A股市場中有一個說法，叫做 “四月決斷”，大概的意思是說每一年到4月份的時候，全年投資的邏輯脈絡基本能夠看清楚了，需要下決心了。

　　在這關鍵的4月，一條消息引起了火山君的注意：今日早間，某自媒體“援引”了一則由中信建投發佈的“預計5個交易日內降準”的消息。不過隨後不久，中信建投策略團隊就在其微信公衆號上及時做出澄清：“我們並未做任何降準預測，此事與我們無關”。據火山君從中信建投研究發展部瞭解到，今日其已經發函讓該自媒體刪除這一信息。

　　火山君（微信公衆號：huoshan5188）注意到，隨着最近市場的降準預期升溫， 市場對降準的有關討論也多了起來。據火山君不完全統計，在最近十幾日內，至少有8家券商對降準預期進行了點評。

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　　中信建投澄清“降準”判斷

　　今日早間，網絡上某自媒體“援引”了一則由中信建投發佈的“預計5個交易日內降準”的消息。不過隨後不久，中信建投策略團隊就在其微信公衆號上及時做出澄清：“我們關注到有報道中信建投分析師陳玉龍預測降準。經查中信建投並無此分析師，我們並未做任何降準預測，此事與我們無關”。

　　值得一提的是，該消息中所稱的中信建投分析師陳玉龍與中信建投策略首席張玉龍僅一字之差。今日早晨，在中信建投發佈的晨會報告中確有一篇由張玉龍撰寫的報告“寬信用基礎貨幣略緊，降準對衝值得期待——4月第2周流動性觀察”。

　　在這份報告中，張玉龍指出，“根據我們測算，由於二季度有大量MLF集中到期，同時財政存款與信貸投放將產生較大的基礎貨幣缺口。與此同時，目前基礎貨幣短期供需失衡偶有發生，我們預計4月17日3665億MLF到期前，央行需要投放資金填補缺口。”而今日距離4月17日正好有5個交易日。

　　（圖片來源：攝圖網）

　　此外報告中也提到了降準的可能，“2019年央行在信用擴張過程中，會繼續降低存款準備金率1~2次，保證金融機構在信用擴張過程中不會受到流動性的約束。從降準的方式上來看，普遍降準和定向降準都是重要的選項。我們認爲更有可能是除了普遍降準之外，還會對小微企業貸款形成的存款進行定向降準。”

　　有市場人士認爲，上述自媒體的報道的來源可能就是張玉龍的這份報告，只不過在標題的選擇上顯得有些牽強。據火山君今日中午從中信建投研究發展部有關人士瞭解到，今日中信建投已經發函讓該自媒體刪除這一信息。

　　不過火山君（微信公衆號：huoshan5188）注意到，這不是張玉龍近期第一次對降準預期做出點評。 在今年3月10日，中信建投策略團隊在對2月社融數據做點評時就曾指出，降準降息值得期待，“在金融嚴監管大方向不變背景下，央行通過降準甚至對稱降息的方式來降低實體經濟融資成本，提升企業的融資需求，改善實體經濟的過程仍然是循序漸進的。”

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　　最近多家券商談“降準”

　　自去年以來央行已經4次宣佈降準，由於降準的次數趨多，市場對此的關注度也有所提升。火山君（微信公衆號：huoshan5188）注意到，去年以來，關於券商分析師預測降準時點的報道多見於媒體。

　　曾在華泰證券任職的野村證券中國區首席經濟學家陸挺就曾在去年6月預測過降準的時點。去年6月21日，有媒體曾報道，陸挺“預期中國央行將在1~2周內宣佈定向降準，時間點最可能落在本週六（6月24日）。”隨後幾天央行發佈的降準公告也證實了其觀點。

　　火山君發現，隨着最近市場的降準預期升溫， 市場對降準的有關討論也多了起來。據火山君（微信公衆號：huoshan5188）不完全統計，在最近十幾日內，至少有中信證券、方正證券、國盛證券、天風證券、中泰證券、海通證券等8家券商對降準預期和時點進行了分析點評。其中的觀點不乏較大的分歧，有的券商認爲降準時點臨近，而有的券商則認爲降准將被延後。

　　中泰證券固收團隊曾在今年3月31日發佈了一份名爲“一定要降準嗎？”的固定收益週報報告，張玉龍的上述觀點與中泰證券這份報告中的觀點有相近之處。例如，中泰證券的報告中也提到了二季度可能存在貨幣缺口，“基於二季度 MLF 到期量逾萬億，且財政存款帶來基礎貨幣缺口，根據上文分析目前超儲率水平又不高，央行在二季度繼續投放資金填補缺口將是必然的選擇。”

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　　“降準”如何影響股市？

　　有行業人士分析認爲，從去年以來幾次宣佈降準後A股市場的表現來看，降準與A股的關聯度並不是很明顯， 相比之下，降準對於債券或者期貨市場的影響更大，所以可以看到近期關於降準的點評以券商的固定收益團隊以及期貨公司發佈的居多。

　　據東吳證券今年初統計，從歷史表現來看，升降準無論是對上證綜指還是創業板指的後續走勢並無顯著影響。東吳證券認爲，A股市場走勢取決於企業盈利、無風險利率和風險偏好，以降準爲切入點對市場走勢進行分析時，直接落腳點僅在於無風險利率這一因素。以2018年三次降準爲例，其對風險偏好和企業盈利影響均有限。

　　只有在無風險利率主導的市場階段，以連續降準爲代表的“寬貨幣”環境，纔會對市場形成直接利好，典型代表爲2015年的市場。

　　（上圖中紅色背影爲寬貨幣階段，藍色背影爲緊貨幣階段）

　　國信證券認爲，A股市場中有一個說法，叫做 “四月決斷”，大概的意思是說每一年到4月份的時候，全年投資的邏輯脈絡基本能夠看清楚了，需要下決心了。從過去幾年的經驗來看，這個說法是有其合理性的。

　　海通證券近期認爲，回顧A股歷史，A股市場有一定的季節性特徵，“春季躁動、四月決斷”是一種常見的現象。4月之前基本面數據不太明朗，市場往往受到政策或事件的影響，而年初流動性通常較充裕、投資者風險偏好高，故常常出現春季躁動。4月之後，3月的宏觀數據逐步公佈，微觀企業的年報及一季報也開始披露，入春後基本面逐步明朗，全國兩會開完，宏觀政策形勢也更明朗，因此在4月投資者可以對行情做出更明確的判斷。回顧2011年至今，A股往往在4月選擇方向，2011、2014、2016、2017、2018年4月股市轉向下跌，2012年4月股市短期上漲後5月轉向下跌，2013、2015年4月股市進一步上漲。

　　每經記者 王海慜 每經編輯 吳永久

　　（本文封面圖片來源：攝圖網）

　　投資有風險，獨立判斷很重要

　　本文僅供參考，不構成買賣依據，入市風險自擔。