■ 張繼文

甫渡過史上少見低波動的2017年以後，一進入2018年，便接連遇到許多隻「黑天鵝」。首先是在2018年初，美國通過30年來最大規模的企業減稅後，經濟展望開始轉好，這也使得市場預期Fed會在2018年升息，這個結果導致美國公債殖利率一度快速攀升，使得以美股為首的全球股債市經歷一波殺盤。

正當市場驚魂未定，5月開始美國總統川普又藉著掀起全球關稅貿易戰，用來提高美國與他國的談判籌碼，跟著拉抬自己的聲望。

展望9月乃至於第四季，野村投信認為，全球金融市場仍會受到上述事件的餘波盪漾而牽動；在此投資「逆風」中前行，因應市場波動加大，建議投資人應該建構一個更為分散的投資組合，避免單押少數一兩種資產，如此纔不會讓資產隨著這些黑天鵝所颳起的逆風，不斷的上沖下洗。

投資組合應分散 避免單押一種資產

至於投資人又該觀察哪一些指標來做為未來全球金融市場走勢的判斷呢？首先，美國聯準會對利率政策的態度，應當是對全球金融市場影響最大的變數。目前投資專家普遍預期，Fed可望於今年9月、12月各升息一碼，明年再升息兩碼。如果Fed仍然維持之前承諾的緩步升息步調，野村投信預期，不至於再造成市場太大的衝擊。

其次，中美貿易衝突是否升級，估計在8月底美國國會聽證會結束後，9月中旬將明朗。野村投信認為，若無更進ㄧ步的衝突，中美貿易戰引發的市場調整已大致反映完畢，未來對金融市場的影響將會逐漸降低。

最後需要觀察的便是土耳其事件是否擴散。雖然土耳其對全球經濟影響有限，但土耳其的金融市場若未穩定，恐將影響全球新興市場投資氣氛，也就是土國以外體質良好的新興國家也可能受市場氣氛幹擾而遭賣出。

有機會逆風獲利 投資仍是股優於債

野村投信認為今年第四季仍是股優於債的格局，只是略為調降對股市的看好程度，增加一些保守性債券的佈局。股市方面，仍維持成熟市場優於新興市場的原則；成熟市場仍以總經基本面轉強、企業獲利多數優於預期的美國市場最為看好，新興市場則是以大中華及新興亞洲的基本面最為堅實，在波動的環境下最為耐震。債市方面，仍以企業獲利優異的美國高收益債券作為首選，搭配跌深價值面浮現、又不用擔心會受匯率波動影響的新興市場美元債。整體而言，只做好適當的資產配置，投資人仍然有機會在逆風環境中，持續得到穩健的投資回報。（作者為野村投信投資策略部副總經理）

• 土耳其金融市場若未穩定，恐將影響全球新興市場投資氣氛。圖為伊斯坦堡貨幣兌換店。（美聯社）