現在，有一個菜場。

大家都可以進來買菜，各種各樣的菜都有（股票）

突然，有一個菜攤跳出來說，自己不僅賣今天的菜，還賣明天的。

明天的怎麼賣？你在我這裡買個小卡片，明天憑這個卡片，就可以兌換一些菜。

這個，就叫權證。

又有一個菜攤跳出來說，自己也賣卡片。

但是，這個卡片，不能換成菜，哪一天的都不能換。

「你就把這卡片當成菜！」

這個……雖然不能當成菜來吃，但是我們可以給一個高大上的名字。

「就叫CDR吧！」

這兩天，大家都在傳CDR的事兒。從兩會提出有關事項，到證監會最終出台文件，前前後後，一個月時間都不到。

這說明什麼？說明監管層是非常非常有效率的。當然，要是碰上股災、救市什麼的，這個效率，又是沒有的。

嚴肅來說，CDR不是股票，卻又等於股票。

本來，我這個公司，應該發行A股，才能進入內地股市。

現在，我不發行A股，而是發行CDR，一樣可以進入內地股市。

所謂CDR，就是把這個公司的股票，按一定比例，轉化成一張「證明」。比如，我們設定，每兩股轉化成一張「證明」，你買這個證明，就等於買我這個公司的兩股股票，享有的權利，和正常買兩股股票的人一樣。

這個「證明」，就叫CDR。翻譯過來，就叫「中國存托憑證」。

CDR的好處是什麼？

還是拿菜場舉例。

本來，你要在A股上市（賣菜），必須是註冊在國內的企業，才有資格（本地菜農）。

現在，有很多企業，他的經營是在國內，但是註冊地是在國外，就沒辦法發行A股（外地菜農）。

而CDR出來後，這些註冊地在國外的企業，他還是不能發A股，但是他可以把自身股份，轉化成CDR，然後在國內發行。這樣，企業能融資，國內投資者能投資，變相就能實現A股上市。

這就好比說，外地菜農還是不能直接在菜場賣菜，但是他現在可以給你個憑證；你不能拿這個憑證直接換成菜（CDR是不能轉化成真實股票的），但是你可以說，他這個菜筐里，這兩把白菜，是歸我的。如果賣掉，好處歸我。

以前，你外地菜農想在本地菜場買菜，對不起，你就得先在本地註冊，把自己變成本地菜農。然後，還要向菜場繳納各種費用，以及不能明說的好處費，才能賣菜。

而現在，CDR出現後，外地菜農要賣菜，還是在外地菜場。但是他可以在本地先招攬一幫用戶，把自己這批菜的「權益」賣給他們。

一來，這是非常節省成本的，因為你不用再像以前一樣大費周折，就可以直接實現融資、投資。

二來，對我菜農來說，多一個選擇。如果外地菜場的消費者，對我的菜更認同，我就在外地直接賣（發行股票）；如果本地菜場的消費者，對我更加追捧，我就在本地賣權益（CDR）。

——聽上去，是不是覺得，A股又會多一條圈錢的路子？嗯，很有可能……

當然，這裡面還有很多問題，比如你一個外地菜商，怎樣保護本地買菜人的權益，怎麼受本地菜場的監管，還有很多細節要完善。但是，我們還是要看到，這是一個巨大的進步。

在資本市場最發達的美國，很多中國企業去上市，也不是直接發行股票，而是走的「ADR」路線（美國存托憑證）。換句話說，關於「外地菜商如何能在本地賣菜」這個問題上，美國是非常領先的。即便說國內，香港資本市場的「紅籌股」，一定程度上，也是CDR的變相體現。

而在A股，無論說未來要實現全球化，還是要讓更多國內優質企業上市（特別是很多高科技企業，註冊地都不在國內，典型的例如阿里巴巴），都必然要修改「只允許本地菜商在本地菜場賣菜」這個問題。而CDR的出現，就是一步非常重要的探索，這對於整個A股市場的發展，是大有好處的。

最後。

無論說制度，還是企業，我們都不能盲目認為「外國的月亮一定更遠」。在任何市場中，歸根結底，都是好的企業能夠給投資者帶來更多回報。在美國，ADR早已出現，可是去美國上市的中概股，難道個個都因為這個制度而發展更好嗎？還不是該被訴訟的訴訟，該退市的退市。

就拿已經回歸A股的中概股來說，暴風集團上市後一度暴漲幾十倍，隨後因為業績持續下滑，股價也是走勢低迷。剛剛借殼上市的360，近年來除去信息安全這塊核心業務，其餘領域的探索，也沒有太多成效，像手機等硬體終端的市場開拓，普遍以失敗告終。

即便說還沒有回歸、名氣更大的企業，大家也不能被光環效應所迷惑。比如說阿里巴巴，2008年在港股上市的時候，市盈率衝破天，即便是全球性大熊市，也沒有阻擋投資者對阿里的追捧熱情。結果呢？業績也是持續不如人意，最後直接退市，只留下無數投資者的滿腹怨言。

因此，CDR制度出來後，不管說有多少好處，最終還是要體現在公司自身的層面。目前，不談獨角獸等創新企業，只說有資格發行CDR的中概股，只有6家：阿里巴巴、中國移動、百度、京東、網易、中國電信。究竟誰能率先回歸，誰能給國內投資者帶來更好的回報，大家還需耐心等待、細心分析。

這不禁令我回想到十年前，也是一大批在海外已經上市的公司，紛紛回歸A股——主要是央企巨頭。在沖向6124的狂歡中，最炫目的一刻，就是中石油的上市。無數人紛紛湧向申購，首日最高價48，一度讓大家信心滿滿，覺得這就是A股的希望和象徵，這就是沖向萬點的關鍵一步。股神巴菲特先前拋售中石油，真的是可笑！

再後來的故事，嗯，大家都知道。

n
推薦閱讀：
相关文章