新媒體早已告別初代的野蠻生長，如今很多新媒體人的終極夢想，可能是去納斯達克敲鐘。

　　去年以來，很多新媒體公司開始尋求上市，但結果似乎並沒有那麼順利。

　　我們蒐集這些案例背後的問詢函等相關文件資料，試圖瞭解問題出在哪，證監會最關心的問題都是哪些？

　　只有理清這些問題，新媒體公司的上市之路纔有可能更加通暢。

　　是否具有原創能力，有沒有版權糾紛隱患？

　　從這幾次的交易所問詢函來看，其中一個主要問題集中在內容的原創能力上。

　　新媒體公司的內容生成方式、原創文章佔比、非原創文章是否涉及侵權等問題，成了一些案例中的重點問詢對象。

　　包括歷史上有沒有“因侵犯作品信息網絡傳播權等原因被提起訴訟的情形”，因爲涉及到內容，特別強調了“是否存在版權糾紛隱患”。

　　通俗來說就是，生產的內容是否存在抄襲、洗稿等可能會引起投訴、刪文甚至起訴等法律風險。

　　在交易所看來，如果因原創能力不足引發版權糾紛，這對新媒體未來的可持續經營來說，等於埋下了不確定的風險。

　　內容是否存在違規風險，賬號是否具有可持續性？

　　除了侵犯知識產權，還有其他各種形式的內容違規。

　　內容色情低俗、誘導關注分享、虛假誇大宣傳、虛假欺詐等違反平臺政策和相關法律法規的行爲，帶來的潛在違規、封號風險。

　　而這些風險意味着賬號的不可控、不穩定以及內容的不可持續性。之前就有交易所特別向對應新媒體公司運營期間的“賬號死亡率”提出發問。

　　市場變化增長趨緩，是否具有持續盈利的能力？

　　新媒體公司在未來的市場競爭能力也在問詢中受到質疑。

　　社交媒體更迭速度快，在增量競爭轉爲存量競爭的情況下，新媒體公司是否具有持續盈利的能力，能否繼續維持用戶增長，能否挖掘新的盈利點，客戶合作及獲取方式是否穩定，以及，可以永遠依託現有的盈利模式嗎？

　　新媒體世界日新月異，永遠不變的只有永遠的變化。

　　新媒體如何突破內容和變現雙重瓶頸，成爲大多數公司正在思考的難題。當紅利逝去，平臺變幻，市場更迭，新媒體未來可期，但卻很難提前回應期許。而未來業績的不可預期，意味着可能會給市場帶來不穩定影響。

　　數據和業務的真實性怎麼覈實？

　　同樣受到關注的還有新媒體賬號粉絲數、文章閱讀量、點贊量、分享量等數據的真實性。

　　此外還有新媒體業務的真實性，比如合同簽訂及執行情況、收入成本真實性和合理性、毛利率變化及合理性等。

　　市場難以準確判斷新媒體影響力的真實性，這反過來成爲束縛新媒體公司走上上市道路的門檻。

　　是否具備資質，有沒有牌照？

　　這是最敏感的問題，但也是一道“坎兒”。

　　從此前交易所的問詢函來看，“是否具備從事互聯網新聞信息服務、網絡出版服務等資質”也成爲關注點，比如，你的微信公衆號做大並具備影響力了。

　　賬號是否符合《互聯網新聞信息服務管理規定》《網絡出版服務管理規定》《國務院關於非公有資本進入文化產業的若干決定》等多項規定。

　　無論是直接IPO、重組或借殼上市，都可能涉及到“交易是否需要獲取網信辦等行業主管部門的批准”的問題。

　　新媒體機構是否嚴重依賴個人IP？

　　過往這些年，內容創業爲什麼能大爆發？一個不可忽視的原因，是新媒體環境下個人IP的巨大魅力，這些大大小小的網紅、個人IP和KOL也是吸引粉絲、用戶關注，撬動流量的核心。

　　此前，我們常說IP化是內容創業者最好的護城河之一。但如果要上市，或者把個人IP真正地推向資本市場，這可能又是另一番解讀。

　　從深交所的一份重組問詢函來看，其中一個不小的爭議是新媒體“個人IP證券化”。

　　IP效應自有其價值，但新媒體公司如果過度依賴個人IP的影響力，依靠個人IP吸引用戶流量，並藉助個人品牌來拓展社羣、知識付費等業務，這樣的業務形態無論是穩定性還是可持續性都存在很強的不確定性。

　　公司對個人影響力的依賴度，個人 IP 的價值變化及可持續性，資產高度依賴個人IP可能產生的經營風險、整合風險，新媒體機構在拋開個人IP因素後，能不能具有獨立性和可持續性？

　　這些都是需要考慮的“坎兒”。

　　交易作價是否合理？估值是否高昂？

　　如果是併購、重組或“借殼上市”，交易的協同性是交易所和市場重點關注的問題，比如“併購雙方是否達到業務協同、優勢互補？”

　　同時，交易的價格是否公允合理？是否會損害上市公司利益？

　　此前國內新媒體的併購案例中，儘管存在賣身價格下調的情況，但依然沒逃過交易失敗的命運，其中一個重要原因是交易作價的合理性。

　　比如，一種簡單粗暴的計算方式，如果市場上獲取一個賬號精準粉絲的成本是1-5元，但交易作價估算下來，一個賬號的粉絲價值達到驚人的30-200元，拋開內容價值、品牌價值和IP效應來說，這是否有違市場的合理價值？

　　在這條通往上市，或通往未來的道路上，優質內容永遠都有價值，但新媒體發展到今天，無論是內容還是商業，規範化趨勢都不可避免。

　　上市不是唯一的道路，但我們看到有越來越多新媒體公司開始去自媒體化，探索後新媒體時代的轉型升級。

　　以上7條供大家參考，祝各位在各自的道路上闖關成功。