分析。

我們下半年隨着宏觀經濟趨於穩定，物價也總體上保持穩定，但是應該注意到，未來的成本的上升依然是一個重要的影響變量，特別是人工、用工成本的上升。對於服務品的價格的上漲，未來會形成一定的影響。同時技術的進步，包括減費降稅政策的調整，交易成本的下降，對價格上漲也會產生一定的對衝。宏觀經濟政策的穩定，我們技術的進步，產業的轉型升級等等，這些都從不同的角度會影響到物價走勢。

從投資人的角度來看，我覺得應該把握未來經濟總體平穩運行發展的一個大的趨勢，這樣一個機會。因此積極佈局新興產業，特別是對於未來新型消費的成長，在這方面要加大投資。

未來隨着老百姓的收入的增加，他的消費結構的變化，服務品的需求會上升，比如新興消費裏面旅遊消費、信息消費、養老消費、健康體育消費等等，這些方面的消費的增加，品質的要求上升，這也蘊含着投資的新的機會。

與此同時，我們中國的經濟發展方式的轉變，產業結構的轉型升級，其實在新舊動能轉換的過程當中，我覺得蘊含着新的投資機會。未來我們要把握中國經濟高質量發展，產業轉型升級的機遇。與此同時，也應該看到短期內中美之間的貿易摩擦會有一個階段性的了結。這也是對於穩定市場，對於雙方擴大開放深化合作，是一個重大的利好。

展望未來，投資增速會保持一個溫和的上升的態勢，消費結構會有所調整，但是消費的增長保持相對穩定。另外要考慮到外部環境的複雜嚴峻，中國的外貿進出口，總體來看，順差會進一步收窄，對經濟增長的貢獻會有所下降，這也預示着未來的發展方式會發生深刻的變革。在這個過程當中，中國的物價保持穩定，經濟增長在合理的區間之內，特別是要保證充分就業，讓老百姓的收入增長與經濟增長大體同步，同時改善生態環保。