本週，一家杭州本地的以網絡安全爲主的公司引起了翠鳥資本的關注。這家公司欲衝刺科創板，阿里創投是其“二當家”，也就是第二大股東，而馬雲直接持有阿里創投80%股權。但是同時，這家公司的增值稅退稅額佔利潤總額一度高達60%。馬雲加持的公司闖關科創板會更靠譜嗎？

　　又一家網絡安全公司

　　我們先看下這家公司的基本情況。

　　杭州安恆信息技術股份有限公司（以下簡稱安恆信息）成立於2007 年 5 月，公司主營業務爲網絡信息安全產品的研發、生產及銷售，併爲客戶提供專業的網絡信息安全服務，公司的產品及服務涉及應用安全、大數據安全、雲安全、物聯網安全、工業控制安全及工業互聯網安全等領域。

　　該公司招股書（申報稿）顯示，2015-2018 年安恆信息連續四年成爲全球網絡安全創新 500 強。根據國家發改委發佈的“2018 年度國家地方聯合工程研究中心”名單，公司成爲“大數據網絡安全態勢感知及智能防控技術國家地方聯合工程研究中心”的依託單位。

　　範淵爲該公司實際控制人。截至招股書籤署日，範淵直接持有安恆信息 1001.8362 萬股股份，佔公司總股本 18.03%；安恆信息員工持股平臺嘉興安恆、寧波安恆分別持有安恆信息 9%、 9%股權。範淵分別持有嘉興安恆、寧波安恆 9.16%和47.09%出資份額，且爲上述兩家合夥企業的普通合夥人及執行事務合夥人，範淵共控制安恆信息 36.03%表決權，合計持有表決權比例超過任何其他單一股東； 同時， 報告期內範淵一直擔任發行人及其前身安恆有限的董事長兼總經理，主持發行人及其前身安恆有限的經營管理工作。

　　安恆信息本次公開發行不超過 1851.8519 萬股，佔公司發行後總股本的比例不低於 25%，超額配售部分不超過本次公開發行股票數量的15%，若全額行使超額配售選擇權，則本次發行股票的數量不超過 2129.6296 萬股，不超過發行後總股本的 27.71%。本次發行，公司股東不進行公開發售股份。

　　安恆信息最近三年主要財務數據及財務指標如下：

　　安恆信息的募投項目將圍繞雲安全、大數據安全、物聯網安全和智慧城市安全的發展方向對已有的網絡信息安全產品進一步升級，本次發行募集資金擬全部用於以下項目：

　　安恆信息在招股書中表示，公司符合《科創板上市規則》 2.1.2“發行人申請在本所科創板上市，市值及財務指標應當至少符合下列標準中的一項”中第（一）項條件，選擇該條件作爲申請上市標準：

　　參照公司 2019年初最近一次股權轉讓的公司估值 30 億元，公司市值不低於 10 億元； 公司 2018年扣除非經常性損益前後孰低的歸屬於母公司股東淨利潤爲 6799.48 萬元，爲正；公司 2018 年營業收入爲 64042.08 萬元，不低於 1 億元。

　　稅收優惠佔利潤比例一度高達60%

　　安恆信息爲“高新技術企業”，享受相關稅收優惠政策，報告期內，公司確認的增值稅退稅分別爲 2555.78 萬元、3658.22 萬元、4919.05 萬元，佔利潤總額比例分別 爲53.35%（剔除股份支付影響）、61.45%、58.69%。

　　很明顯，安恆信息利潤對稅收優惠的依賴程度太高。

　　安恆信息對此解釋爲，公司稅收優惠佔利潤總額比例較高符合軟件企業的特點，主要原因：一是軟件產品的核心價值在於軟件部分，硬件成本佔比較低，可用於抵扣的增值稅進項稅額較少；二是公司所在的軟件及信息技術行業的自主研發投入大、技術含量較高，國家對軟件及信息技術行業予以長期的政策扶持和鼓勵。

　　我們來看看已上市可比公司這塊的情況，因爲2018年年報許多公司還沒發佈，因此我們選取2017年的年報數據來做個比較。據我們統計，幾乎沒有看到像安恆信息這樣高度依賴稅收優惠的，增值稅退稅佔比利潤最高的綠盟科技也才42%，最低的藍盾股份才10%，而安恆信息這個數字在2017年是61%：

　　安恆信息在招股書中就寫到：“如果政府對公司所處行業及高新技術企業的扶持政策發生變化， 將對公司的發展產生一定的影響。”

　　所以，我們在此想想提醒安恆信息：依賴稅收優惠不可能形成你的核心競爭力。

　　“二當家”阿里創投已經賺了一大波

　　我們現在來看下安恆信息的“二當家”。

　　目前該公司的股權結構如下圖所示，可以看到阿里創投爲第二大股東，持股14.42%：

　　阿里創投於2006年10月設立，註冊資本2.6億元，馬雲持股 80%，謝世煌持股 20%，照此計算，馬雲間接持股11.54%安恆信息。

　　阿里創投進入安恆信息的實際大約爲2015年11月，2016 年 1 月安恆信息辦理完增資的工商變更登記手續，此時阿里創投持股34.46%，爲第一大股東。

　　2016 年 1 月27日，安恆信息註冊資本由 4500萬元增至 5000 萬元，2016 年 2 月 2 日，安恆信息辦理完此次增資的工商變更登記手續，此時阿里創投持股31.02%，仍是第一大股東。

　　2017 年 9 月 26 日，阿里創投與上海夢元等 6 名受讓方簽訂《股權轉讓協議書》，約定阿里創投將其持有的安恆信息部分股權轉讓給前述股東；股東浙江甌聯與杭州千毓等 2 名受讓方簽訂《股權轉讓協議書》，約定浙江甌聯將其持有的安恆有限部分股權轉讓給前述股東。此次股權轉讓後，阿里創投獲利大約爲1.95億元：

　　除了此次股權轉讓，安恆信息有限註冊資本由 5000 萬元增至 5555.5556 萬元，因此阿里創投的持股比例變爲目前的14.42%，爲公司第二大股東。

　　2015年進入，2017年開始轉讓股權套現，阿里創投投入750萬，獲利1.95億，而這僅僅用了才兩年時間，如果這次闖關科創板成功，感興趣的朋友可以自己算算收益率。

　　如果此次闖關失敗，阿里創投會找誰接盤呢？